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ODM造車,立訊精密能否奇襲?

2022-02-17 17:01
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出品|派財經(ID:paicj314)

文|王飛澍  

編|派公子

立訊精密和奇瑞,共同瞄準了風口上的智能汽車

近日,立訊精密發(fā)布公告稱,公司與奇瑞集團簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,擬共同組建合資公司,專業(yè)從事新能源汽車的整車研發(fā)及制造。此外,公司控股股東立訊有限公司擬以100.54億元購買奇瑞相關股權。不過,立訊精密的目標并不是造車,而是協(xié)同奇瑞做整車ODM,其表示,未來12-18個月,ODM會陸續(xù)投產。至于合資公司主要目標客戶,預計將是國外傳統(tǒng)品牌車企和國內新SmartEV品牌。從ODM切入智能汽車,角度確實夠刁鉆。資本市場對此也給予了積極的反饋,立訊精密股價在2月14日微漲2.07%之后,次日暴漲8.28%,這是減持風波之后,立訊精密首次在二級市場揚眉吐氣。然而,突然轉向的立訊精密,是否能撐起外界的想象?未來的立訊精密與奇瑞,又是否會攪動智能汽車這一潭深水?

立訊精密被迫“換道”

智能電動汽車是繼智能手機和移動互聯(lián)網之后,全球最大的結構性機會,賽道規(guī)模甚至高達幾十萬億甚至更大。在這樣的認知之下,國內外的互聯(lián)網巨頭都開始下場造車,不做智能汽車,反而成了異類。只不過,各自的實現(xiàn)路徑并不相同。

立訊精密下場造車,自然有上述市場前景因素,但同時,其也有著外人皆知的難言之隱。在2021年3月12日,蘋果單方面與歐菲光終止了合作,在此之前,蘋果始終是歐菲光的最大客戶。終止合作之后,歐菲光的業(yè)績急速下滑,2021年全年虧損將會達到19-27億,市值累計蒸發(fā)300多億。然而,與此毫不相關的立訊精密也遭遇了牽連,股價出現(xiàn)波動。而在最近的2月7日,美國政府將33家中國實體列入商務部“未經核實名單”(Unverified List),立訊不在此列,但仍然盤中跌停。這實際上顯示了立訊精密與蘋果公司的深度綁定,已經引起了外界的擔憂。

在2017年拿下AirPods整機代工后,時至今日,立訊精密已經成為AirPods最大的制造商。第一大客戶(通常認為是蘋果)在立訊營收中占據70%的份額,F(xiàn)在,立訊精密業(yè)務構成中,消費性電子占了88%,這其中包括AirPods制造、Apple Watch、 Magsafe組裝業(yè)務,還有iPhone12馬達等零部件。能夠拿下蘋果如此多的訂單,很大程度上要歸功于立訊精密的肯下血本。

2011年,立訊精密通過收購昆山聯(lián)滔電子60%的股權,一舉切入了蘋果供應鏈,此后又利用蘋果和富士康相互牽制的角力,圍繞蘋果產品展開多次收購,這也讓立訊精密的負債率飆升了40%。2010年之后的黃金10年,立訊精密與蘋果的綁定愈發(fā)深入,這讓其享受果鏈龍頭光環(huán)的同時,也越來越感受到威脅。

2020年底,蘋果的核心供應商之一安費諾向美國國際貿易委員會提出申請,指控立訊精密及子公司東莞立訊精密等5家企業(yè)的產品侵犯其專利權;2021年1月,美國ITC決定對立訊精密發(fā)起“337調查”。每一次風聲鶴唳,立訊精密都要跟著擔驚受怕,而其中的主要原因就在于自身的技術壁壘不夠強大,可替代性太強。立訊精密當然知道這一點,為了增加不可替代性,立訊精密從2017年開始逐年大幅增加研發(fā)費用,2017年只2021年前三季度,研發(fā)費用分別達到15.42億、25.15億、43.76億、57.45億和48.01億。然而,從實際情況來看,這一投入并未給立訊精密帶來正向的反饋。

2021年第三季度,立訊精密營收329億元,繼續(xù)保持增長,但是歸母凈利潤為16億元,同比下降25.28%,環(huán)比下降8.01%;扣非凈利潤為14.7億元,同比下降21.4%,近年來,其凈利潤一直不可避免呈下滑趨勢。這樣的狀況自2021年上半年就已開始,除了汽車業(yè)務,立訊精密幾大業(yè)務板塊的毛利率出現(xiàn)同步下滑,同時扣非凈利潤增長 7.87% ,與大于 30% 的營收增長不匹配。也就是說,立訊精密可以看做是“增收不增利”,收入并未有效轉化為利潤。而反觀技術壁壘更強的其他果鏈企業(yè),則沒有這樣的擔憂。

2021年上半年,立訊精密消費性電子毛利率僅為15.78% ,同比之下,進入蘋果產業(yè)鏈、為 iPhone 13 鏡頭的舜宇光學的整體毛利率達 24.9% ,其中手機鏡頭等光學零件毛利率常年維持在 40% 左右,主要是因為具有更高的技術壁壘。這樣的事實,再次證明了簡單的代工沒有未來。因此,這一次立訊精密決心將所有籌碼押向智能汽車。財報顯示,2020年立訊精密實現(xiàn)銷售收入925.01億元,實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤72.25億元。而此次收購奇瑞的股權就一次性投入了100億元左右,超過了立訊精密2020年整年的歸母凈利潤,決心之強可見一斑。

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