出品｜派財經（ID：paicj314）

文｜王飛澍  

編｜派公子

立訊精密和奇瑞，共同瞄準了風口上的智能汽車。

近日，立訊精密發(fā)布公告稱，公司與奇瑞集團簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，擬共同組建合資公司，專業(yè)從事新能源汽車的整車研發(fā)及制造。此外，公司控股股東立訊有限公司擬以100．54億元購買奇瑞相關股權。不過，立訊精密的目標并不是造車，而是協(xié)同奇瑞做整車ODM，其表示，未來12－18個月，ODM會陸續(xù)投產。至于合資公司主要目標客戶，預計將是國外傳統(tǒng)品牌車企和國內新SmartEV品牌。從ODM切入智能汽車，角度確實夠刁鉆。資本市場對此也給予了積極的反饋，立訊精密股價在2月14日微漲2．07％之后，次日暴漲8．28％，這是減持風波之后，立訊精密首次在二級市場揚眉吐氣。然而，突然轉向的立訊精密，是否能撐起外界的想象？未來的立訊精密與奇瑞，又是否會攪動智能汽車這一潭深水？

立訊精密被迫“換道”

智能電動汽車是繼智能手機和移動互聯(lián)網之后，全球最大的結構性機會，賽道規(guī)模甚至高達幾十萬億甚至更大。在這樣的認知之下，國內外的互聯(lián)網巨頭都開始下場造車，不做智能汽車，反而成了異類。只不過，各自的實現(xiàn)路徑并不相同。

立訊精密下場造車，自然有上述市場前景因素，但同時，其也有著外人皆知的難言之隱。在2021年3月12日，蘋果單方面與歐菲光終止了合作，在此之前，蘋果始終是歐菲光的最大客戶。終止合作之后，歐菲光的業(yè)績急速下滑，2021年全年虧損將會達到19－27億，市值累計蒸發(fā)300多億。然而，與此毫不相關的立訊精密也遭遇了牽連，股價出現(xiàn)波動。而在最近的2月7日，美國政府將33家中國實體列入商務部“未經核實名單”（Unverified List），立訊不在此列，但仍然盤中跌停。這實際上顯示了立訊精密與蘋果公司的深度綁定，已經引起了外界的擔憂。

在2017年拿下AirPods整機代工后，時至今日，立訊精密已經成為AirPods最大的制造商。第一大客戶（通常認為是蘋果）在立訊營收中占據70％的份額�，F(xiàn)在，立訊精密業(yè)務構成中，消費性電子占了88％，這其中包括AirPods制造、Apple Watch、 Magsafe組裝業(yè)務，還有iPhone12馬達等零部件。能夠拿下蘋果如此多的訂單，很大程度上要歸功于立訊精密的肯下血本。

2011年，立訊精密通過收購昆山聯(lián)滔電子60％的股權，一舉切入了蘋果供應鏈，此后又利用蘋果和富士康相互牽制的角力，圍繞蘋果產品展開多次收購，這也讓立訊精密的負債率飆升了40％。2010年之后的黃金10年，立訊精密與蘋果的綁定愈發(fā)深入，這讓其享受果鏈龍頭光環(huán)的同時，也越來越感受到威脅。

2020年底，蘋果的核心供應商之一安費諾向美國國際貿易委員會提出申請，指控立訊精密及子公司東莞立訊精密等5家企業(yè)的產品侵犯其專利權；2021年1月，美國ITC決定對立訊精密發(fā)起“337調查”。每一次風聲鶴唳，立訊精密都要跟著擔驚受怕，而其中的主要原因就在于自身的技術壁壘不夠強大，可替代性太強。立訊精密當然知道這一點，為了增加不可替代性，立訊精密從2017年開始逐年大幅增加研發(fā)費用，2017年只2021年前三季度，研發(fā)費用分別達到15．42億、25．15億、43．76億、57．45億和48．01億。然而，從實際情況來看，這一投入并未給立訊精密帶來正向的反饋。

2021年第三季度，立訊精密營收329億元，繼續(xù)保持增長，但是歸母凈利潤為16億元，同比下降25．28％，環(huán)比下降8．01％；扣非凈利潤為14．7億元，同比下降21．4％，近年來，其凈利潤一直不可避免呈下滑趨勢。這樣的狀況自2021年上半年就已開始，除了汽車業(yè)務，立訊精密幾大業(yè)務板塊的毛利率出現(xiàn)同步下滑，同時扣非凈利潤增長 7．87％ ，與大于 30％ 的營收增長不匹配。也就是說，立訊精密可以看做是“增收不增利”，收入并未有效轉化為利潤。而反觀技術壁壘更強的其他果鏈企業(yè)，則沒有這樣的擔憂。

2021年上半年，立訊精密消費性電子毛利率僅為15．78％ ，同比之下，進入蘋果產業(yè)鏈、為 iPhone 13 鏡頭的舜宇光學的整體毛利率達 24．9％ ，其中手機鏡頭等光學零件毛利率常年維持在 40％ 左右，主要是因為具有更高的技術壁壘。這樣的事實，再次證明了簡單的代工沒有未來。因此，這一次立訊精密決心將所有籌碼押向智能汽車。財報顯示，2020年立訊精密實現(xiàn)銷售收入925．01億元，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤72．25億元。而此次收購奇瑞的股權就一次性投入了100億元左右，超過了立訊精密2020年整年的歸母凈利潤，決心之強可見一斑。