國內(nèi)立足大賽道的醫(yī)藥公司值得被長期投資，此次事件中恐被“誤傷”。

本文為IPO早知道原創(chuàng)作者｜羅賓微信公眾號｜ipozaozhidao  

美國“實體清單”與傳言對市場的影響還在發(fā)酵。12月15日，傳言稱美國商務部預計將20多家中國企業(yè)列入實體清單，其中包括一些生物技術企業(yè)。15日當日，多家生物藥企股價出現(xiàn)閃崩，CRO企業(yè)領跌。之后美方財政部公布了所謂制裁理由是打擊芬太尼等藥物濫用成癮問題，并指控是這些企業(yè)和個人“參與了全球非法藥物貿(mào)易”，另市場猜測不太會大面積影響中國生物藥企的實際業(yè)務。然而12月16日晚，美國商務部又最新頒布了實體清單，涉及中國、格魯吉亞、馬來西亞和士耳其的37個實體，這37個實體被美國政府認定為違反美國外交政策或國家安全利益。

制裁事件還未結(jié)束，受一系列消息影響，生物醫(yī)藥企業(yè)股價經(jīng)歷大幅震動，波動帶來的后果是投資者擔心制裁問題反復的高不確定性會導致市場情緒的恐慌。但顯然，消息與情緒都對很多優(yōu)秀企業(yè)造成了“誤傷”。

一方面，從兩個實體清單公布情況看，清單包括的是軍事醫(yī)學科研院、電子半導體、管制原料藥等相關公司，并未涉及市場上大部分公司。以近兩日市場“反應程度”最大的CRO來看，雖然一些CRO企業(yè)國際業(yè)務占比較高，但并不涉及清單所針對的基因及軍用目的業(yè)務。另一方面更重要的是，中國醫(yī)藥市場足夠容納很多立足于國內(nèi)市場的公司的競爭與發(fā)展。

對抗情緒性波動的理性辦法是尋找出仍然具有長期投資價值的公司。首先生物醫(yī)藥行業(yè)上，中國供應鏈相對于全球非常穩(wěn)定，在疫情下表現(xiàn)突出。尤其是中國原料藥、CDMO在全球就有既往優(yōu)勢。

第二，國產(chǎn)替代的紅利對于中國企業(yè)來說仍在上升期。生物醫(yī)藥的研發(fā)和生產(chǎn)過去多被外資企業(yè)壟斷，但國產(chǎn)企業(yè)的研發(fā)能力、產(chǎn)品競爭力、多樣性正在快速擴大，這一方面是由于中國供應鏈的優(yōu)勢；一方面也是因為較大的國內(nèi)醫(yī)藥市場讓企業(yè)有動力去投入研發(fā)與生產(chǎn)。

國內(nèi)人口多地域廣推動了醫(yī)藥和醫(yī)療服務豐富的應用場景和產(chǎn)品、場景的創(chuàng)新。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院引用的Frost＆Sullivan數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)生物制藥市場規(guī)模約3870億元，近些年來保持快速增長，預計2030年市場規(guī)模將增長至1．3萬億元。受益于上游研發(fā)投入不斷增長與下游生物制藥市場規(guī)模不斷擴容，上游產(chǎn)業(yè)鏈如生命科學試劑與耗材、制藥工業(yè)生產(chǎn)相關的設備與耗材等有望直接受益，未來幾年預計保持快速增長態(tài)勢。

以上根基使得類似此次的制裁或今后可能出現(xiàn)的“制裁”只能影響少數(shù)生物醫(yī)藥公司，甚至是少數(shù)公司的少數(shù)業(yè)務。

就行業(yè)特點來看，生物醫(yī)藥的每個領域都有其壁壘。醫(yī)藥產(chǎn)品都要經(jīng)過數(shù)年努力獲得國家監(jiān)管認證，每一個獲批產(chǎn)品都對應了未滿足的醫(yī)療需求，背后有實際市場支撐。獲批后，企業(yè)的服務與質(zhì)量要經(jīng)過市場考驗，持續(xù)保持市場地位的企業(yè)具有比市場準入更高的壁壘。

而醫(yī)療供給能力的提升也令國內(nèi)上升的醫(yī)療需求正在被滿足，尤其是消費驅(qū)動下醫(yī)療產(chǎn)品或服務正在提供新的增長力，也被市場所認可，如愛爾眼科、通策醫(yī)療的核心增長邏輯與之相符。�？浦委熜枨髲V泛存在，而具有差異化競爭優(yōu)勢的民營醫(yī)療仍然具有稀缺性。

所以綜合來看，國內(nèi)生物醫(yī)藥細分市場的結(jié)構(gòu)性成長機會來源于很多未被滿足的大規(guī)模的市場。疫苗行業(yè)為一個典型。2017年起，A股疫苗上市公司收入平均增速達到40％以上。智飛生物、沃森生物、康泰生物因重磅品種（其中不乏HPV疫苗等消費驅(qū)動的二類疫苗產(chǎn)品）被投資者認可其未來的持續(xù)爆發(fā)力。此外，據(jù)知情人士稱，中國最大的民營疫苗企業(yè)艾美疫苗已通過港交所聆訊。作為一家全產(chǎn)業(yè)鏈疫苗企業(yè)，艾美疫苗不僅在乙肝疫苗、狂犬病疫苗業(yè)務中常年保持國內(nèi)市場主導地位，其已商業(yè)化產(chǎn)品全面覆蓋了中國6種最常見的疫苗可預防疾病。研發(fā)管線布局了針對13種疾病領域的23款產(chǎn)品，其中4款已經(jīng)進入臨床，6款是潛在全球或者中國首創(chuàng)。特別是艾美疫苗研發(fā)管線中全球矚目的mRNA新冠疫苗產(chǎn)品，作為國內(nèi)自主研發(fā)的新冠疫苗未來也值得期待。只有大品類布局、可靠的技術、穩(wěn)定的生產(chǎn)能力及經(jīng)過市場檢驗的商業(yè)化能力，才能以規(guī)模優(yōu)勢支撐一家具有長期價值的疫苗企業(yè)。有業(yè)內(nèi)人士預計，這家內(nèi)地疫苗龍頭企業(yè)登陸港股，或?qū)㈤_啟港股生物醫(yī)藥板塊的新年賀歲大戲，成為拉動行情的強力引擎。

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