《港灣商業(yè)觀察》黃懿 

近日，明基醫(yī)院集團股份有限公司（下稱“明基醫(yī)院”）二次遞表港交所，中金公司和花旗為其聯(lián)席保薦人。此前，公司曾在今年4月3日遞交過說明書，但滿6個月于10月3日失效。

申報材料顯示，明基醫(yī)院控股股東為佳世達科技股份有限公司（2352.TW），就本次IPO的明基醫(yī)院而言，其在江蘇省擁有及運營南京明基醫(yī)院（下稱“南京明基”）、蘇州明基醫(yī)院（下稱“蘇州明基）兩家民營營利性綜合醫(yī)院。

明基醫(yī)院在2024年上半年呈現(xiàn)不錯的成績，但是其受其母公司的影響，公司在國內(nèi)的發(fā)展受到法律法規(guī)的限制，由此，向境外發(fā)展為公司目前的重要嘗試之一。 

01

營收和凈利潤雙雙上漲

 2021年至2023年及2024年上半年（報告期內(nèi)），明基醫(yī)院實現(xiàn)收入22.24億、23.36億、26.88億、13.30億；凈利潤為6907.5萬元、8955.0萬元、1.67億、6340.1萬；股東應占凈利潤分別為6907.5萬、8955.0萬、1.67億、6340.1萬；毛利率分別為15.3％、16.4％、18.9％、19.3％。 若按照分部劃分，同一時期內(nèi)，來自住院醫(yī)療服務的收入占比分別為52.9％、51.4％、51.9％、51.6％；來自門診醫(yī)療服務的收入占比分別為45.8％、47.3％、47.0％、47.2％。

同一時期內(nèi)，兩院合計的住院病人就診次數(shù)分別為6.14萬人次、6.71萬人次、8.19萬人次、4.24萬人次；醫(yī)院的患者每次住院的平均支出分別為1.9142萬元、1.7918萬元、1.7042萬、1.6187萬元。

兩院合計的門診病人就診次數(shù)分別為160.41萬人次、168.06萬人次、200.23萬人次、109.63萬人次；醫(yī)院患者每次門診的平均支出分別為571元、599元、584元、545元。

于往績記錄期間，公司主要通過兩家醫(yī)院（即南京明基醫(yī)院及蘇州明基醫(yī)院）提供醫(yī)療服務產(chǎn)生收入。公司從南京明基醫(yī)院獲得的收入分別占總收入的64.8％、62.2％、63.5％、63.5％。其中，南京明基醫(yī)院的住院患者就診次數(shù)分別為3.78萬人次、4.01萬人次、5.06萬人次、2.60萬人次；患者每次住院的平均支出分別為2.098萬、1.85萬、1.796萬、1.72萬。

與此同時，南京明基醫(yī)院的門診患者就診次數(shù)分別為104.84萬人次、111.46萬人次、132.76萬人次、72.75萬；患者每次門診的平均支出分別為545元、573元、548元、510元。

對于患者每次門診的平均支出總體呈下降趨勢，主要由于患者需求不斷變化以及公司提供的門診服務組合相應變化。具體而言，于往績記錄期間，明基醫(yī)院的急診室、婦產(chǎn)科、兒科及心內(nèi)科等�？频拈T診患者就診次數(shù)總體呈增加趨勢，而南京明基醫(yī)院該等�？苹颊呙看伍T診產(chǎn)生的醫(yī)療費用相對較低（通常少于人民幣500元），使得往績記錄期間患者每次門診的平均支出總體呈下降趨勢。

明基醫(yī)院表示，于往績記錄期間，患者每次住院的平均支出呈現(xiàn)普遍下滑的趨勢，主要是因為公司實施DRG（Diagnosis Related Group，DRG）支付系統(tǒng)。

公開資料顯示，DRG付費是一種醫(yī)�；�金為患者購買診療服務的支付方式。在此基礎上，醫(yī)保不再是按照病人在院的實際費用（即按服務項目）支付給醫(yī)療機構，而是按照病例所進入的診斷相關組的付費標準進行支付。

明基醫(yī)院從2022年開始采用DRG支付系統(tǒng)，同年的住院服務收入錄得12.02億。于2023年，住院服務收入進一步增至13.96億，于2024年上半年，錄得住院服務收入6.86億。 像明基醫(yī)院這樣的民營醫(yī)院通�？勺孕凶们樵O定醫(yī)療服務價格和藥品零售價格。然而，作為醫(yī)保定點醫(yī)療機構，對于公共醫(yī)療保險計劃覆蓋范圍內(nèi)的產(chǎn)品和服務，公司必須遵守相關地方醫(yī)療衛(wèi)生行政機構制定的定價指導。報告期內(nèi)，通過公共醫(yī)療保險計劃結算所得收入分別占同年╱同期總收入的41.2％、41.5％、51.1％及53.0％。公司預計將繼續(xù)為醫(yī)保定點醫(yī)療機構的一員并遵守相關定價指導。另一方面，成為醫(yī)保定點醫(yī)療機構的一員可帶來更多的患者流量，醫(yī)院能否繼續(xù)作為醫(yī)保定點醫(yī)療機構可能會影響經(jīng)營業(yè)績。 

02

床均收入排名第一，總收入排名第七

 實際上，雖然明基醫(yī)院強調(diào)稱DRG系統(tǒng)對平均支出的影響，但是根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，以2023年的床均收入計，公司在中國所有民營營利性綜合醫(yī)院集團中排名第一。

顯然，2023年，明基醫(yī)院床均收入為143.71萬，遠超于第二名的87.59萬。值得注意的是，根據(jù)上一版本的招股書顯示，2022年，明基醫(yī)院的床均收入為135.62萬，位列中國五大民營營利性綜合醫(yī)院之首，遠高于排在第二位的97.3萬。 由此，明基醫(yī)院床均收入在一年時間內(nèi)增長了5.63％，而位列第二名的床均收入?yún)s是呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。

然而，在市占率方面，明基醫(yī)院的表現(xiàn)就顯得不突出了。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，以2023年醫(yī)療服務產(chǎn)生的收入計，該公司是華東地區(qū)最大的民營營利性綜合醫(yī)院集團，于華東地區(qū)的市場份額為1.1％；以相同口徑計，在全國民營營利性綜合醫(yī)院集團中，該公司排名第七，于中國的市場份額為0.4％。 

 由市場份額的具體表現(xiàn)來看，明基醫(yī)院的競爭力并不強。而從總收入情況來看，2023年，明基醫(yī)院以26.9億的總收入，和市占率排名第一的71.3億的總收入保持著非常大的差距。在此情況下，是否可以理解為明基醫(yī)院因其規(guī)模和營收較小，無法降低床均創(chuàng)收，才有了該項記錄第一的排名呢？對于民營醫(yī)院而言，哪項數(shù)值更需要重視呢？ 

03

嘗試向海外拓展，償債能力偏弱

 在營收和凈利潤雙雙增長，以及截至2024年8月31日，截至2024年上半年的貿(mào)易應收款項的90.0％隨后被結清的情況下，明基醫(yī)院的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物卻有所下降。

報告期內(nèi)，明基醫(yī)院的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為8995.0萬、1.36億、2.26億、1.64億。2024年上半年的下滑，主要是由于公司對貴港市東暉醫(yī)院有限公司（下稱“東暉醫(yī)療”）的額外投資。

與此同時，流動資產(chǎn)總值分別為4.44億、4.12億、5.60億、4.48億。而公司的流動負債凈額分別為6.38億、7.13億、6.596億、8.01億。

顯而易見，明基醫(yī)院目前的流動資產(chǎn)總值無法覆蓋流動負債凈額，截至2024年8月31日，明基醫(yī)院存在未償還債務，即銀行貸款為7.01億。此外，其流動比率分別為0.4倍、0.4倍、0.5倍、0.4倍；速動比率分別為0.3倍、0.3倍、0.4倍、0.3倍。

明基醫(yī)院表示，2024年上半年流動比率降至0.4，主要由于現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物減少，主要是由于對東暉醫(yī)療的額外投資。

而公司反復提及的東暉醫(yī)療，其為聯(lián)營公司之一，聯(lián)營公司是指公司對其有“重大影響”以參與財務和經(jīng)營政策決策，但沒有控制權或共同控制權的實體。

據(jù)悉，東暉醫(yī)療于2021年開始運營，并于往績記錄期間處于上升期間。于上升期間，東暉醫(yī)療于其發(fā)展及成立方面進行大量前期投資，同時產(chǎn)生相對適度的收入來源。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，由于醫(yī)院的重資產(chǎn)性質(zhì)，其大部分初始投資屬強制性，因此，在醫(yī)療行業(yè)，新成立的醫(yī)院需花費時間才能達到凈利潤狀態(tài)，從而產(chǎn)生足夠的收入來支付前期投資所產(chǎn)生的成本和費用，此乃常見情況。

 報告期內(nèi)，明基醫(yī)院分占東暉醫(yī)療虧損分別為294.1萬、2009.9萬、2205.4萬、1313.3萬。公司表示，對東暉醫(yī)療的投資符合業(yè)務擴張戰(zhàn)略，長遠而言可加強全國布局并可將業(yè)務擴展至東南亞市場。

關于明基醫(yī)院提及的東南亞市場，很大程度上是因為即使明基醫(yī)院有意于未來在國內(nèi)進一步擴大經(jīng)營規(guī)模，其范圍也受限于相關法規(guī)的約束。 比如，2020年起施行的《外商投資法》規(guī)定，從事限制行業(yè)的外商投資實體須獲得中國相關政府部門的市場準入許可及其他批準；2010年，衛(wèi)生部及文化部頒布的《臺灣服務提供者在大陸設立獨資醫(yī)院管理暫行辦法》，規(guī)定臺灣服務提供者在大陸設立獨資醫(yī)院限定在上海市、江蘇省、福建省、廣東省和海南省。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜對《港灣商業(yè)觀察》表示，“明基醫(yī)院的發(fā)展上限和上市進程確實可能受到法規(guī)限制的影響，但具體影響程度需要結合公司的整體情況和市場反應來分析。同時，明基醫(yī)院需要在遵守法規(guī)的基礎上，制定合理的發(fā)展策略和市場定位，以應對激烈的市場競爭和法規(guī)約束的雙重挑戰(zhàn)。”

如此看來，明基醫(yī)院的發(fā)展范圍本身已受到較大限制，與此同時，已有的擴產(chǎn)項目的選址也僅限于南京和蘇州，意味著明基醫(yī)院將會較其他民營醫(yī)院更容易達到上限。因此，即便是東暉醫(yī)療的虧損不斷擴大，也是明基醫(yī)院未來發(fā)展的重要籌碼之一。 

04

共收到432宗患者投訴，醫(yī)療糾紛不少

 在合法合規(guī)層面，報告期內(nèi)，明基醫(yī)院一共收到432宗患者投訴（不包括醫(yī)療糾紛），其中大部分與服務程序效率低、某些醫(yī)療專業(yè)人員服務態(tài)度差、與患者溝通不足及管理有關。

同一時期內(nèi)，醫(yī)院共發(fā)生了267起醫(yī)療糾紛，這些糾紛已導致或可能導致患者及╱或其家屬獲得金錢賠償，無論該等醫(yī)療糾紛是否已經(jīng)解決或正在進行直接談判或法律訴訟。

其中，于狀態(tài)方面，該等267起醫(yī)療糾紛中的大多數(shù)已通過非物質(zhì)賠償及╱或減免治療費得以完全解決。截至最后實際可行日期，267起醫(yī)療糾紛中的52起尚未解決，并可能導致公司支付金錢賠償。

于金額方面，267起醫(yī)療糾紛中的26起的每起索賠、法院判決或賠償金額超過人民幣30萬元。截至最后實際可行日期，該等26起醫(yī)療糾紛中的3起尚未解決。 于患者死亡情況方面，267起醫(yī)療糾紛中的58起涉及患者死亡。截至最后實際可行日期，58起中有13起仍未解決（其中1起糾紛涉及的索賠金額超過人民幣30萬元）。 

據(jù)天眼查等平臺顯示，2024年8月6日，于蘇高新社醫(yī)罰(2024)010號案件中，蘇州明基醫(yī)院因未按規(guī)定填寫并妥善保管病歷資料，被蘇州高新區(qū)(虎丘區(qū))社會事業(yè)局處以警告以及罰款1.6萬元，責令1天內(nèi)改正。（港灣財經(jīng)出品）

       原文標題 : 明基醫(yī)院市占率僅0.4％準備海外拓展：償債能力偏弱，醫(yī)療糾紛眾多