史無(wú)前例的全球環(huán)境，必然會(huì)遇到前所未有的問(wèn)題。

一個(gè)事實(shí)是，為了規(guī)避日益加劇的地緣政治緊張局勢(shì)，一些跨國(guó)藥企的確在審慎評(píng)估在華的業(yè)務(wù)及投資策略。

對(duì)于跨國(guó)大藥企來(lái)說(shuō)，中國(guó)市場(chǎng)是不能放棄的一大塊蛋糕。而在外部競(jìng)爭(zhēng)和自身降價(jià)的需求下，它們愈發(fā)傾向轉(zhuǎn)變策略，將集采或成熟產(chǎn)品交由合作伙伴，自己則全力投入于本土化創(chuàng)新研發(fā)。比如輝瑞中國(guó)將旗下疫苗沛兒13代理給上藥科園，賽諾菲與上藥控股達(dá)成戰(zhàn)略合作……

大企業(yè)有大企業(yè)的做法與策略，而對(duì)于一些產(chǎn)品、規(guī)模有限的中小型跨國(guó)藥企來(lái)說(shuō)，更需要在動(dòng)蕩中做出抉擇，或打包出售一些成熟產(chǎn)品，或出售整個(gè)中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)，比如日本協(xié)和麒麟轉(zhuǎn)讓中國(guó)子公司的全部股權(quán)，徹底退出中國(guó)。

跨國(guó)藥企的接連“退出”，也讓國(guó)內(nèi)藥企迎來(lái)一個(gè)難得的機(jī)遇。

即使部分跨國(guó)藥企的成熟管線面臨著國(guó)產(chǎn)藥的圍剿，但對(duì)于收購(gòu)方來(lái)說(shuō)，這仍是一筆不錯(cuò)的交易，一來(lái)這些產(chǎn)品有著穩(wěn)定的現(xiàn)金流，二來(lái)跨國(guó)藥企有著完善的銷(xiāo)售渠道，如果國(guó)內(nèi)企業(yè)能夠有效整合這些資源，自身發(fā)展將更上一個(gè)臺(tái)階。

更大的機(jī)遇還在于“抄底”跨國(guó)藥企資產(chǎn)。8月底，血制品老大哥天壇生物就成功“抄底”全球血液巨頭杰特貝林，1.85億美元收購(gòu)其子公司武漢中原瑞德100%股權(quán)。

而5年前，杰特貝林收購(gòu)武漢中原瑞德，花了4.54億美元。

/ 01 / 接連撤退

如今，“退出”似乎正在變成一項(xiàng)大策略。

8月1日，進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)超30年的協(xié)和麒麟，宣布啟動(dòng)對(duì)公司亞太地區(qū)業(yè)務(wù)的重大重組，其中包括將中國(guó)子公司的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給香港維健醫(yī)藥集團(tuán)，交易預(yù)計(jì)于9月30日完成，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為7.2億元。

更早一些，山德士將中國(guó)業(yè)務(wù)100%股份出售給南非的跨國(guó)藥企愛(ài)施健。還有跨國(guó)藥企調(diào)整產(chǎn)品管線，處置國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，比如8月底，全球血液巨頭杰特貝林將其5年前收購(gòu)的武漢中原瑞德，1.85億美元轉(zhuǎn)讓給天壇生物。

這些“退出”背后，或出于企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，或出于外部競(jìng)爭(zhēng)、地緣政治局勢(shì)等因素。當(dāng)退出日益增多，也反映了一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題：在中國(guó)市場(chǎng)，缺乏絕對(duì)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)將面臨越來(lái)越大的壓力。

一方面，受到集中采購(gòu)和醫(yī)保談判等政策因素的影響，競(jìng)爭(zhēng)力不足的產(chǎn)品線銷(xiāo)售受到限制；另一方面，國(guó)內(nèi)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力日益增強(qiáng)，對(duì)外資企業(yè)形成了強(qiáng)烈的沖擊。這兩大因素共同作用，使得一些跨國(guó)藥企在中國(guó)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)變得邊緣化。典型如協(xié)和麒麟。

一方面，其中國(guó)業(yè)務(wù)占比均較小，協(xié)和麒麟的收入占比不足3%；

另一方面，其本身均面臨著增長(zhǎng)的壓力與挑戰(zhàn)。協(xié)和麒麟5款藥物的年收入從2021年的7.61億元人民幣下降到2023年的5.89億元；2023年財(cái)報(bào)顯示，其用于治療中性粒細(xì)胞減少癥的藥物格拉諾賽特的收入，因中國(guó)部分地區(qū)實(shí)施政府集中采購(gòu)制度而受到影響，出現(xiàn)了下降的趨勢(shì)。

除了退出中國(guó)，協(xié)和麒麟還在剝離亞太地區(qū)部分非核心業(yè)務(wù)，以追求“更加可持續(xù)和盈利的發(fā)展”。

在另一項(xiàng)交易中，其將韓國(guó)、馬來(lái)西亞、泰國(guó)以及中國(guó)香港、澳門(mén)、臺(tái)灣地區(qū)的七個(gè)成熟品牌商業(yè)權(quán)利授予了總部位于瑞士的亞太控股公司DKSH Holding。

正是這些內(nèi)外部因素綜合促成了跨國(guó)藥企的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。本質(zhì)上，這其實(shí)是一場(chǎng)綜合權(quán)衡利弊、蓄謀已久的“退出”。

/ 02 / 更有價(jià)值的“資產(chǎn)”

無(wú)論如何，這些跨國(guó)藥企的退出，也為國(guó)內(nèi)藥企帶來(lái)了一個(gè)難得的機(jī)遇。

無(wú)論是收購(gòu)整個(gè)業(yè)務(wù)，還是引進(jìn)管線，都可以為藥企帶來(lái)協(xié)同發(fā)展的機(jī)會(huì)。核心在于，即使這些跨國(guó)藥企的成熟管線，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)，但仍是一塊具有不錯(cuò)現(xiàn)金流的資產(chǎn)，更不用說(shuō)跨國(guó)藥企的品牌抑或銷(xiāo)售渠道積累。

以去年12月，賽諾菲與上藥控股的戰(zhàn)略合作為例，其將多款產(chǎn)品上藥控股的營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)體系進(jìn)行銷(xiāo)售。

這些產(chǎn)品主要有六款，包括心血管領(lǐng)域的克賽和諾維樂(lè)，神經(jīng)領(lǐng)域的德巴金，罕見(jiàn)病領(lǐng)域的奧巴捷，腫瘤領(lǐng)域的樂(lè)沙定和泰索帝。其中，多數(shù)為集采產(chǎn)品，并且?guī)缀醵际莵G標(biāo)產(chǎn)品，僅樂(lè)沙定在集采中中標(biāo)。

集采前，賽諾菲作為具有原研優(yōu)勢(shì)的大藥企，上述產(chǎn)品的市場(chǎng)表現(xiàn)并不差，整體銷(xiāo)售規(guī)模至少在20億元之上。比如克賽（依諾肝素鈉注射液），藥融云數(shù)據(jù)顯示，這是一個(gè)20億元的大品種，集采前，賽諾菲占據(jù)最大市場(chǎng)份額，2021年克賽院內(nèi)銷(xiāo)售額超10億元，市場(chǎng)占比約50%。

但由于集采出局，意味著原有市場(chǎng)地位和銷(xiāo)售額的大幅縮水。因此，如何妥善處理曾經(jīng)的暢銷(xiāo)產(chǎn)品，成為賽諾菲亟待解決的問(wèn)題。

面對(duì)一個(gè)個(gè)基礎(chǔ)穩(wěn)固、規(guī)�？捎^的市場(chǎng)，直接放棄顯然可惜。如何以最低成本獲取收益，成為賽諾菲考量的重點(diǎn)，這也是其與上藥控股合作的由來(lái)。

對(duì)于賽諾菲來(lái)說(shuō)，其委托上藥控股進(jìn)行銷(xiāo)售的產(chǎn)品，都屬于自己推廣性價(jià)比較低的產(chǎn)品。畢竟跨國(guó)藥企相較本土藥企的人力等各方面經(jīng)營(yíng)成本更高。

而對(duì)于上藥控股來(lái)說(shuō)，其基于自身現(xiàn)有的營(yíng)銷(xiāo)體系，銷(xiāo)售賽諾菲這幾款產(chǎn)品，更多需要考慮的是產(chǎn)品銷(xiāo)售策略及如何提高績(jī)效比，畢竟產(chǎn)品本身沒(méi)有問(wèn)題。

再比如協(xié)和麒麟。作為一家比較低調(diào)的跨國(guó)藥企，其專(zhuān)注于特藥領(lǐng)域，2018年至2022年，其全球銷(xiāo)售額從26.48億美元增長(zhǎng)至37.43億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為8.74%。

從地區(qū)分布來(lái)看，其主要市場(chǎng)在日本、美國(guó)和歐洲，中國(guó)大陸市場(chǎng)在協(xié)和麒麟全球業(yè)務(wù)中的占比相對(duì)較小，不足3%�；蛟S正因?yàn)?ldquo;小而美”，此前其一直被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為養(yǎng)老外企之一。

而根據(jù)協(xié)議，此次交易完成后，公司的實(shí)體結(jié)構(gòu)將持不變；在交割程序完成后，員工將自動(dòng)轉(zhuǎn)至維健醫(yī)藥，（員工也可以選擇N+1買(mǎi)斷工齡）以確保工作的平穩(wěn)過(guò)渡。

這意味著維健醫(yī)藥在交易后，獲得的不僅是幾款藥品，更可以“順承”其業(yè)務(wù)。盡管近年來(lái)受集采等影響，協(xié)和麒麟收入下滑，但去年?duì)I收仍為5.89億美元。而自其1993年進(jìn)入中國(guó)，深耕罕見(jiàn)病等領(lǐng)域，在藥物銷(xiāo)售、推廣等方面積累了豐富的資源與經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于維健醫(yī)藥來(lái)說(shuō)，這顯然是更具價(jià)值的“資產(chǎn)”。

/ 03 / 抓住“抄底”的機(jī)會(huì)

除了獲得那些更有價(jià)值的“資產(chǎn)”，當(dāng)跨國(guó)藥企退出日益增多，還有可能為國(guó)內(nèi)藥企創(chuàng)造一個(gè)抄底的機(jī)會(huì)。

比如，8月底，血制品老大哥天壇生物成功“抄底”全球血液巨頭杰特貝林，1.85億美元收購(gòu)其子公司武漢中原瑞德100%股權(quán)。

而5年前，杰特貝林收購(gòu)武漢中原瑞德，花了4.54億美元。

根據(jù)公告，中原瑞德賬面資產(chǎn)總計(jì)8.6億元人民幣。

由于國(guó)內(nèi)監(jiān)管因素，自2001年起不再批準(zhǔn)新的血液制品生產(chǎn)企業(yè)，行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻高,并購(gòu)重組已成為推動(dòng)血液制品企業(yè)發(fā)展壯大的重要手段之一。這也是天壇生物收購(gòu)武漢中原瑞德的核心目的。

根據(jù)公告，通過(guò)這次收購(gòu)，天壇生物將新增一家血液制品生產(chǎn)企業(yè)，新增5個(gè)在營(yíng)單采血漿站。這有助于其進(jìn)一步開(kāi)拓血漿資源，擴(kuò)大采漿規(guī)模和生產(chǎn)規(guī)模，提升公司在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

2017年，為了進(jìn)一步加強(qiáng)中國(guó)市場(chǎng)布局，杰特貝林先后兩次、共斥資4.54億美元，收購(gòu)了武漢中原瑞德100%的股權(quán)。

而眼下杰特貝林之所以割肉，或許與自身發(fā)展策略有關(guān)。一方面，按照公告，1.85億美元的交易額，其中武漢中原瑞德股權(quán)收購(gòu)的對(duì)價(jià)為1.38億美元，剩余款項(xiàng)則是向中原瑞德提供借款，用于償還杰特貝林亞太對(duì)中原瑞德的股東借款。

另一方面，根據(jù)公告，中原瑞德去年?duì)I收1.5億元，虧損2.74億元。而虧損的原因是，毛利率低（產(chǎn)品收率及產(chǎn)品售價(jià)導(dǎo)致）、管理費(fèi)用高等原因。

對(duì)此，天壇生物表示，收購(gòu)后將充分發(fā)揮自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)，提升中原瑞德運(yùn)營(yíng)效率。實(shí)際上，對(duì)于天壇生物來(lái)說(shuō)，這筆交易最大的價(jià)值在于，收購(gòu)“牌照”。

當(dāng)然，收購(gòu)后的整合運(yùn)營(yíng)成效，還有待觀察。但對(duì)于天壇生物來(lái)說(shuō)，這筆交易最大的價(jià)值在于，“低價(jià)”收購(gòu)了牌照。

這也是抄底的由來(lái)。

在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，平衡成本投入與實(shí)際獲益，成了擺在部分跨國(guó)企業(yè)面前的一道題目。隨著退出的增多，還有哪些國(guó)內(nèi)藥企能夠抓住這個(gè)大機(jī)遇，讓我們繼續(xù)看下去。

       原文標(biāo)題 : “抄底”跨國(guó)藥企資產(chǎn)，抓住那個(gè)大機(jī)會(huì)