動脈網(wǎng)獲悉，6月15日，醫(yī)美服務(wù)商藝星醫(yī)療美容集團股份有限公司（以下簡稱藝星）已向港交所遞交上市申請。

在醫(yī)療美容技術(shù)創(chuàng)新及消費者對醫(yī)療美容服務(wù)日益關(guān)注的情況下，全球醫(yī)療美容服務(wù)市場高速發(fā)展，且將繼續(xù)以高速增長。2017年，全球醫(yī)療美容服務(wù)市場總收入達到1258億美元，2013年為905億美元，年化復(fù)合增長率為8．6％。預(yù)計市場規(guī)模將于2022年達到1782億美元，自2018年至2022年的年復(fù)合增長率為7．1％。

中國醫(yī)療美容服務(wù)行業(yè)歷經(jīng)初期粗放式發(fā)展，最近步入自2010年代以來的高速增長時期，此時整體經(jīng)濟及個體收入的持續(xù)增長為市場發(fā)展提供適宜環(huán)境。

此外，近年來，政府頒布規(guī)范行業(yè)的一系列政策，確保行業(yè)更健全發(fā)展。預(yù)計中國醫(yī)療美容服務(wù)市場將面臨監(jiān)管框架收緊的局面，在此情況下，大型醫(yī)療美容服務(wù)提供商將自相關(guān)形勢中受益良多。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國醫(yī)療美容服務(wù)市場總收入自2013年的人民幣869億元增至2017年的人民幣1925億元，年復(fù)合增長率為22．0％。2018年至2022年期間，預(yù)計將以20．1％的年復(fù)合增長率增長，并于2022年達到4911億元。

藝星概況：15家醫(yī)院，三年營收超20億元

藝星于2009年10月成立，截止目前，憑借集團化管理及標(biāo)準(zhǔn)化運營流程，通過戰(zhàn)略收購及內(nèi)生增長拓展醫(yī)療美容機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)布局，已建立全國戰(zhàn)略網(wǎng)絡(luò)，在中國13個省及直轄市的14個主要城市的核心區(qū)域擁有及運營15家醫(yī)療美容機構(gòu)。

擁有15家醫(yī)院

截至2018年5月31日，藝星的醫(yī)療美容機構(gòu)擁有237名醫(yī)師，包括9名主任醫(yī)師、34名副主任醫(yī)師、76名主治醫(yī)師及118名住院醫(yī)師。

客戶情況和營收

活躍客戶，即在相關(guān)財政年度接受至少一次治療的客戶，由2015年的37744人增長至2017年的136591人，年復(fù)合增長率達到90．2％。

新客戶，即在相關(guān)財政年度首次接受至少一次治療的客戶，由2015年的19636人增長至2017年的72795人，年復(fù)合增長率達到92．5％。

收入排名前5的醫(yī)院情況

老客戶，即滿足以下條件的客戶：1）在相關(guān)財政年度已接受至少一次治療；2）此前曾接受至少一次治療，由2015年的18108人增長至2017年的63796人，年符合增長率達到87．7％。

營收由2015年的4．051億元增至2016年的7．233億元，且進一步增至2017年的人民幣10．374億元，年復(fù)合增長率達到60．0％。

凈利潤由2015年的1300萬元增至2016年的4920萬元， 且進一步增至2017年的人民幣1．138億元，年復(fù)合增長率達到196．1％。

業(yè)務(wù)模式

醫(yī)療美容服務(wù)為主要旨在改善個人外表的醫(yī)療療程。有關(guān)療程一般屬自愿性， 并可于面部及身體不同部分進行。根據(jù)原衛(wèi)生部于2002年頒布的《醫(yī)療美容服務(wù)管理辦法》，醫(yī)療美容服務(wù)主要由以下科室提供：美容外科、美容皮膚科、美容牙科及美容中醫(yī)科。

美容外科主要包括整形手術(shù)醫(yī)療美容服務(wù)及注射醫(yī)療美容服務(wù)。整形手術(shù)醫(yī)療美容服務(wù)為旨在改變面部或身體各個部分（例如眼瞼、鼻、乳房及面部）外觀而進行的外科手術(shù)，通常涉及局部或全身麻醉，以及部分或全部的切口。

注射醫(yī)療美容服務(wù)將A型肉毒毒素、膠原蛋白、聚左乳酸及透明質(zhì)酸皮膚填充劑等物質(zhì)注射入面部或身體的目標(biāo)位置，重塑面部或身體或減少皺紋。與整形手術(shù)醫(yī)療美容服務(wù)相比，注射醫(yī)療美容服務(wù)的復(fù)原時間較快，風(fēng)險相對較低。

美容皮膚科主要提供能量儀器療程，透過使用不同形式的能量儀器（包括激光、射頻及超聲波）進行，包括激光脫毛、激光煥膚去皺、激光除暗瘡疤痕、激光除色斑、射頻緊膚療程及強脈沖光美白嫩膚療程。

藝星收益主要源自提供：

1、美容外科醫(yī)療美容服務(wù)。包括整形手術(shù)醫(yī)療美容服務(wù)及注射醫(yī)療美容服務(wù)；

2、美容皮膚科醫(yī)療美容服務(wù)。整形手術(shù)醫(yī)療美容服務(wù)為永久改變面部或身體各部分（如眼皮、鼻部、胸部及臉部形狀）外形的手術(shù)療程，而注射醫(yī)療美容服務(wù)用于改善個人外貌，僅對身體造成微創(chuàng)傷，而不會留下手術(shù)切口。

藝星三年營收情況

美容皮膚科醫(yī)療美容服務(wù)主要包括能量儀器療程，例如祛斑、美白和嫩膚、美體塑形、潤膚、皮膚提升緊致、脫毛、疤痕修復(fù)、敏感肌膚舒緩、除痣、痤瘡治療和女性私處治療。

外科、皮膚和管理咨詢毛利情況

能量儀器療程通過運用激光器、射頻儀器、超聲波儀器、強脈沖光儀器和冷凍溶脂儀等能量型設(shè)備達到美容的效果。

3、自2017年4月起開始，提供醫(yī)療美容機構(gòu)管理諮詢服務(wù)中獲得部分收益。

毛利率

注射醫(yī)療美容服務(wù)的毛利率由2015年的43．1％減少至2016年的42．2％，并進一步減少至2017年的39．4％，主要是由于每次診療的平均費用減少，但注射物的成本（為注射醫(yī)療美容服務(wù)收益成本的主要部分）保持相對穩(wěn)定。

外科、皮膚等收入情況

美容皮膚科醫(yī)療美容服務(wù)的毛利率由2015年的48．6％增加至2016年的58．4％，主要是由于新設(shè)立的醫(yī)療美容機構(gòu)于2015年開始營業(yè)并于2016年的業(yè)務(wù)大幅增加所致。

服務(wù)人次和診療情況

由于美容皮膚科醫(yī)療美容服務(wù)的收益成本絕大部分為固定成本（即醫(yī)療設(shè)備折舊），故所進行的醫(yī)療美容服務(wù)診療人次增加將會導(dǎo)致收益增加，而成本不會相應(yīng)增加，因而將實現(xiàn)更大的規(guī)模效應(yīng)。

美容皮膚科醫(yī)療美容服務(wù)的毛利率于2016年為58．4％及2017年為56．2％，保持相對穩(wěn)定。

中國醫(yī)療美容服務(wù)提供商主要由三類機構(gòu)組成，即醫(yī)院、門診部及診所。醫(yī)院包括能夠提供所有醫(yī)療美容服務(wù)（尤其是難度系數(shù)較高的整形手術(shù)醫(yī)療美容服務(wù)）的綜合醫(yī)院及專科醫(yī)院。

然而，門診部及診所僅可提供簡單的整形手術(shù)醫(yī)療美容服務(wù)。就機構(gòu)設(shè)立的科室而言，醫(yī)院及門診部可設(shè)立所有四個醫(yī)療科室，包括美容外科、美容皮膚科、美容牙科及美容中醫(yī)科。另一方面，診所可設(shè)立的科室不超過兩個。

隨著醫(yī)療美容服務(wù)行業(yè)在中國的快速發(fā)展，可能會吸引更多的國內(nèi)或國際從業(yè)者加入，藝星將面臨日后市場進入者的競爭。

競爭對手為屬同一區(qū)域內(nèi)的私立醫(yī)療美容�？漆t(yī)院、門診部、診所以及公立與私立綜合醫(yī)院醫(yī)療美容部門。

由于技術(shù)不斷升級與進步，醫(yī)療美容服務(wù)行業(yè)面臨激烈競爭，市場趨勢瞬息萬變，客戶不斷尋求創(chuàng)新優(yōu)質(zhì)及價格合理的醫(yī)療美容服務(wù)，因此，在服務(wù)質(zhì)量及范圍、醫(yī)療服務(wù)設(shè)備的全面性及多樣性以及價格等方面與其他醫(yī)療美容服務(wù)提供商進行持續(xù)競爭。

此外，可能面臨市場上眾多非正規(guī)醫(yī)療美容服務(wù)提供商的競爭，該等服務(wù)提供商并未持有必要的經(jīng)營執(zhí)照及許可證，但可能以較低的價格提供相似的服務(wù)。

全國擴張時候，藝星計劃通過收購與內(nèi)生增長相結(jié)合的方式拓展到新的區(qū)域，因而組織可能會變得更大及更復(fù)雜。執(zhí)行擴張計劃預(yù)計會耗用管理層的注意力及精力，并產(chǎn)生巨額額外支出。成功拓展新市場的能力取決于眾多因素，其中主要包括以下方面的能力：

1、確定適合我們所提供服務(wù)類型的地域市場；

2、確定當(dāng)?shù)叵�費者的喜好；

3、應(yīng)對當(dāng)?shù)厥袌龅母偁帲?/p>

4、商定可接受的租賃條款，包括理想的租金；

5、雇傭、培訓(xùn)及留任不斷增多的醫(yī)生及其他人員；

6、成功將新醫(yī)療美容機構(gòu)整合入我們現(xiàn)有的控制結(jié)構(gòu)及營運體系，包括我們的信息技術(shù)系統(tǒng)；

7、確保取得融資或維持新醫(yī)療美容機構(gòu)投入或進行收購所需的充足資金。

此外，為了管理增長及擴張，實現(xiàn)并維持盈利能力，將持續(xù)倚賴于管理層、醫(yī)生、行政、運營及財務(wù)人員以及基礎(chǔ)設(shè)施。為了適應(yīng)增長，需要持續(xù)管理與供應(yīng)商及客戶之間的關(guān)系。

醫(yī)美業(yè)務(wù)很大程度上取決于能否物色、招募及留任足夠數(shù)量的合資格醫(yī)生。由于專科醫(yī)生的培訓(xùn)周期較長（包括學(xué)術(shù)研究及臨床培訓(xùn)），這需要長達八年或?qū)τ谔貏e醫(yī)學(xué)專業(yè)甚至更長的時間，�？漆t(yī)生的短期供應(yīng)數(shù)量有限。中國合資格醫(yī)生的相對匱乏，招募合資格醫(yī)生的競爭激烈。

依托高品質(zhì)且安全的服務(wù)，藝星已經(jīng)積累了較高的客戶美譽度及品牌影響力，通過強大的品牌戰(zhàn)略，積累了廣泛的客戶基礎(chǔ)及忠實的客戶群，同時打造集團化管理架構(gòu)及標(biāo)準(zhǔn)化營運流程，憑借行業(yè)經(jīng)驗豐富、穩(wěn)定及國際的管理團隊，支撐高速擴展的業(yè)務(wù)模式。

1、通過戰(zhàn)略收購、內(nèi)生增長及提供管理諮詢服務(wù)的方式，擴大醫(yī)療美容機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)布局，并進一步拓展市場領(lǐng)先地位；

2、進一步提高醫(yī)療美容服務(wù)質(zhì)量和標(biāo)準(zhǔn)；

3、進一步擴展客戶基礎(chǔ)，增強品牌知名度；

4、拓寬我們的醫(yī)療美容服務(wù)供應(yīng)及探索與干細胞及再生醫(yī)學(xué)有關(guān)的機會；

5、進一步加強信息科技基礎(chǔ)設(shè)施。

中國醫(yī)美市場：全球第二，資本投資加大

作為全球增速最快的醫(yī)療美容服務(wù)市場之一，2016年，就醫(yī)療美容療程總量及醫(yī)療美容服務(wù)總收入而言，中國醫(yī)療美容服務(wù)市場分別位列第二及第三。主要由于以下因素：

1、人口老齡化趨勢及改善或保養(yǎng)個人容貌的意愿增強以及醫(yī)療美容服務(wù)受社會大眾廣泛認可；

2、可支配收入日益增加及消費水平攀升；

3、醫(yī)療美容技術(shù)的發(fā)展；

4、醫(yī)療美容服務(wù)行業(yè)的資本投入增加，中國醫(yī)療美容服務(wù)市場預(yù)計將于2018年至2022年呈現(xiàn)持續(xù)快速發(fā)展，年復(fù)合增長率為24．7％，并預(yù)計將于2022年達到3020億元。

就2017年的收益而言，美容外科醫(yī)療美容服務(wù)及美容皮膚科醫(yī)療美容服務(wù)共占中國醫(yī)療美容市場總量的約97％。尤其是，就2017年的收益而言，美容外科醫(yī)療美容服務(wù)占中國醫(yī)療美容服務(wù)市場總量的77．8％。

美容外科醫(yī)療美容服務(wù)產(chǎn)生的收益由2013年的329億元增至2017年的772億元，年復(fù)合增長率為23．7％，預(yù)計將于2022年達到2308億元。

美容皮膚科醫(yī)療美容服務(wù)產(chǎn)生的的收益由2013年的76億元增至2017年194億元，年復(fù)合增長率為26．3％，預(yù)計將于2022年達到646億元。

各科室收入情況

在最受歡迎的整形手術(shù)醫(yī)療美容服務(wù)（包括雙眼皮手術(shù)、隆胸手術(shù)、大腿抽脂手術(shù)及隆鼻術(shù)）中，隆胸手術(shù)的大約平均價格自2013年至2017年穩(wěn)步增長，并預(yù)計自2018年至2022年略有增長，主要是由于隆胸手術(shù)越來越受歡迎且技術(shù)要求相對較高。

隆鼻術(shù)的大約平均價格自2013年至2017年保持相對穩(wěn)定，并預(yù)計自2018年至2022年將持續(xù)保持穩(wěn)定。雙眼皮手術(shù)及大腿抽脂手術(shù)的大約平均價格均自2013年至2017年略有降低，并預(yù)計自2018年至2022年均持續(xù)降低，主要是由于競爭激烈。

各項服務(wù)價格走勢

注射醫(yī)療美容服務(wù)主要包括注射A型肉毒桿菌毒素藥物及透明質(zhì)酸。作為中國唯一允許進口的A型肉毒毒素品牌，注射BOTOX?的大約平均價格在2013年至2017年期間保持穩(wěn)定。自2018年至2022年期間，注射BOTOX?的大約平均價格預(yù)計將  繼續(xù)保持穩(wěn)定。

就注射透明質(zhì)酸而言，注射Restylane?及注射YVOIRE?的大約平均價格分別由2013年的4165元及3239元降至2017年的3657元及2665 元，主要是由于市場競爭激烈。注射Restylane?及YVOIRE?的大約平均價格在2018年至2022年期間預(yù)計將會持續(xù)急速下降，由于這兩個海外品牌面臨來自國內(nèi)品牌的競爭越來越激烈。

注射類價格走勢

射頻皮膚提升緊致、激光祛斑及激光脫毛的大約平均價格分別由2013年的7398元、1771元及921元降至2017年的6322元、1646 元及853元，主要是由于市場競爭激烈。由于面臨亦可提供一些能量儀器療程的非醫(yī)療保健中心的競爭，射頻皮膚提升緊致、激光祛斑及激光脫毛的大約平均價格在2018年至2022年期間預(yù)計均會持續(xù)下降。

皮膚類價格走勢

中國醫(yī)療美容服務(wù)提供商包括公立機構(gòu)及私立機構(gòu)。其中，私立機構(gòu)為市場主要的參與者。2017年，就收益而言，私立機構(gòu)占據(jù)中國醫(yī)療美容服務(wù)市場總量的約80．1％。

私立機構(gòu)產(chǎn)生的收益由2013年的317億元增至2017年的796億元，年復(fù)合增長率為25．8％。受惠于對醫(yī)療美容需求的日益增長及公立機構(gòu)服務(wù)負擔(dān)過重，預(yù)計私立醫(yī)療美容服務(wù)市場將于2022年達到2612億元。

公立和私立機構(gòu)收入情況

就2017年的收益而言，美容外科醫(yī)療美容服務(wù)和美容皮膚科醫(yī)療美容服務(wù)共占據(jù)中國私立醫(yī)療美容服務(wù)市場總量的97％以上。尤其是，就2017年的收益而言，美容外科醫(yī)療美容服務(wù)占私立醫(yī)療美容服務(wù)市場總量的75．0％。

私立美容外科醫(yī)療美容服務(wù)市場產(chǎn)生的收益由2013年的239億元增至2017年的597億元，年復(fù)合增長率為25．7％，預(yù)計將于2022年達到1946億元。

私立美容皮膚科醫(yī)療美容服務(wù)市場產(chǎn)生的收益由2013年的69億元增至2017年的179億元，年復(fù)合增長率為26．9％，預(yù)計將于2022年達到614億元。

私立機構(gòu)各科室收入情況

美容外科醫(yī)療美容服務(wù)主要包括整形手術(shù)醫(yī)療美容服務(wù)及注射醫(yī)療美容服務(wù)。在私立醫(yī)療美容服務(wù)市場，整形手術(shù)醫(yī)療美容服務(wù)產(chǎn)生的收益由2013年的164億元增至2017年的406億元，年復(fù)合增長率為25．3％，預(yù)計將于2022年達到1306億元。

私立機構(gòu)注射醫(yī)療美容服務(wù)收入情況

私立注射醫(yī)療美容服務(wù)產(chǎn)生的收益由2013年的75億元增至2017年的191億元，年化復(fù)合增長率為26．4％，預(yù)計2022年將達到640億元。

2018年至2022年，預(yù)計中國私立醫(yī)療美容服務(wù)市場將按26．5％的年復(fù)合增長率持續(xù)增長。預(yù)期增長由以下幾個主要驅(qū)動因素決定：

1、對醫(yī)療美容服務(wù)的市場需求日益增加。隨著中國社會的快速發(fā)展，時尚文化及明星效應(yīng)逐漸改變?nèi)藗兊膶徝烙^念。越來越多的年輕人意識到容貌的重要性，希望通過醫(yī)療美容服務(wù)保持美麗，這有助于求職、戀愛及人際交流。同時，年齡在30至65歲之間的人群由于皺紋和皮膚松弛等現(xiàn)象會在幾年內(nèi)明顯出現(xiàn)，其人口增長使目標(biāo)消費群體擴大。因此，中國的醫(yī)療美容服務(wù)市場將在抗衰老需求的支撐下繼續(xù)強勁增長。

2、可支配收入日益增加及消費升級。根據(jù)國家統(tǒng)計局的資料，中國居民的人均年度可支配收入由2013年的18311元增至2017年的25974 元，年復(fù)合增長率為9．1％。中國居民日益增加的可支配收入提高了購買力，令他們較過去更有能力支付醫(yī)療美容服務(wù)的開支。

此外，為提升生活品味，中國消費者正從住房和食品消費模式向服務(wù)消費模式轉(zhuǎn)型。2013年至2017年，餐飲及服飾的消費比例由39．0％降至36．1％，而醫(yī)療健康服務(wù)的消費比例則由6．9％上升至7．9％。在該消費升級趨勢的推動下，預(yù)計中國醫(yī)療美容服務(wù)的消費水平將繼續(xù)增長。

3、醫(yī)療技術(shù)日益成熟，風(fēng)險相對較低。隨著技術(shù)發(fā)展，新型醫(yī)療美容技術(shù)可為顧客提供更靈活的診療方案。自體脂肪移植術(shù)、內(nèi)窺鏡隆胸術(shù)以及隆鼻術(shù)的應(yīng)用能夠提升整形手術(shù)的質(zhì)量，同時確保診療安全。

4、對醫(yī)療美容服務(wù)行業(yè)的投資不斷增加。中國醫(yī)療美容服務(wù)市場的快速發(fā)展已吸引眾多私募股權(quán)及創(chuàng)投公司加大對行業(yè)的投資力度。隨著資金的涌入，醫(yī)療美容機構(gòu)可能有充足資金實現(xiàn)業(yè)務(wù)擴張及形成大型醫(yī)療美容連鎖集團。此外，外部資本投入有益于醫(yī)療美容機構(gòu)引進先進技術(shù)及醫(yī)療設(shè)備，從而進一步提升醫(yī)療美容服務(wù)品質(zhì)。

中國醫(yī)療美容服務(wù)市場的新入行者面臨以下淮入壁壘。

1、嚴格的行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。在中國，醫(yī)療美容服務(wù)行業(yè)受到嚴格的監(jiān)管。根據(jù)原國家衛(wèi)計委的規(guī)定，醫(yī)療美容服務(wù)提供商須根據(jù)《醫(yī)療美容服務(wù)管理辦法》申請牌照。醫(yī)療美容醫(yī)師應(yīng)擁有執(zhí)業(yè)資格或相關(guān)行業(yè)的證書。因此，醫(yī)療美容服務(wù)提供商必須遵守適用的法律、法規(guī)及監(jiān)督指引。

2、高度重視安全專業(yè)化的服務(wù)能力。大多數(shù)顧客更喜歡去有專業(yè)化服務(wù)能力的醫(yī)療美容機構(gòu)進行診療，而醫(yī)療美容機構(gòu)的專業(yè)化服務(wù)能力很大程度上由醫(yī)師的專業(yè)水平?jīng)Q定。然而，資深醫(yī)療美容醫(yī)師在中國屬稀缺資源，且通常需要很長時間才能培養(yǎng)出一名。因此，新入行者將難以招聘及挽留優(yōu)秀醫(yī)療美容人才，進而影響其服務(wù)能力。

3、難以建立品牌聲譽。在中國，醫(yī)療美容服務(wù)行業(yè)的市場參與者通常依靠品牌形象發(fā)展業(yè)務(wù)。同時，顧客趨于向知名醫(yī)療美容機構(gòu)尋求可靠及安全的服務(wù)。任何令人不滿的服務(wù)均會對服務(wù)提供商的品牌聲譽造成負面影響。新入行者難以于短期內(nèi)建立良好的品牌聲譽。

4、強大的資金需求。為進入中國醫(yī)療美容服務(wù)市場，新入行者通常需要大量啟動資金以採購基本醫(yī)療設(shè)備及產(chǎn)品。此外，醫(yī)療美容機構(gòu)需租賃或購入適合的工作場地以向顧客提供醫(yī)療服務(wù)，而代價可能不菲。再者，招聘合格執(zhí)業(yè)醫(yī)師為顧客提供優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務(wù)及為市場參與者的可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)，均須投入人力及財務(wù)資源。因此，新入行者須在初期階段準(zhǔn)備充裕資金以支持其業(yè)務(wù)運營。