文 / 一晨 出品 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

在星光熠熠的早期爆發(fā)期過(guò)后,AI獨(dú)角獸們正迎來(lái)被稱(chēng)為“死亡之谷”的泡沫期。

根據(jù)Gartner技術(shù)成熟度曲線(xiàn),在這個(gè)階段,能率先實(shí)現(xiàn)價(jià)值閉環(huán)、產(chǎn)業(yè)落地的企業(yè),將獲得生存權(quán)利,而無(wú)法帶來(lái)真實(shí)價(jià)值的AI公司將被淘汰出局。業(yè)內(nèi)人士指出,市場(chǎng)留給它們的時(shí)間,還剩下不到兩年。融資難、盈利遙遙無(wú)期之下,AI獨(dú)角獸們不得不上市求生。

近日,又有一家AI明星獨(dú)角獸第四范式遞交招股書(shū),嘗試登陸港股,這家五大國(guó)有銀行聯(lián)合投資、騰訊和紅杉加持的人工智能技術(shù)與服務(wù)提供商IPO,有幾分勝算?

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融資百億

騰訊、紅杉加持

2014年成立的第四范式,可以說(shuō)是“含著金鑰匙”出生。成立一年,公司就獲得了紅杉中國(guó)的A輪融資,隨后創(chuàng)新工場(chǎng)、騰訊投資、高盛集團(tuán)等數(shù)十家頭部投資機(jī)構(gòu)相繼入局。

到2018年,公司還得到工商銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)銀、交銀及所屬基金的聯(lián)合戰(zhàn)略投資,成為唯一一家獲得5家國(guó)有銀行共同投資的AI公司。

公司之所以頗受資本青睞,一方面是因?yàn)閳F(tuán)隊(duì)配置,另外也和戰(zhàn)略方向有關(guān)。第四范式團(tuán)隊(duì)是彼時(shí)AI創(chuàng)業(yè)公司頗為經(jīng)典的“科學(xué)家+跨國(guó)公司大銷(xiāo)售”組合:公司團(tuán)隊(duì)幾乎都來(lái)自百度,創(chuàng)始人戴文淵技術(shù)出身,曾是百度高級(jí)科學(xué)家;而公司總裁裴沵思則曾任SAP全球副總裁,后者的前同事遍布中國(guó)的AI界。

業(yè)務(wù)方向方面,和以計(jì)算機(jī)視覺(jué)起家的“AI四小龍”不同,第四范式選擇了聚焦決策AI領(lǐng)域,提供以平臺(tái)為中心的人工智能解決方案,幫助企業(yè)智能化轉(zhuǎn)型,避免了其他細(xì)分賽道“神仙打架”的局面。

同時(shí),公司將金融行業(yè)作為首個(gè)突破點(diǎn),這在當(dāng)時(shí)算是個(gè)明智選擇。彼時(shí)傳統(tǒng)銀行存在營(yíng)銷(xiāo)體系陳舊、客服系統(tǒng)低效、人力開(kāi)支高昂等痛點(diǎn),雖對(duì)新技術(shù)手段較為積極,但在自建AI能力方面的資源有限,因而更需要借力外部的AI等前沿技術(shù)能力,這成了第四范式的機(jī)會(huì)。

招股書(shū)顯示,第四范式業(yè)務(wù)目前已經(jīng)從金融擴(kuò)展到零售、制造、能源與電力、電信及醫(yī)療保健等行業(yè),客戶(hù)超過(guò)8000家。2020年上半年到2021年上半年,每名標(biāo)桿用戶(hù)的平均收入由730萬(wàn)元增至1030萬(wàn)元。這為公司帶來(lái)了不錯(cuò)的收入:2018年-2020年其營(yíng)收分別為1．28億元、4．6億元、9．42億元,每一年都翻倍增長(zhǎng),2021年上半年?duì)I收7．88 億元,幾乎與2020全年的收入持平。

公司收入主要來(lái)自先知平臺(tái)及應(yīng)用產(chǎn)品、應(yīng)用開(kāi)發(fā)及其他服務(wù)兩個(gè)部分。目前兩大業(yè)務(wù)在營(yíng)收中的占比幾乎旗鼓相當(dāng):2021年,銷(xiāo)售“先知平臺(tái)及應(yīng)用產(chǎn)品”和幫助客戶(hù)在先知平臺(tái)上開(kāi)發(fā)定制化的人工智能應(yīng)用分別帶來(lái)3．76億元和4．12億元收入,在營(yíng)收中的占比分別為47．7%和52．3%。

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告,按2020年相關(guān)收入計(jì),在以平臺(tái)為中心的AI決策市場(chǎng)上,前五大參與者合計(jì)占約50．3%的市場(chǎng)份額,第四范式市場(chǎng)份額為18．1%,位列首位,第二大選手的市場(chǎng)份額為10．7%,可見(jiàn)其優(yōu)勢(shì)還是比較明顯。

穩(wěn)步增長(zhǎng)的營(yíng)收背后,公司的毛利率也較為穩(wěn)定:2018年到2021上半年,公司的毛利率基本在42%到46%之間波動(dòng)。

由此可知,第四范式當(dāng)下可以說(shuō)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了規(guī)�；癄I(yíng)收,但公司仍面臨盈利難、估值高等問(wèn)題。

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三年虧掉30億

吞金獸難逃AI泡沫

對(duì)比國(guó)內(nèi)明星AI獨(dú)角獸的財(cái)務(wù)情況可以發(fā)現(xiàn),深陷虧損泥潭、缺乏造血能力幾乎是行業(yè)普遍現(xiàn)象,第四范式也不例外。

招股書(shū)顯示,2018年到2020年,第四范式的年度虧損分別為3．72億元、7．18億元、7．5億元,2021上半年的虧損大幅擴(kuò)大至11．87億,超過(guò)2020年全年虧損。公司三年半內(nèi)累計(jì)虧損高達(dá)約30億元。

期間,公司經(jīng)營(yíng)虧損分別為3．36億元、5．51億元、5．6億元及8．57億元�？鄢�以股份為基礎(chǔ)的非現(xiàn)金薪酬影響后,經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)虧損在同期分別為2．13億元、3．18億元、3．86億元及2．53億元。

對(duì)比其他幾家AI獨(dú)角獸,這一虧損算是行業(yè)“中等水平”。中國(guó)“AI四小龍”中,除了尚未進(jìn)行披露的商湯科技,其余三家企業(yè)均處于連續(xù)虧損狀態(tài)。

云從科技方面,2018年到2020年凈虧損分別約為2億元、17．63億元和7．21億元,加上招股書(shū)初步測(cè)算2021年上半年虧損約3．53億元至3．7億元,三年半累計(jì)虧損約30億元;依圖科技2017年至2019年凈虧損分別約為11．68億元、11．68億和36．47億元,2020年上半年凈虧損約13億元,累計(jì)虧損超過(guò)60億元。

曠視科技更夸張,2017年至2019年凈虧損分別約為7．75億元、28億元和66．4億元,2020年1-9月,其凈虧損約為28．46億元,近四年里累計(jì)虧損超過(guò)百億元。

和其他AI創(chuàng)業(yè)公司類(lèi)似,長(zhǎng)期虧損的第四范式也是把錢(qián)砸在了研發(fā)上。招股書(shū)顯示,2018年到2021上半年,其研發(fā)費(fèi)用分別為1．93億元、4．16億元、5．66億元、5．78億元,在同期營(yíng)收中的占比分別為151%、91%、60%和73．4%。公司預(yù)計(jì)之后的研發(fā)費(fèi)用還將繼續(xù)增加,短期內(nèi)較難盈利。

同時(shí),公司的銷(xiāo)售成本和營(yíng)銷(xiāo)成本也相對(duì)較高。招股書(shū)顯示,第四范式在銷(xiāo)售中需要進(jìn)行客戶(hù)教育,往往牽涉漫長(zhǎng)的評(píng)估過(guò)程,導(dǎo)致其銷(xiāo)售周期從作初步評(píng)估到付款一般需時(shí)一至三個(gè)月,有的甚至可延長(zhǎng)至數(shù)年不等。

而在商業(yè)化能力方面,第四范式發(fā)展早期存在過(guò)于依賴(lài)大客戶(hù)的現(xiàn)象,目前這一現(xiàn)象有所完善。

招股書(shū)披露,2018年、2019年、2020年以及2021年上半年,第四范式前五大客戶(hù)合計(jì)占總收入分別為60．1%、40．9%、17．4%及16．5%。其最大客戶(hù)占總收入分別約17．7%、20．6%、5．2%及3．9%。