只有4個億資金，如何撬動一筆超過33億元的資產收購？＊ST未來堅信自己能夠做到。

這家公司上市20年來，控股股東四度變更，主營業(yè)務不斷變換。原以為，醫(yī)療業(yè)務是它轉型的終點。但沒想到，兜兜轉轉一圈下來，它還是覺得礦業(yè)更適合自己。

頂著醫(yī)療的名頭，行挖礦、賣礦之實，活脫脫的掛羊頭賣狗肉。

17問直指要害

手上只有4個億貨幣資金，＊ST未來卻籌劃用33．6億元現金，實施一場資產并購。怎么看，都像一場危險的杠桿游戲。

根據《重大資產購買報告書（草案）》，＊ST未來擬購買的資產，為瑞福鋰業(yè)70．00％股權。以2022年5月31日為評估基準日，瑞福鋰業(yè)合并歸母權益賬面價值為－8388．38萬元，采用收益法評估值為48．08億元，增值率達5831．56％。

瑞福鋰業(yè)主要從事鋰鹽產品的研發(fā)、生產和銷售，主要產品為電池級碳酸鋰和電池級氫氧化鋰，已建成和運營年產2．5萬噸電池級碳酸鋰、年產1萬噸電池級氫氧化鋰生產線，在建年產3萬噸碳酸鋰項目。

該公司于2022年10月完成對和田瑞福100％股權收購后，間接持有新疆東力100％股權，從而擁有了新疆和田阿克塔斯鋰礦的采礦許可。

＊ST未來表示，通過本次資產收購，公司可借此進入快速發(fā)展的鋰電池新材料行業(yè)，在保持現有煤炭貿易和醫(yī)療服務業(yè)務的同時，進一步擴大上市公司的發(fā)展空間。

12月13日，對于這筆資產收購，上交所下發(fā)問詢函，17個問題，直指要害。

瑞福鋰業(yè)存在較為嚴重的內控問題。截至今年5月末，共有26家主體占用該公司資金高達22．48億元。占用公司資金的主體，除了股東和管理層外，還有4家為公司供應商以及客戶。這一問題，到目前仍未完全解決。

標的資產負債畸高，交易完成后，上市公司的資產負債率預計從41．85％大幅上升至82．59％。交易將產生商譽25．79億元，約占上市公司當前凈資產的175．80％，存在巨大的商譽減值風險。

從往期業(yè)績來看，瑞福鋰業(yè)的盈利水平極為不穩(wěn)。2020年至2022 年1－5月，公司毛利率分別為－48．83％、－8．72％及54．45％。今年前五個月毛利率大幅轉正的原因，是前期通過提前簽訂采購合同低價鎖定鋰礦成本，但隨著低價礦的逐步消化，今年下半年預計毛利率大幅下降至15．16％。

在這種情況下，標的公司能否實現2022年－2024年分別不低于 14億元、9 億元及10億元的業(yè)績承諾存疑。

資本市場已聞鋰瘋動。＊ST未來7月初披露重組框架協(xié)議后，公司在短短一個月多里，拉出十多個漲停板，累計漲幅近138％，股價在8月26日，觸及28．23元的年內高點，總市值超過145億元。

在交易所問詢函披露后，公司股價又連續(xù)兩個交易日一字跌停，12月14日收盤價為18．42元。

醫(yī)療名不副實

＊ST未來的全稱為“上海智匯未來醫(yī)療服務股份有限公司”。單從名稱來看，這應該是一家主營業(yè)務為醫(yī)療服務的企業(yè)。

2020年底，公司從“宏大礦業(yè)”變更為“未來股份”，表現出向醫(yī)療服務業(yè)務轉型的決心。

作為一家主營業(yè)務為煤炭貿易的企業(yè)，公司并無醫(yī)療服務行業(yè)的基礎，轉型全靠投資和并購而來。

2020年11月，未來股份通過全資子公司上海宏禹小試牛刀。出資3942．22萬元，與第三方合資成立未佳醫(yī)療，持有該公司78．84％股權。隨后，未佳醫(yī)療出資1163．78萬元，收購司西安國瑞、上海國瑞以及國瑞科技100％股權，借此在上海、西安開展醫(yī)院門診及體檢業(yè)務。

2021年5月，未來股份作為有限合伙人出資1．35億元，與濟南高新財金投資有限公司、上海佳杭醫(yī)院管理有限公司，共同成立合伙企業(yè)。通過該企業(yè)，投資設立濟南高新未來國際醫(yī)院有限公司。

4個月后，公司再度豪擲8．96億元，收購元慶投資、樹林投資100％股權，間接持有國際醫(yī)學中心29．8658％股權。

此后，公司進一步加大了對醫(yī)療業(yè)務投資的腳步。欲通過重大資產重組，收購北京善方醫(yī)院有限公司51％股權，進軍北京的醫(yī)療服務市場。但一年時間過去，這筆收購仍沒有塵埃落定。

國內的攤子剛剛鋪開，未來股份又將目光掃向海外醫(yī)療市場。

2021年6月，公司與相關方簽署意向協(xié)議，欲收購位于美國的4家骨科手術中心股權。

當年末，公司披露《合作框架協(xié)議》，又擬以7億－8 億新加坡元，收購Fullerton Healthcare Corporation Limited 100％的普通股股權。該公司是一家為總部位于新加坡的綜合醫(yī)療服務平臺。業(yè)務覆蓋新加坡、菲律賓、印度尼西亞、馬來西亞多國，擁有 500 多家自營醫(yī)療中心。

不過，公司通過并購進軍海外醫(yī)療市場的計劃，均在今年12月宣告終止。

一頓操作猛如虎，效果如何呢？

2021年，公司醫(yī)療服務收入僅有355．20萬元，毛利率低至－287．40％。今年上半年，公司醫(yī)療服務收入也只有396．0萬元，投資的醫(yī)療業(yè)務公司，幾乎全數虧損。

20年命運多舛

上市20年，未來股份命運多舛，控股股東和實控人四度變更，公司名稱和主營業(yè)務也是隨之不斷變化，可始終無法走出泥潭。

未來股份原名華陽科技，上市之初，是由山東寧陽縣國資控制的一家農藥以及農藥中間體企業(yè)。

在將近10年的時間里，公司經營狀況一直不溫不火，2008年之后的4年，持續(xù)扣非虧損。因2010年和2011年，連續(xù)歸母凈利潤虧損，公司被實施退市風險警示。

2011年，公司首次發(fā)生控制權變更。當年1月，淄博宏達通過司法拍賣，競得華陽科技20．38％股權。公司控股股東由華陽集團變更為淄博礦業(yè)，實控人由寧陽縣國資變?yōu)槎芜B文。

在段連文治下，公司實施資產重組，置出原有的農藥業(yè)務資產，裝入礦產業(yè)務。次年，公司由“華陽科技”變?yōu)椤昂赀_礦業(yè)”。

隨著礦產資源業(yè)務的注入，公司業(yè)績有了較大改觀。但好日子沒過多久，2015年，公司再度陷入巨虧。

這時，段連文萌生退意。2015年12月，淄博宏達將其所持上市公司股權，轉讓給梁秀紅等自然人。交易完成后，梁秀紅持有上市公司15％股權，成為第一大股東和實際控制人。

宏達礦業(yè)只在梁秀紅手上倒了個手。2017年1月，她將所持上市公司股份，轉讓給自己丈夫顏靜剛控制的上海晶茨，公司控制權再度易手。

在顏靜剛手中，宏達礦業(yè)無任何作為。一年之后，中技集團將所持上海晶茨100％股權轉讓給上海晟天，顏靜剛曲線退出，將上市公司控制權轉讓給了俞倪榮、謝雨彤夫婦。

俞倪榮簡直將上市公司變成了自己的提款機。僅在2021年，公司就新增違規(guī)占用資金高達32．1億元，違規(guī)擔保發(fā)生額達12億元。一度導致上市公司無法按期披露定期報告。

今年11月，交易所下發(fā)處分決定，對公司時任董事長俞倪榮等一眾高管予以公開譴責，并認定俞倪榮3年內不適合擔任上市公司董監(jiān)高。

       原文標題 : 未來股份“掛羊頭賣狗肉”