一個做藥用玻璃包裝的不起眼公司：山東藥玻，股價從2018年的10元左右漲到2020年最高70多元，2年時間漲幅高達(dá)7倍，是當(dāng)之無愧的大牛股。

數(shù)據(jù)來源：雪球

新三板上的春光股份（NQ：832056），也是做藥用包裝的，有沒有可能也成為一個小牛股呢？

春光股份是一家從事藥品包裝材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的專業(yè)化企業(yè)。公司自成立以來就致力于為藥品生產(chǎn)企業(yè)提供藥品包裝材料及相關(guān)服務(wù)。

目前公司主要的產(chǎn)品包括：藥用PVC硬片、PVC／PE復(fù)合硬片、PVC／PVDC涂布復(fù)合硬片、PVC／PE／PVDC高阻隔復(fù)合硬片、聚酯／鍍鋁聚酯／聚乙烯復(fù)合膜、袋、藥用PTP鋁箔。

PVC藥用片，該系列主要用于片劑，膠囊劑、丸劑類固體口服制劑產(chǎn)品的包裝；產(chǎn)品表面光潔，透明，厚薄均勻，晶點少，流紋少，接頭少，易成型加工和著色。

PVC／PE／PVDC固體藥用復(fù)合硬片，以PVC／PE為基材，經(jīng)過反復(fù)涂布PVDC乳液、復(fù)合等工藝生產(chǎn)出來的具備高阻隔性能的藥用包裝材料，該系列產(chǎn)品廣泛適用于對藥品包裝有較高要求的環(huán)境；產(chǎn)品具有良好的阻隔性、相容性、抗污性和密封性，具備水蒸氣阻隔性高、不揮發(fā)物殘渣。

藥用PTP鋁箔以鋁材為基材，通過涂布、印刷、干燥等工藝生產(chǎn)出來的一種藥用阻隔包裝材料該系列主要用于固體口服制劑（片劑、膠囊劑、丸劑）的鋁塑包裝；產(chǎn)品表面潔凈，無油跡、起皺、劃痕，易熱封、易撕、便于印刷。

公司下游客戶涵蓋了哈藥集團(tuán)、廣藥集團(tuán)、石藥集團(tuán)、華潤江中、匯仁集團(tuán)、仁和集團(tuán)、濟(jì)民可信集團(tuán)、香雪制藥股份有限公司、江西希爾康泰制藥、海南海神同洲制藥、江西青峰藥業(yè)、美國伍德遜國際貿(mào)易有限公司、越南GOLD、錦州九洋藥業(yè)有限責(zé)任公司、寧波萬藥進(jìn)出口有限公司、越南DONGAU等藥企。目前公司也在將產(chǎn)品范圍擴(kuò)大，不限于醫(yī)藥行業(yè)領(lǐng)域。

公司原材料采購以直接采購為主。公司采購的主要原輔材料包括鋁箔、PET（聚對苯二甲酸乙二醇酯）、PVC、PVDC（聚偏二氯乙烯）、PE（聚乙烯）、油墨、粘合劑等。

目前公司主要原材料PVC（聚氯乙烯），該原材料主要掌握在幾家大的廠家手中，PVC價格波動較大，原材料價格波動影響公司成本。

PVC，PolyvinylChloride，即聚氯乙烯，是由氯乙烯單體聚合而成的高分子化合物。PVC與PE（聚乙烯）、PP（聚丙烯）、PS（聚苯乙烯）和ABS（丙烯腈（Acrylonitrile）、丁二烯（Butadiene）、苯乙烯（Styrene）三元共聚物）并稱為五大通用塑料，并以極高的性價比，產(chǎn)量位列中國第一、全球第二。中國占據(jù)全球超過40％的PVC產(chǎn)能，遠(yuǎn)領(lǐng)先于北美和西歐。

PVC材料常用于制造醫(yī)患日常用品、一次性無菌醫(yī)療器械及包裝袋等，廣泛應(yīng)用于醫(yī)療過程中各場景，具體產(chǎn)品包括醫(yī)用臉盆、便盆、輸血袋、滴注設(shè)備、靜脈輸液容器、灌腸設(shè)備、血液透析設(shè)備、呼吸治療設(shè)備、導(dǎo)尿管等軟管，醫(yī)用手套、患者ID手環(huán)、醫(yī)療器材的一次性包裝袋等。目前，中國在醫(yī)用PVC材料生產(chǎn)加工方面仍處于空白，具有巨大的發(fā)展?jié)摿εc增長空間。

PVC生產(chǎn)企業(yè)主要有中泰化學(xué)、北元集團(tuán)、萬華化學(xué)、新疆天業(yè)、氯堿化工等。

中國PVC行業(yè)呈現(xiàn)較低的集中度，CR10不足40％。截至2018年底，中國PVC企業(yè)共75家，行業(yè)平均產(chǎn)能為32萬噸／年，其中百萬噸級生產(chǎn)企業(yè)有3家。

第一梯隊企業(yè)有新疆中泰、新疆天業(yè)、陜西北元、天津大沽、內(nèi)蒙君正、鹽湖鎂業(yè)、山東信發(fā)、內(nèi)蒙億利、新疆圣雄等大型PVC企業(yè)，產(chǎn)能均在50萬噸級以上，具備規(guī)模化效應(yīng)。

公司所處的藥品包裝行業(yè)方面，市場空間大，但是集中度低。

醫(yī)藥包裝行業(yè)主要指藥內(nèi)包裝材料，即直接接觸藥品的包裝材料和容器。從材料看，主要分為玻璃、塑料、橡膠、金屬及復(fù)合包裝等幾大類。塑料包裝以塑料瓶及膜為主要形式，多是高密度聚乙烯或者聚丙烯、聚酯材料制成，可用于固體藥劑、口服藥液等的保存，具有輕便、透明、不易碎、便于運(yùn)輸?shù)膬?yōu)勢，是占比最大的包裝材料，根據(jù)中國醫(yī)藥包裝協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年塑料包裝材料市場規(guī)模占醫(yī)藥包裝材料市場總規(guī)模比例約43．00％。

隨著世界人口增長、社會老齡化程度不斷提高、消費(fèi)者的保健意識加強(qiáng)，全球醫(yī)藥市場規(guī)模穩(wěn)速增長，帶動醫(yī)藥包裝市場穩(wěn)健增長。

2019年，國內(nèi)醫(yī)藥包裝行業(yè)市場規(guī)模站穩(wěn)1，000．00億元，2015－2019年的年均復(fù)合增長率約10．50％，行業(yè)整體增速快于全球水平。

雖然我國2004年已開始實施藥包材注冊審批制度，醫(yī)藥包裝行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展步入新的軌道，但由于早期醫(yī)藥產(chǎn)品對藥包材要求不高，行業(yè)普遍存在質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)偏低的情況，使得行業(yè)進(jìn)入門檻相對較低，導(dǎo)致醫(yī)藥包裝行業(yè)集中度不高，市場競爭激烈。

隨著新版GMP從2011年3月1日起正式實施，制藥企業(yè)對包裝材料及供應(yīng)商的要求也越來越嚴(yán)格。

2016年8月，藥包材藥用輔料與藥品關(guān)聯(lián)審評政策的出臺，取消藥用輔料與直接接觸藥品的包裝材料和容器審批，原料藥、藥用輔料和藥包材在審批藥品制劑注冊申請時一并審評審批。

關(guān)聯(lián)評審的模式下，制藥企業(yè)與醫(yī)藥包裝生產(chǎn)企業(yè)的關(guān)聯(lián)度更高。部分醫(yī)藥包裝生產(chǎn)企業(yè)憑借雄厚的資金實力和較強(qiáng)的研發(fā)能力，能開發(fā)出性能更優(yōu)、業(yè)內(nèi)評價更好的產(chǎn)品，其市場份額進(jìn)一步擴(kuò)大。因此，未來行業(yè)集中度將呈現(xiàn)逐步提高的趨勢。

在國外，醫(yī)藥包裝市場集中度較高，安姆科Amcor、ConstantiaFlexibles等大型企業(yè)憑借豐富的產(chǎn)品種類、先進(jìn)技術(shù)與強(qiáng)勁的研發(fā)實力占據(jù)主要市場份額。以Amcor為例，Amcor是全球軟包裝龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋醫(yī)藥、個護(hù)等多個領(lǐng)域，2019年Amcor總收入達(dá)到94．60億美元。

在國內(nèi)，藥品包裝行業(yè)高度分散，各類生產(chǎn)企業(yè)超過1500家。除少數(shù)大型制藥企業(yè)自主生產(chǎn)部分關(guān)聯(lián)度高、成本占比較高的包裝外，市場的參與者還包括產(chǎn)品線覆蓋較多的綜合性包裝企業(yè)、具備一定規(guī)模的專業(yè)醫(yī)藥包裝企業(yè)及大量技術(shù)水平低及產(chǎn)品品種單一的小型企業(yè)。行業(yè)內(nèi)千萬級別企業(yè)較多，但達(dá)到億元級別的企業(yè)非常少，大量小型企業(yè)的存在也讓行業(yè)整體競爭激烈。

目前國內(nèi)從事醫(yī)藥包裝材料生產(chǎn)的大型企業(yè)主要包括海順新材（SZ：300501）、鴻達(dá)興業(yè)（SZ：002002）、江蘇揚(yáng)子江藥業(yè)集團(tuán)凱威藥用包裝有限公司、山東藥玻（600529．SH）、正川股份（603976．SH）、華蘭股份（A20309．SZ）等。

數(shù)據(jù)來源：雪球

海順新材（SZ：300501）年營收7億多，凈利潤1億多。春光股份與之相比，規(guī)模小很多。

不過，春光股份正在擴(kuò)大產(chǎn)能，進(jìn)行追趕。

公司一期項目在2007年啟動，年產(chǎn)8000噸PVC／PEPVC／PE／PDVC食品、醫(yī)藥工業(yè)復(fù)合包裝材料，于2015年9月完成驗收。二期項目于2015年啟動，8000噸藥用包裝材料生產(chǎn)線改擴(kuò)建項目，于2017年3月完成自主驗收

為了滿足市場需求，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，江西春光新材料科技股份有限公司于擬在豐城市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)火炬二路5號（江西春光新材料科技股份有限公司內(nèi)現(xiàn)有空地）投資30378萬元建設(shè)江西春光新材料科技股份有限公司PVDC、Aclar系列高阻隔復(fù)合藥品包裝材料生產(chǎn)線項目（三期工程），項目總建筑面積35996．56平方米。

本項目新建4棟廠房，其中1棟原料倉庫、1棟成品倉庫、2棟生產(chǎn)車間；擬建設(shè)三條壓延生產(chǎn)線、三條復(fù)合生產(chǎn)線、二條涂布生產(chǎn)線、二條鋁箔線，其中鋁箔生產(chǎn)線依托二期車間建設(shè)。

三期項目，合計產(chǎn)能42000噸，是目前產(chǎn)能的3倍。公司于2021年1月10日與豐城市第三建筑工程有限公司簽訂了《江西春光新材料科技股份有限公司PVDC、Aclar系列高阻隔復(fù)合藥品包裝材料生產(chǎn)線項目－5＃、6＃車間施工合同》，合同總價為1300萬。

此外，公司全資子公司上海春宜藥品包裝材料有限公司因企業(yè)經(jīng)營發(fā)展需要，擬向上海臨港金山新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司購買位于上海市金山區(qū)錢明東路915號4幢，房屋建筑面積為：2888平方米工業(yè)用商品房，預(yù)計支付廠房價款為人民幣2599萬元。

2021年1月12日，公司全資子公司上海春宜藥品包裝材料有限公司相關(guān)產(chǎn)品的DMF文件（即DrugMasterFile，藥品主文件）完成美國食品藥品監(jiān)督管理局FDA備案，備案的產(chǎn)品名稱：PVC／PVDCCOMPOSITESHEETFORSOLIDPREPARATION（中文名稱：聚氯乙烯／聚偏二氯乙烯固體藥用復(fù)合硬片）。

2021年6月4日，江西春光新材料科技股份有限公司全體員工迎接來自客戶賽諾菲的首次審計。

可見，公司上海子公司也在計劃大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，可能會成為賽諾菲等國際藥企巨頭的供應(yīng)商。

公司最新一輪定增，價格是6元，主要用于三期產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)。

因此，公司在三期產(chǎn)能大擴(kuò)產(chǎn)和產(chǎn)品高端化進(jìn)入國際藥企供應(yīng)鏈兩方面推動下，未來業(yè)績有望實現(xiàn)較快增長。

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