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連續(xù)9個(gè)季度高增長,1藥網(wǎng)的價(jià)值根源到底在什么地方?

在中國互聯(lián)網(wǎng)大健康賽道上,有一家公司我們反復(fù)跟蹤研究了很久,這就是1藥網(wǎng),作為一家有名的互聯(lián)網(wǎng)大健康企業(yè),1藥網(wǎng)雖不如京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生那樣熱點(diǎn)不斷,但其本身讓人感興趣的地方卻也不少,最近1藥網(wǎng)的財(cái)報(bào)正式出爐,連續(xù)實(shí)現(xiàn)9個(gè)季度高增長的1藥網(wǎng),其價(jià)值根源到底在什么地方?

一、連續(xù)9個(gè)季度高增長的1藥網(wǎng)

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)的報(bào)道,3月18日,互聯(lián)網(wǎng)大健康賽道的重要參與者1藥網(wǎng)發(fā)布了屬于自己的財(cái)報(bào),財(cái)報(bào)顯示,2020年第四季度,1藥網(wǎng)實(shí)現(xiàn)營收26.4億元(人民幣,下同),同比增長96.1%,實(shí)現(xiàn)連續(xù)10個(gè)季度營收接近100%強(qiáng)勁增長。同期毛利額創(chuàng)下新高,達(dá)到1.04億元,同比增長143.7%。2020年全年?duì)I收達(dá)82億元,同比增長107.6%,三年收入規(guī)模激增近9倍。

繼2018年9月于美國上市以來,1藥網(wǎng)已連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)營收接近翻倍增長。從全年?duì)I收來看,2020年其營收規(guī)模較2017財(cái)年的9.5億元激增近9倍。并實(shí)現(xiàn)了年化從十億規(guī)模向百億規(guī)模的里程碑式跨越。值得一提的是,除收入端保持高速增長外,1藥網(wǎng)毛利也進(jìn)一步提升,根據(jù)財(cái)報(bào),2020年其毛利額達(dá)3.66億,同比增長121.5%。

在營收規(guī)模翻倍增長的情況下,1藥網(wǎng)凈虧損占凈收入百分比由2018第三季度的22.3%%大幅降至2020年第四季度的3.7%,虧損持續(xù)收窄。與此同時(shí),2020年1藥網(wǎng)運(yùn)營效率進(jìn)一步優(yōu)化,其報(bào)告期內(nèi)運(yùn)營費(fèi)用占比從2019年的16.7%降至2020年的10.2%。此外,期末現(xiàn)金及等價(jià)物余額為16.2億元,較上年末6.97億元大幅增加,現(xiàn)金充足。

值得一提的是,2020年12月22日,1藥網(wǎng)宣布稱在中國經(jīng)營的子公司壹藥網(wǎng)耀方科技已完成國內(nèi)科創(chuàng)板上市的Pre-IPO融資,投前估值為人民幣100億元。

二、1藥網(wǎng)的價(jià)值根源到底在什么地方?

其實(shí),早在今年年初我們討論1藥網(wǎng)股價(jià)為什么大漲的時(shí)候就曾經(jīng)說過1藥網(wǎng)是一個(gè)非常特殊的商業(yè)模式,如今1藥網(wǎng)的市值已經(jīng)穩(wěn)定在十幾億美元,不過面對(duì)著業(yè)績的向好,我們到底該怎么看待1藥網(wǎng)的價(jià)值?其長期價(jià)值產(chǎn)生的根源是什么?

首先,真正財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的全面向好。在資本市場的任何市場,切切實(shí)實(shí)的業(yè)績才是一切的根本,所以我們仔細(xì)研究1藥網(wǎng)的核心數(shù)據(jù),有幾個(gè)特征是非常顯著的:

特征一:連續(xù)增長所帶來的高營收水平。從業(yè)務(wù)最基本的數(shù)據(jù)來看,自2018年9月1藥網(wǎng)上市以來,已經(jīng)實(shí)現(xiàn)橫跨3個(gè)財(cái)年、連續(xù)9個(gè)季度的實(shí)現(xiàn)了營收的高增長,在這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)驅(qū)動(dòng)的時(shí)代,營收的持續(xù)高增長代表的是這家公司至少在自身業(yè)務(wù)領(lǐng)域的長期優(yōu)勢(shì),這種優(yōu)勢(shì)趨勢(shì)一旦形成,在趨勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)之前具有較強(qiáng)的增長慣性,這無疑是才是1藥網(wǎng)核心競爭優(yōu)勢(shì)。

特征二:較快的存貨周轉(zhuǎn)水平。對(duì)于一家互聯(lián)網(wǎng)大健康企業(yè),大多數(shù)人都盯著其互聯(lián)網(wǎng)屬性,但是不要忘了只要是線上線下一體化的公司,存貨周轉(zhuǎn)水平就是重要的考慮因素,借助于在1號(hào)店強(qiáng)電商所積累的供應(yīng)鏈管理能力,我們看到1藥網(wǎng)的存貨周轉(zhuǎn)水平極快,甚至在某些特殊時(shí)間節(jié)點(diǎn)還有高訂單量所帶來的一定程度的“爆倉”風(fēng)險(xiǎn),從這個(gè)角度來說,1藥網(wǎng)的風(fēng)險(xiǎn)水平就處于較低水平的狀態(tài)。

特征三:具有連續(xù)創(chuàng)業(yè)管理能力的核心領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)。1藥網(wǎng)發(fā)端于1號(hào)店,其主要核心團(tuán)隊(duì)也主要由1號(hào)店的核心團(tuán)隊(duì)組成,其掌門人是于剛博士,作為1藥網(wǎng)的聯(lián)合創(chuàng)始人,于剛有著深厚的供應(yīng)鏈科技背景,曾任亞馬遜全球供應(yīng)鏈副總裁,戴爾全球采購副總裁,是全球著名決策科學(xué)和供應(yīng)鏈管理專家。在于剛與核心團(tuán)隊(duì)的帶動(dòng)下,其連續(xù)創(chuàng)業(yè)能力極強(qiáng),這不僅是從1藥網(wǎng)的上市,更是從1藥網(wǎng)的子公司耀方科技很可能近期就推動(dòng)上市來看,這個(gè)團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性和戰(zhàn)斗力都是可圈可點(diǎn)的。

其次,產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)全面賦能體系已經(jīng)初具規(guī)模。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和團(tuán)隊(duì)發(fā)展數(shù)據(jù)之外,我們還看到了1藥網(wǎng)當(dāng)前商業(yè)模式的關(guān)鍵所在,這就是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)模式:

從宏觀的角度來說,當(dāng)前,我國人口老齡化程度迅速提升,慢病患者增多,醫(yī)療需求集中爆發(fā)。2015 至 2019 年,我國 65 歲以上人口數(shù)量從 1.4 億人增長到 1.8 億人,在總?cè)丝谥械恼急葟?10.5%提升到 12.6%。國內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)年接診量快速增長,從 2015 年的 76.9 億人次增長到 2019 年的 87.2 億人次。在這樣的情況下,市場亟待出現(xiàn)一個(gè)能夠真正整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游各主要關(guān)聯(lián)方的企業(yè)出現(xiàn),特別是通過互聯(lián)網(wǎng)化的方式打破傳統(tǒng)醫(yī)藥市場的供應(yīng)模式,實(shí)現(xiàn)對(duì)于快速增長需求價(jià)值鏈的重構(gòu),所以在這樣的情況下,1藥網(wǎng)這類的互聯(lián)網(wǎng)大健康公司,實(shí)際上就承擔(dān)了滴滴用數(shù)字互聯(lián)網(wǎng)手段打破傳統(tǒng)出行,美團(tuán)用數(shù)字化互聯(lián)網(wǎng)模式重塑餐飲配送市場一樣,1藥網(wǎng)這類的公司需要的是從互聯(lián)網(wǎng)的角度出發(fā),借助互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)對(duì)于產(chǎn)業(yè)需求側(cè)和供給側(cè)的重構(gòu)與再造。

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