作為國產(chǎn)醫(yī)療器械行業(yè)的“一哥”，邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)近年來面臨著市場競爭加劇、專利糾紛以及行業(yè)政策調(diào)整等多重挑戰(zhàn)，這些挑戰(zhàn)帶來的負(fù)面作用在三季報中有所體現(xiàn)。

盡管今年前三季度邁瑞醫(yī)療的營利依然呈現(xiàn)正增長，但個位數(shù)增速與同期相比明顯放緩。尤其是第三季度增收不增利，更是出現(xiàn)首次單季度凈利潤同比下滑。

證券之星注意到，國內(nèi)因醫(yī)療領(lǐng)域整頓和醫(yī)療設(shè)備更新項目等多因素影響導(dǎo)致醫(yī)院采購?fù)七t，同時醫(yī)院建設(shè)資金緊張和非剛性醫(yī)療需求低迷，邁瑞醫(yī)療國內(nèi)市場前三季度增長不足2%，第三季度則下滑9.7%，國內(nèi)市場的變化是影響邁瑞醫(yī)療業(yè)績增速的一大主因。而醫(yī)療行業(yè)整頓及設(shè)備更新政策遞延的沖擊，也導(dǎo)致邁瑞醫(yī)療主營業(yè)務(wù)之一的生命信息與支持產(chǎn)線收入縮水。

01. Q3首現(xiàn)單季度凈利下滑

邁瑞醫(yī)療主要從事醫(yī)療器械的研發(fā)、制造、營銷及服務(wù)。2006年9月，邁瑞醫(yī)療在紐交所上市。2016年3月，邁瑞醫(yī)療以33億美元完成私有化退市，2018年10月16日回A股交易。

翻閱邁瑞醫(yī)療歷年經(jīng)營情況，自上市至2023年，其營收和歸母凈利潤均保持兩位數(shù)增長，但這種增速在今年前三季度止步。

財報顯示，今年前三季度，邁瑞醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入約294.85億元，同比增長7.99%；歸母凈利潤約106.37億元，同比增長8.16%；扣非后凈利潤增長7.75%至104.37億元。

證券之星注意到，邁瑞醫(yī)療今年Q1、Q2營收、歸母凈利潤均正增長，而第三季度在營收微增1.43%的情況下，歸母凈利潤同比下滑9.31%，這也是其上市后首次出現(xiàn)單季凈利潤同比下滑。

業(yè)績說明會上，邁瑞醫(yī)療表示，造成第三季度利潤下滑的原因主要是該季度研發(fā)和銷售費用分別增長了24.3%和17.8%，同時利息收入下降了近50%所致。除了薪酬費用增長以外，研發(fā)和銷售費用增長的主要原因是收購惠泰過程中評估出來的客戶關(guān)系和非專利技術(shù)這兩項無形資產(chǎn)根據(jù)會計準(zhǔn)則的要求進(jìn)行了攤銷。利息收入下降主要是因為人民幣存款利率下降，以及中期分紅和收購惠泰導(dǎo)致現(xiàn)金余額減少所致。

利潤端承壓，更為直觀的體現(xiàn)在毛利率上。邁瑞醫(yī)療2024年第三季度毛利率為61.69%，而前兩個季度毛利率均為66%左右。“毛利率環(huán)比下降的原因是企業(yè)會計準(zhǔn)則發(fā)生了變化。根據(jù)8月底財政部發(fā)布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第18號》，要求原本記在銷售費用里的產(chǎn)品保修費重分類到了營業(yè)成本中，同時要求企業(yè)進(jìn)行追溯調(diào)整。因此通過倒算的方式得出的第三季度營業(yè)成本里包括了今年1-9月份的產(chǎn)品保修費，這部分影響了第三季度毛利率約5.48pct，若剔除這部分的影響，第三季度毛利率水平略有提升”，邁瑞醫(yī)療如是說。

02. 國內(nèi)市場前三季度增幅不到2%

據(jù)邁瑞醫(yī)療半年報顯示，公司產(chǎn)品遠(yuǎn)銷190多個國家及地區(qū)。公司總部設(shè)在中國深圳，在北美、歐洲、亞洲、非洲、拉美等地區(qū)的約40個國家設(shè)有63家境外子公司；在國內(nèi)設(shè)有35家子公司、30余家分支機(jī)構(gòu)。

根據(jù)邁瑞醫(yī)療披露的數(shù)據(jù)，國際市場前三季度增長18.3%，第三季度增長18.6%，其中主要受益于海外高端戰(zhàn)略客戶和中大樣本量實驗室的持續(xù)突破，以及動物醫(yī)療、微創(chuàng)外科、AED等種子業(yè)務(wù)的放量。

分區(qū)域來看，歐洲市場延續(xù)今年上半年的復(fù)蘇態(tài)勢，第三季度同比增長近30%，其中各主要西歐國家均增長顯著，預(yù)計歐洲全年有望維持高速增長；發(fā)展中國家市場前三季度增長19%，第三季度增長超過20%，其中以印度、印尼、澳大利亞為代表的亞太區(qū)增長顯著，第三季度增長達(dá)32%，以巴西為代表的拉美區(qū)第三季度明顯加速，同比增長約25%，預(yù)計發(fā)展中國家市場全年有望保持快速增長。

證券之星注意到，影響邁瑞醫(yī)療業(yè)績增速的，主要是國內(nèi)市場的變化。國內(nèi)因醫(yī)療領(lǐng)域整頓和醫(yī)療設(shè)備更新項目等多因素影響導(dǎo)致醫(yī)院采購?fù)七t，同時醫(yī)院建設(shè)資金緊張和非剛性醫(yī)療需求低迷，國內(nèi)市場前三季度增長1.9%，第三季度下滑9.7%。

業(yè)績說明會上，投資者重點關(guān)注了“國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備更新項目目前的進(jìn)展情況以及是否還能給今年的業(yè)績帶來一些貢獻(xiàn)”。

邁瑞醫(yī)療稱，根據(jù)公司了解的情況，國家發(fā)改委已經(jīng)審批通過了第一批的醫(yī)療設(shè)備更新項目，配套的超長期國債資金也已經(jīng)下發(fā)給地方政府，同時一些省份已經(jīng)發(fā)布了醫(yī)療設(shè)備更新項目的采購意向，個別省份近期也完成了采購需求調(diào)研和論證、并確定了采購方案，但尚未有省份發(fā)布招標(biāo)公告，公司仍在密切關(guān)注項目的進(jìn)展情況。公司早已完成了全公司的動員準(zhǔn)備工作，營銷、研發(fā)、生產(chǎn)制造等各個職能部門均為此做好了準(zhǔn)備。但由于目前招標(biāo)采購流程普遍耗時拉長，基于當(dāng)前的項目進(jìn)展情況，醫(yī)療設(shè)備更新項目預(yù)計難以對今年的業(yè)績帶來貢獻(xiàn)。

邁瑞醫(yī)療進(jìn)而談到，設(shè)備的采購需求并不會因為今年沒有完成而導(dǎo)致明年減少或消失。從宏觀層面來看，醫(yī)院的門診量和手術(shù)量仍在持續(xù)增長，專項債和地方財政的基本面在不斷向好，醫(yī)療領(lǐng)域整頓步入常態(tài)化之后對醫(yī)院招標(biāo)采購的影響也在消退，公司認(rèn)為明年國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備市場有望迎來復(fù)蘇。

03. 生命信息與支持產(chǎn)線收入縮水

邁瑞醫(yī)療主要產(chǎn)品覆蓋三大領(lǐng)域：生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像。從今年上半年的收入構(gòu)成占比看，生命信息與支持是邁瑞醫(yī)療業(yè)績貢獻(xiàn)最大的產(chǎn)線。今年上半年，生命信息與支持產(chǎn)線實現(xiàn)營收80.09億元，同比下滑7.59%。

今年前三季度，生命信息與支持產(chǎn)線收入表現(xiàn)依舊不佳，下滑11.7%。其中因受到醫(yī)療行業(yè)整頓和醫(yī)療設(shè)備更新項目的影響導(dǎo)致國內(nèi)招標(biāo)采購持續(xù)推遲，同時因地方政府資金緊張導(dǎo)致醫(yī)院新改擴(kuò)項目建設(shè)放緩，國內(nèi)生命信息與支持產(chǎn)線前三季度下滑超過20%。盡管該產(chǎn)線國際市場增長10%，但沒有扭轉(zhuǎn)產(chǎn)線整體業(yè)績下滑的事實。

此前，邁瑞醫(yī)療提及，該產(chǎn)線下滑的主要因素在國內(nèi)市場，招標(biāo)采購?fù)七t對國內(nèi)該產(chǎn)線的增長帶來了很大壓力。不同于醫(yī)學(xué)影像，公司生命信息與支持類設(shè)備在國內(nèi)的占有率已經(jīng)處于較高的水平，一旦行業(yè)大盤增長出現(xiàn)波動，不可避免地將會對公司業(yè)務(wù)造成直接沖擊。

相比之下，邁瑞醫(yī)療其他兩大業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)不錯。體外診斷產(chǎn)線今年前三季度增長20.9%，

醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線增長11.4%。不過，體外診斷產(chǎn)線和醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線的增長，暫未能抵消生命信息與支持產(chǎn)線業(yè)績下滑所帶來的影響。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉鳳茹)

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       原文標(biāo)題 : 業(yè)績降速的邁瑞醫(yī)療：國內(nèi)市場增幅不足2%