掙慢錢、掙專業(yè)錢，才踏實持久

作者：于照野

編輯：郝科 李鋒

風(fēng)品：南辭

來源：首財－首條財經(jīng)研究院

孕婦流產(chǎn)風(fēng)波后，國際醫(yī)學(xué)的煩心事不止于內(nèi)控。

后疫情時代的不確定性，牽動人心。

“沒有能夠處理好疫情防控和群眾看病就醫(yī)需求的矛盾，在此，我們深感愧疚，向全市人民致歉�！�

1月7日，西安道歉了。對于一座千萬大城的管理者而言，上述反思難能可貴。

那么，旋渦中心的國際醫(yī)學(xué)，是否更應(yīng)痛定思痛？

01

醫(yī)療終極目的地？

SHOU CAI

“孕婦流產(chǎn)”事件，沸沸揚揚。

2021年1月4日，陜西西安一名產(chǎn)婦家屬發(fā)帖稱，1月1日，自家小姨肚子疼打不通120，隨后打110將小姨送至西安高新醫(yī)院，卻因核酸問題無法入院，等待期間大出血，8個月嬰兒流產(chǎn)。

一石千層浪，冷血、缺醫(yī)德等聲討泛起。1月6日，西安市政府官微通報稱，經(jīng)調(diào)查認定該事件是一起責任事故。西安高新醫(yī)院總經(jīng)理范郁會被停職，門診部、醫(yī)務(wù)部相關(guān)責任人被免職。

余波未盡。有細心網(wǎng)友發(fā)現(xiàn)，“西安網(wǎng)友父親心絞痛被拒診后去世”，背后亦有西安高新國際醫(yī)學(xué)中心的身影。而與西安高新醫(yī)院一樣，其也由國際醫(yī)學(xué)的全資持股。

僅是巧合，還是系統(tǒng)性問題？

官網(wǎng)顯示，西安高新醫(yī)院成立于2002年6月9日，是一所集醫(yī)療、教學(xué)、科研、預(yù)防、保健為一體的股份制綜合醫(yī)院。西安高新醫(yī)院官微主體為西安高新醫(yī)院有限公司，后者正是A股公司國際醫(yī)學(xué)的全資子公司。

諷刺的是，打開國際醫(yī)學(xué)官網(wǎng)，映入眼簾的就是“佑護無法衡量的價值”。

應(yīng)該說，國際醫(yī)學(xué)是“半路出家”。

作為西北地區(qū)首家上市企業(yè)，其前身為開元投資，1993年上市以來百貨零售一直是主營業(yè)務(wù)。2011年全資收購西安高新醫(yī)院有限公司，主營業(yè)務(wù)遂變更為醫(yī)療服務(wù)和百貨零售。

2018年，百貨零售業(yè)務(wù)資產(chǎn)被剝離，實現(xiàn)整體業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，主營業(yè)務(wù)為大健康醫(yī)療服務(wù)和現(xiàn)代醫(yī)學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化應(yīng)用。

看似跨界，如結(jié)合當家人經(jīng)歷不算突兀。據(jù)《時代人物》雜志社報道，國際醫(yī)學(xué)實控人劉建申與保健品有淵源，靠祖?zhèn)髅刂扑幏狡鸺摇?983年成立古城保健實驗研究所，當起副所長。在家傳藥方的基礎(chǔ)上，劉建申研發(fā)了“三痹熱寶”、“壽世健身袋”等外敷藥物。

提到西安高新醫(yī)院，業(yè)內(nèi)也是重量級存在。

公開信息顯示，其2009年獲批成為中國第一家社會辦醫(yī)三級甲等醫(yī)院。2011年，經(jīng)營性質(zhì)由非營利性變更為營利性。2017年6月順利通過三甲復(fù)審。因高效運管，被業(yè)內(nèi)稱為“高新模式”。

就在2021年12月，旗下西安高新醫(yī)院、西安國際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院，剛剛成為中國第二、三家妙佑醫(yī)療聯(lián)盟成員醫(yī)院，后者即世界頂尖醫(yī)療機構(gòu)梅奧診所，是全球公認的“醫(yī)療終極目的地”。

如此高大上、滿滿正能，是否名實不符？

02

股價連跌 內(nèi)控力過關(guān)不

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這也是投資者關(guān)注的話題。

2021年6月，國際醫(yī)學(xué)股價達到階段高點21．66元，隨后一路震蕩下滑。2021年底收于11．03元，市值蒸發(fā)約200億。

本就股價不振，本次風(fēng)波無疑更雪上霜。截止2022年1月11日收盤，國際醫(yī)學(xué)股價9．73元，市值不足222億，股價已連跌四個交易日。

股吧中，醫(yī)院冷血、管理僵化．．．．．．，不乏股民辛辣評價，繼而看衰走勢。

互動易上，有投資者發(fā)問：公司在內(nèi)部控制及子公司管理上是否存在巨大漏洞？為貴司提供審計服務(wù)的會計師事務(wù)所在在內(nèi)控審計時是否只是流于形式，持續(xù)督導(dǎo)的保薦券商是否未能盡職履行督導(dǎo)義務(wù)，公司及相關(guān)簽字會計師，保薦代表人是否應(yīng)未勤勉盡責承擔相應(yīng)責任。此次事件事關(guān)人命，試問除書面致歉外采取何種措施杜絕此類惡性事件？

對于這次西安孕婦事件，作為全資子公司，公司有何看法，對于漠視生命，分不清主次的管理人員公司有何處罰結(jié)果？

請問，該院收入、利潤在公司的占比情況？公司將如何承擔社會責任，如何懲處責任人及用什么方法杜絕此類事件的發(fā)生？

……

股民怒火不算苛求。作為一家醫(yī)療上市公司，經(jīng)濟效益、社會效益是其價值基礎(chǔ)，一言一行均有引導(dǎo)意義。

面對聲聲責難，國際醫(yī)學(xué)在媒體采訪中稱“市政府給出了處理意見，我們也對責任人給予了處罰措施，我們以后也會吸取本次教訓(xùn)，努力做好患者救治工作�！�

玩味的是，2022年1月5日，即“孕婦流產(chǎn)”事件前日，有投資者詢問：近期疫情對公司營收影響如何？

國際醫(yī)學(xué)則回應(yīng)稱，西安本輪疫情暴發(fā)以來，國際醫(yī)學(xué)積極響應(yīng)號召，認真做好自身疫情防控工作，主動承擔社會責任，公司旗下西安國際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院、西安高新醫(yī)院、商洛國際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院派出多批核酸采樣隊奮戰(zhàn)在抗疫一線，累計完成百萬人次核酸采樣，公司數(shù)千名醫(yī)務(wù)工作者24小時堅守崗位，確保門急診、住院、手術(shù)工作正常開展，并派出數(shù)百人的醫(yī)療團隊支援西安市其他醫(yī)院的新冠救治工作。

“目前，在省市區(qū)疫情防控指揮部的部署安排及具體要求下，公司旗下三家醫(yī)院正常開診，經(jīng)營情況穩(wěn)健�！�

正常開診！情況穩(wěn)�。�個中差異，國際醫(yī)學(xué)內(nèi)控力幾何、上述信披是否準確呢？

03

虧損新高為哪般

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千頭萬緒，還是從主業(yè)拆解。

2020年報顯示，國際醫(yī)學(xué)正在運營高新醫(yī)院、西安國際醫(yī)學(xué)中心、商洛醫(yī)院等大型綜合性醫(yī)療機構(gòu)，同時正按三甲標準建設(shè)西安國際醫(yī)學(xué)康復(fù)醫(yī)院等醫(yī)療項目。

國際醫(yī)學(xué)曾表示，三大綜合性醫(yī)療服務(wù)院區(qū)的全面投用，標志著國際醫(yī)學(xué)以西安為中心的跨區(qū)域醫(yī)療服務(wù)連鎖架構(gòu)初步成型。

看著足夠光鮮，然業(yè)績不乏骨感。2021前三季，國際醫(yī)學(xué)營收20．49億元，同比增長91．04％，歸屬于上市公司股東的凈利虧損5．85億元，同比減少17．36％。其中，第三季凈利虧損約2．25億元，同比下滑45．78％。

這一虧額也刷新了公司近30年上市史的虧損紀錄。

國際醫(yī)學(xué)稱，虧損主因整體醫(yī)療床位使用量處于快速提升階段，運營成本、期間費用相較于營收依然處于較高水平，以及交易性金融資產(chǎn)公允價值變動和限制性股票激勵計劃影響。

WIND四級分類“保健服務(wù)設(shè)施”，行業(yè)毛利率維持在15％－21％。而國際醫(yī)學(xué)2020年、2021年上半年毛利率分別為－9．94％、5．19％，遠低行業(yè)水平。

拉長維度，2018年至2020年，國際醫(yī)學(xué)營收分別為20．39億元，9．91億元，16．07億元，歸母凈利分別為21．84億元、－4．04億元和0．45億元，扣非凈利依次為－3435萬億，－4．68億元，－6．48億元，呈擴大之勢。

何以扣非虧損加�。�

業(yè)務(wù)構(gòu)成上，三家子醫(yī)院高新醫(yī)院、國際醫(yī)學(xué)中心、商洛醫(yī)院是國際醫(yī)學(xué)“招牌”，也是業(yè)績車頭。

以2020年為例，高新醫(yī)院營收7．99億元，實現(xiàn)凈利潤0．61億元；國際醫(yī)學(xué)中心營收7．21億元，凈利潤虧損0．53億元；商洛醫(yī)院營收1．04億元，同期凈利虧損0．31億元。

涉事的西安高新醫(yī)院，無疑是賺錢扛把子，承擔集團“補血”重擔。

而疫情對其影響不小。2020年，高新醫(yī)院營收較上年同期下降3．34％，凈利更大幅下降48．23％。主因即患者量減少，2020年門診工作量90．33萬人次，較上年同期減少10．57％；出院人數(shù)3．52萬人次，較上年同期減少18．23％。

自身看，國際醫(yī)學(xué)仍在擴大版圖。2018年固定資產(chǎn)（合計）僅6．28億元，2020年末達62．29億元，且在建工程（合計）常年維持在20億元以上。

營收構(gòu)成上，則顯出極強區(qū)域性。2019年西安地區(qū)營收占公司全年總營收比例達87．56％，2020年進一步躍至93．51％；西安以外地區(qū)則從12．44％縮至6．49％。

行業(yè)分析師郝瑞表示，綜合性醫(yī)院的運營是一門“慢生意”，重資產(chǎn)、重投入、長周期，新醫(yī)院前幾年的經(jīng)營壓力較大，疫情波動更加大了區(qū)域性強醫(yī)院的業(yè)績波動。

“想要做亮業(yè)績，影響維度很多，除了規(guī)模，更重要的是口碑，還要參照當?shù)氐尼t(yī)保政策、消費能力、自身人才培養(yǎng)與儲備。”

企查查數(shù)據(jù)顯示，西安高新醫(yī)院有限公司涉及多項法律風(fēng)險，醫(yī)療損害責任糾紛、勞動爭議、醫(yī)療服務(wù)合同糾紛、侵權(quán)責任等。

04

投資高手 “割韭菜”質(zhì)疑

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梳理可見，外部光鮮的國際醫(yī)學(xué)，經(jīng)營層面不乏困點。“高新模式”、“醫(yī)療終極目的地”，仍有不短距離。

主業(yè)不振加之擴張拖累，國際醫(yī)學(xué)業(yè)績難看。不過總體看，沒有披星戴帽、有驚無險，是因獨到的“賺錢方式”。

2018年，公司處置旗下開元商業(yè)有限公司股權(quán)確認投資收益29．67億，當年處置資產(chǎn)收益29．63億；2019年花15．52億購買理財產(chǎn)品，但報告期又贖回19．96億；2020年，除購買理財產(chǎn)品外，12月將所持漢氏聯(lián)合的全部股權(quán)以7．80億元出售給濟南銀豐，較2．7億的收購價賺了5．1億。

換言之，國際醫(yī)學(xué)還是個投資高手。

只是，這樣的方式能否持續(xù)呢？

2020年12月31日晚，滬深交易所正式發(fā)布退市新規(guī)，新增“扣非凈利潤＋營業(yè)收入”組合指標，其中明確營業(yè)收入中應(yīng)扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實質(zhì)的收入。

留給國際醫(yī)學(xué)的轉(zhuǎn)變時間，還有多少？

以漢氏聯(lián)合為例，被賣時凈利還是負數(shù)，凈資產(chǎn)才1．76億元，居然以25億元估值賣出。

憑此交易，國際醫(yī)學(xué)在當年前三季虧損5億情況下，最終實現(xiàn)盈利逆轉(zhuǎn)，避免了ST處理。至今輿論仍不乏微詞。

賣資保殼深意或不止于此。2021年9月16日，國際醫(yī)學(xué)實控人劉建申向全體員工發(fā)出增持倡議書：

公告稱，凡在2021年9月17日至10月11日期間買入公司股票，且連續(xù)持有12個月以上并在職的員工，劉建申將補償在前述時間期間增持公司股票產(chǎn)生的虧損，員工個人將保有股票增值收益。

賺了歸你，賠了算我！受此“兜底式增持”影響，9月17日，公司股價日漲幅達9．97％，收于11．03元／股。

但深交所發(fā)出了關(guān)注函，要求說明實際控制人本次增持倡議的原因及目的，是否存在配合相關(guān)股東減持的情形等。

不是苛求，“員工福利”背后不簡單，受益最大的依然是劉建申。

2020年7月6日，國際醫(yī)學(xué)發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，擬發(fā)行3．05億股，發(fā)行價3．28元／股，上市日期為2021年2月1日。

增發(fā)對象只有一個，即控股股東陜西世紀新元，后者實控人即是國際醫(yī)學(xué)實控人劉建申。

消息一出，國際醫(yī)學(xué)股價持續(xù)上漲。發(fā)行預(yù)案公布當日，國際醫(yī)學(xué)收盤價格4．72元／股，最低價格4．51元／股；而增發(fā)上市當日，國際醫(yī)學(xué)收盤價格12．4元／股，最低價11．66元／股。

換言之，10億元瞬間變成了30億元。

此后，國際醫(yī)學(xué)股價繼續(xù)高歌。若以2021年6月的股價巔峰計，劉建申增持的3．05億股最高曾漲至60多億元。4個月，浮盈50多億元，是國際醫(yī)學(xué)2020年營業(yè)總收入的3倍多，更與6億多元的扣非虧損形成強對比。

另一廂，從2020年底開始， 國際醫(yī)學(xué)兩大股東申華控股、世紀新元陸續(xù)進行股票質(zhì)押 ，從券商獲取大額融資。

同時據(jù)媒體報道，2021上半年，國際醫(yī)學(xué)前十大股東之中，第二、第三、第四、第六、第九大股東持股比例均有下降，而第五大股東西安國際醫(yī)學(xué)投資股份有限公司回購專用證券賬戶、第七和第八大股東兩家投資基金、第十大股東自然人張建成已離場。

再看上述托底式收購。截止2022年1月10日，國際醫(yī)學(xué)收盤價9．97元，已跌破2021年9月17日至10月11日的最低價10．35元 。所有買了公司股票的員工，每股至少賠0．38元。

于是，除了下屬醫(yī)院的冷漠，實控人劉建申有無資本騰挪、“割韭菜”質(zhì)疑也成焦點。

05

好牌要打好

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紛紛擾擾中，國際醫(yī)學(xué)麻煩事不少。

如何擺脫尷尬局面、真正困境突破，關(guān)鍵還在主業(yè)提振上。

客觀而言，國際醫(yī)學(xué)也有改善之態(tài)。

2021上半年，期間費率有所下降。管理費用率同比下降8．58％，財務(wù)費用率同比下降4．69％；銷售毛利率實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，達5．79％，同比大增19．07％。

“公司通過集團總部管理賦能，統(tǒng)一各院區(qū)采購流程、財務(wù)管理和運維保障，持續(xù)做好成本管控，各項經(jīng)營指標持續(xù)改善�！眹�際醫(yī)學(xué)表示。

業(yè)務(wù)方面，依托自身三甲級的醫(yī)療實力，積極布局了整形美容、康復(fù)、婦兒、特需等特色�？茦I(yè)務(wù)。早在2018年就與阿里系達成相關(guān)合作，依賴線上線下醫(yī)療服務(wù)平臺，其戰(zhàn)略覆蓋了醫(yī)美概念、輔助生殖概念。

輔助生殖業(yè)務(wù)可謂當紅炸子雞，曾讓國際醫(yī)學(xué)迎來機構(gòu)的扎堆調(diào)研，公募一哥張坤2021的開年首調(diào)，便選擇了國際醫(yī)學(xué)，讓其收獲了一波資本熱度。

據(jù)公司介紹，西安國際醫(yī)學(xué)生殖中心具備每年4萬例IVF周期運行能力，將成為國內(nèi)規(guī)模最大的生殖醫(yī)學(xué)中心之一。

可見，在主業(yè)方面，國際醫(yī)學(xué)還有不少優(yōu)質(zhì)底牌可打，未來依然可期。關(guān)鍵在于，能否耐下性子，深耕細作、沉淀出扎實、特色壁壘，真正把好牌打好。

回歸本源，掙慢錢、掙專業(yè)錢，才踏實持久。

大亂則大治，從此看，“流產(chǎn)風(fēng)波”、“割韭菜”質(zhì)疑也是一個可貴警鐘。穿越紛紛擾擾，2022能否重新開始、向陽而生，打造真正的標桿模式、終極目的地呢？

本文為首財原創(chuàng)