《港灣商業(yè)觀察》施子夫

10月20日，證監(jiān)會網(wǎng)站披露了澎立生物醫(yī)藥技術（上海）股份有限公司（以下簡稱，澎立生物）回復上交所審核問詢函的回復。據(jù)了解，公司于2023年3月遞表上交所科創(chuàng)板，保薦機構海通證券。 

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業(yè)績表現(xiàn)不錯，毛利率先升后降

澎立生物成立于2008年，公司是一家聚焦于創(chuàng)新藥研發(fā)臨床前藥效學研究評價的CRO公司，主要為全球創(chuàng)新類生物醫(yī)藥企業(yè)、醫(yī)療器械企業(yè)提供符合國際標準的臨床前研究CRO服務。

據(jù)招股書介紹，澎立生物的主營業(yè)務包括藥物臨床前CRO服務、醫(yī)療器械臨床前CRO服務及實驗動物銷售。

藥物研發(fā)臨床前研究服務主要包括藥效學研究評價、藥代動力學研究評價；器械研發(fā)臨床前研究服務主要包括創(chuàng)新醫(yī)療器械臨床前有效性及安全性評價；產(chǎn)品銷售主要為子公司上海吉輝對外銷售實驗用大小鼠。 由于暫未更新招股書，澎立生物招股書的數(shù)據(jù)停留在了2023年3月。

在2019年-2021年以及2022年1-9月（以下簡稱，報告期內(nèi)），澎立生物實現(xiàn)營業(yè)收入分別為6780.55萬元、1.11億元、1.93億元和1.80億元；凈利潤分別為697.14萬元、1435.26萬元、3660.18萬元和3974.02萬元，扣非后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為689.22萬元、1309.81萬元、3763.54萬元和3745.47萬元。

藥物臨床前CRO服務是澎立生物主營業(yè)務收入最主要的組成部分，期內(nèi)銷售金額分別為6070.00萬元、9364.84萬元、1.50億元和1.32億元，分別占當期主營業(yè)務比重的92.86%、86.60%、78.77%和74.91%。

另一邊，醫(yī)療器械評價銷售金額分別為466.68萬元、1448.60萬元、3233.94萬元和2930.02萬元，占當期主營業(yè)務比重的7.14%、13.40%、16.99%和16.62%。在2019年-2021年，醫(yī)療器械臨床前CRO服務的年復合增長率為163.24%，逐步成為公司新的業(yè)務增長點。

根據(jù)問詢函中披露的最新數(shù)據(jù)顯示，2022年度、2023年上半年，澎立生物實現(xiàn)營收分別為2.56億元、1.38億元，同比增速分別為32.87%、73.87%，增速較快主要系藥物臨床前CRO服務和醫(yī)療器械臨床前CRO服務增長所致。

 此外，結合招股書以及問詢函數(shù)據(jù)顯示，在2020年-2022年以及2023年1-6月，澎立生物主營業(yè)務毛利率分別為47.36%、52.08%、49.08%和45.44%，出現(xiàn)先升后降的趨勢。

澎立生物表示，公司藥物臨床前CRO服務收入占主營業(yè)務收入超過70%。相關業(yè)務定制化服務程度較高，主營業(yè)務毛利率變動主要受 CRO 服務銷售價格、原材料采購價格、市場競爭程度、技術更新?lián)Q代及政策變動等因素的影響。公司存在面臨毛利率下滑的風險。

02

三大費用率均高于同行

在業(yè)績增長的另一面，澎立生物的應收款也隨之水漲船高。報告期各期末，公司的應收賬款凈額分別為588.29萬元、1177.12萬元、2912.64萬元和 5877.65萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為8.68%、10.60%、15.09%和32.68%。

值得關注的是，澎立生物三大費用投入均高于同行。

報告期內(nèi)，公司期間費用分別為2503.15 萬元、3785.61 萬元、6039.29萬元和4148.69萬元，占營業(yè)收入比例分別為36.92%、34.09%、31.30%和 23.07%。

其中，投入最高的管理費用各期金額分別為1224.26萬元、1684.17萬元、3275.35萬元和3021.24萬元，占營業(yè)收入比例分別為18.06%、15.17%、16.97%、16.80%。

其后投入較高的依次為研發(fā)費用和銷售費用，期內(nèi)研發(fā)費用率分別為11.66%、7.84%、7.83%和7.74%；銷售費用率分別為7.27%、7.04%、5.78%和5.51%。

而通過比較得知，上述三大費用率，澎立生物都存在高于同行的情況。

報告期各期，同行業(yè)可比上市公司管理費用率均值分別為12.28%、13.30%、12.33%和14.03%，研發(fā)費用率均值分別為4.69%、4.57%、4.67%、4.99%，銷售費用率均值分別為3.57%、3.05%、2.76%和2.60%。

在澎立生物的銷售費用及研發(fā)費用中，支出最高的均為職工薪酬，這也引起外界對公司費用投入合理性的質(zhì)疑。

對此，澎立生物在招股書中解釋稱，公司銷售費用、管理費用增長主要系營業(yè)收入增長較快所致。2019年，公司研發(fā)費用率較高一方面由于公司尚處于早期發(fā)展階段，整體銷售規(guī)模較�。涣硪环矫�，由于公司專注于臨床前藥效學研究評價領域，自初期就開始對前沿研究領域不斷加大研發(fā)投入力度，以提高公司技術水平及行業(yè)競爭力，因此研發(fā)費用率較高。

“公司注重研發(fā)創(chuàng)新，不斷擴大研發(fā)隊伍規(guī)模，提升自主研發(fā)能力，逐年加大研發(fā)投入，使得報告期內(nèi)研發(fā)費用率整體高于同行業(yè)平均水平。”澎立生物強調(diào)。

03

大舉“屯”實驗用猴引關注

除了上述提到的臨床前CRO服務、醫(yī)療器械臨床前CRO服務，在2021年，澎立生物還通過收購上海吉輝實現(xiàn)了對上游實驗大小鼠動物繁育、銷售業(yè)務的布局。于2021年度、2022年1-9月，實驗動物銷售金額分別為807.70萬元、1491.97萬元，分別占比4.24%、8.46%。

據(jù)介紹，實驗動物是臨床前研究的基礎資源和重要原材料，而在報告期內(nèi)，澎立生物也采購了大量猴、鼠、犬、豬、兔、羊等多種實驗動物。由于國內(nèi)實驗用猴市場需求增加供需出現(xiàn)階段性緊張等原因，也導致了采購價格出現(xiàn)了明顯增長。

報告期各期，澎立生物實驗用猴的采購金額分別為538.80萬元、471.89萬元、1024.90萬元和2989.50萬元；實驗用猴采購單價分別為1.55萬元/只、2.30萬元/只、5.51萬元/只和13.78萬元/只。

不難看出，到2022年前九個月，澎立生物采購實驗用猴的價格已經(jīng)高達近3000萬元。

同時，澎立生物的存貨水平也逐步走高。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為1075.70萬元、1554.81萬元、2455.66萬元和5175.18萬元，占流動資產(chǎn)總額的比例分別為 24.76%、13.08%、5.80%和8.82%。

在此次上交所的問詢函中，監(jiān)管層對澎立生物大舉“屯”猴進行了重點問詢。上交所要求澎立生物說明：采購多種實驗動物的必要性和合理性，報告期最近一期末實驗動物采購金額大幅上升但主營業(yè)務成本中直接材料金額未發(fā)生較大變動的原因及合理性，期后實驗用猴的價格變動，是否存在價格繼續(xù)上漲風險，結合實驗用猴市場的供需變化分析對發(fā)行人業(yè)務開展的影響，并針對性進行風險揭示等。

澎立生物回復表示，公司從事的CRO服務主要以項目定制化服務形式展開。臨床前研究均系定制化，實驗所需實驗動物、實驗模型不同。豐富的動物種屬評價體系以及疾病動物模型儲備系CRO企業(yè)的核心競爭力。

發(fā)行人涉猴業(yè)務收入占比較低，報告期內(nèi)，發(fā)行人涉猴業(yè)務收入比重分別為20.60%、13.25%、19.84%、20.94%。實驗用猴的單價上升可能影響公司業(yè)務毛利率。公司會根據(jù)實驗用猴采購價格情況及時調(diào)整報價，此外，公司加強了實驗用猴的復用管理，確保涉猴業(yè)務實驗結果的準確性和有效性的同時，加強公司成本效益管理，以避免毛利率顯著波動。

盤古智庫高級研究員江瀚對《港灣商業(yè)觀察》直言，實驗用猴價格的波動將造成CRO企業(yè)成本上升，從而導致利潤下降。企業(yè)應該采取多種措施來規(guī)避風險，如加強供應鏈管理、控制成本、優(yōu)化業(yè)務結構等，以應對價格波動對企業(yè)的影響。（港灣財經(jīng)出品）

       原文標題 : 澎立生物毛利率持續(xù)下滑：三大費用率高于同行，應收賬款大幅飆升