文：詩與星空(ID: SingingUnderStars) 

先講個故事。

著名的“甜甜圈真好吃”王偉恒為了追求自己的夢中祖國，走線到了美國。在去醫(yī)院看椎間盤突出的時候，僅僅問話了15分鐘，未做任何治療，就被收取5670美元，折合人民幣差不多4萬元。

這個價格可以在中國地市級三甲醫(yī)院做3-4次椎間盤微創(chuàng)手術(shù)了。

美國的醫(yī)療費用非常昂貴，也成為GDP里重大的組成部分。

2022年，美國醫(yī)療支出占GDP的比例高達19%，是一般發(fā)達國家的兩倍，中國只有7%。

然而美國用全球最為昂貴的醫(yī)療費用，卻換來發(fā)達國家中比較低的人均預(yù)期壽命，甚至低于中國。

龐大的醫(yī)療支出，催生了富可敵國的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。

經(jīng)常有人問，中國什么時候會出現(xiàn)像輝瑞、默沙東這樣的醫(yī)藥巨頭？

其實，了解一下這些醫(yī)藥巨頭的發(fā)家史，就會發(fā)現(xiàn)并不一定是什么好事。

不過，隨著中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，中國版的輝瑞也呼之欲出，只是時間問題。

星空君希望中國藥企能成長為國際巨頭，但又不希望走資本巨頭們貪婪的吞食患者的血汗錢的老路。

這就很糾結(jié)。

01

恒瑞回來了？

美國制藥經(jīng)理人雜志（PharmExec）公布的全球制藥企業(yè)TOP50榜單中，恒瑞醫(yī)藥已連續(xù)5年上榜；在全球醫(yī)藥智庫信息平臺InformaPharmaIntelligence評選的“全球醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)管線規(guī)模TOP25”榜單中，恒瑞醫(yī)藥位列第13位，創(chuàng)中國藥企在該榜單的排名新高。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

2023年半年報顯示，公司的營收規(guī)模已經(jīng)恢復(fù)接近2021年同期水平，凈利潤也有所修復(fù)，較上年同期有明顯回升。

2023上半年營收111.68億，同比增長9.19%，歸母凈利潤23.08億元，同比增長8.91%。單獨看第二季度，單季營收56.76億，同比增長19.51%，歸母凈利潤10.69億，同比增長21.17%。

兩個問題。

第一，恒瑞為什么會突兀的失去成長性？

第二，恒瑞為什么又突然“回來”了？

其實，根源還是仿制藥。

長期以來，恒瑞醫(yī)藥一直是兩條腿走路。一條是仿制藥，一條是創(chuàng)新藥。

隨著集采的推進，仿制藥被打入了深淵。幾乎所有靠仿制藥為利潤來源的企業(yè)，都受到了致命一擊。

恒瑞也不例外，公司的營收和凈利潤受到巨大的影響。      

但是，恒瑞和其他以仿制藥為生的藥企又不完全一樣。恒瑞是A股研發(fā)投入最多的藥企之一，在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，恒瑞是走在最前列的那一波。

這意味著，哪怕失去了仿制藥業(yè)務(wù)這條盈利線，依然能靠創(chuàng)新藥支棱起來。

2023年上半年，創(chuàng)新藥收入49.62億，接近全部營收的一半。醉著創(chuàng)新藥成為公司的主線，恒瑞未來的發(fā)展脈絡(luò)也就變得非常清晰。

02

懂的都懂：銷售費用

近期開展的醫(yī)療反腐對藥企也帶來了一定的影響，甚至有很多知名藥企的傳聞。

最能體現(xiàn)醫(yī)療腐敗的地方，莫過于藥企財報里的銷售費用。

各大藥企的“市場推廣費”、“學(xué)術(shù)交流費”等名目繁多的銷售費用，都藏著一些不清不楚的“污垢”。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

星空君看了幾家藥企巨頭的銷售費用，2022年以來，都明顯出現(xiàn)了不同程度的下降。

當(dāng)醫(yī)藥企業(yè)把大量的資金放在研發(fā)、放在質(zhì)量控制甚至漲工資等方面，都比放到銷售費用好得多。

前期的集采和后續(xù)的醫(yī)療反腐，都是在給藥企擠水分。

專注研發(fā)和生產(chǎn)，給醫(yī)保和老百姓節(jié)約藥費。

從行業(yè)監(jiān)管的角度，無論是恒瑞還是其他藥企，都應(yīng)做到：嚴(yán)格遵守國家相關(guān)法律法規(guī)，堅持醫(yī)藥行業(yè)反腐倡廉，杜絕各種違法違規(guī)行為。加強內(nèi)部管理，完善制度流程，營造合規(guī)文化氛圍，讓每一個員工養(yǎng)成自律守法的習(xí)慣。建立完善的內(nèi)控和監(jiān)督機制，方方面面防止腐敗問題出現(xiàn)，一旦出現(xiàn)違規(guī)情況，及時發(fā)現(xiàn)和糾正。規(guī)范醫(yī)療服務(wù)和用藥行為，堅持誠信服務(wù)，維護患者權(quán)益。加強質(zhì)量管理，保證藥品質(zhì)量，確保藥品安全有效。積極開展科研創(chuàng)新，提高核心競爭力。注重企業(yè)社會責(zé)任，回饋社會。建立員工培訓(xùn)和激勵機制，讓員工在合規(guī)環(huán)境下得到良好發(fā)展。與政府和監(jiān)管部門保持良好溝通，主動接受監(jiān)督。

藥企不能單純的追求利潤，需要在風(fēng)險控制與業(yè)務(wù)發(fā)展之間找到平衡，保持健康的可持續(xù)發(fā)展態(tài)勢。

03

創(chuàng)新才是生命

作為A股研發(fā)投入最多的上市公司之一，近五年來的研發(fā)支出（含資本化）高達240多億。

據(jù)半年報披露，公司在腫瘤領(lǐng)域有豐富的研發(fā)管線，覆蓋激酶抑制劑、抗體偶聯(lián)藥物（ADC）、腫瘤免疫、激素受體調(diào)控、 DNA 修復(fù)及表觀遺傳、支持治療等廣泛研究領(lǐng)域，針對多靶點，深耕組合序貫療法，力求高應(yīng)答、長療效。與此同時，公司在自身免疫疾病、 代謝性疾病、 心血管疾病、感染疾病、呼吸系統(tǒng)疾病、血液疾病、 疼痛管理、 神經(jīng)系統(tǒng)疾病、眼科、核藥等領(lǐng)域也進行了廣泛布局，打造長期發(fā)展的多元化戰(zhàn)略支柱。

不過，需要特別關(guān)注一下公司的研發(fā)開支入賬方式。

2021年11月19日晚間，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布公告稱，基于研發(fā)項目支出歸集及核算可靠性的提高，以及研發(fā)結(jié)果不確定性的降低，根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第28號－會計政策、會計估計變更和會計差錯》的相關(guān)規(guī)定，并參考同行業(yè)上市公司的研發(fā)支出資本化情況，公司決定對研發(fā)支出資本化時點的估計進行變更，使公司研發(fā)費計量更加符合公司實際情況。

當(dāng)時星空君就做出了總結(jié)：

從上市以來研發(fā)支出全額費用化的恒瑞醫(yī)藥，要開始轉(zhuǎn)變核算方式了。

這樣操作的背后，主要有兩個原因：一是公司日益龐大的研發(fā)費用對利潤影響比較大；二是公司的股權(quán)激勵計劃和公司的凈利潤息息相關(guān)。

簡言之：錢難賺了。

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       原文標(biāo)題 : 恒瑞醫(yī)藥，否極泰來？