出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 孟祥娜

編輯 | 胡芳潔

美編 | 吳宜忠

審核 | 頌文

在經(jīng)歷了美國(guó)生物安全法案風(fēng)波后，3月18日晚，藥明康德發(fā)布了2023年財(cái)報(bào)，其業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高——營(yíng)收403億元，歸母凈利潤(rùn)96億元。

財(cái)報(bào)中，藥明康德還披露了2023年度利潤(rùn)分配方案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利9.8336元，共計(jì)分紅28.8億元，占年度歸母凈利潤(rùn)的30%。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，華興證券、東吳證券等給予藥明康德“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。但這似乎并未提升投資者的信心。

3月19日收盤(pán)，A股藥明康德報(bào)50.81元/股，下跌4.87%，H股藥明康德報(bào)39.55港元/股，下跌7.5%。此后，藥明康德股價(jià)進(jìn)一步下行，至3月22日收盤(pán)，A股藥明康德跌至47.91元/股。

作為國(guó)內(nèi)醫(yī)藥CXO（醫(yī)藥外包）龍頭企業(yè)，藥明康德的一舉一動(dòng)備受業(yè)內(nèi)矚目。自1月下旬美國(guó)《生物安全法案》有關(guān)提案發(fā)酵以來(lái)，A股藥明康德的市值已經(jīng)蒸發(fā)超600億元。

目前，美國(guó)《生物安全法案》草案落地時(shí)間線尚未明確，風(fēng)波尚未平息。美國(guó)市場(chǎng)對(duì)藥明康德意味著什么？不利因素影響下，藥明康德又將如何紓困？

1、“節(jié)衣縮食”效果明顯，凈賺96億創(chuàng)新高

藥明康德等研發(fā)外包企業(yè)的崛起，有其歷史背景。

新藥研發(fā)生產(chǎn)外包服務(wù)的誕生，可以追溯到上世紀(jì)70-80年代，而后續(xù)Biotech（通常為中小型企業(yè)，專(zhuān)注于生物技術(shù)的研發(fā)）的興起真正推動(dòng)了外包行業(yè)的繁榮發(fā)展。到21世紀(jì)，新分子迭代加速，推動(dòng)新藥研發(fā)支出增長(zhǎng)，藥明康德等研發(fā)外包企業(yè)開(kāi)始展露頭角。

作為全球醫(yī)藥行業(yè)一體化、端到端的新藥研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)商，藥明康德在亞洲、歐洲、北美等地均設(shè)有運(yùn)營(yíng)基地。

公司通過(guò)“CRDMO”（指端到端一體化小分子藥物醫(yī)藥外包服務(wù)）和“CTDMO” （指一體化細(xì)胞和基因療法的外包服務(wù)）業(yè)務(wù)模式，服務(wù)范圍涵蓋化學(xué)藥研發(fā)和生產(chǎn)、生物學(xué)研究、臨床前測(cè)試和臨床試驗(yàn)研發(fā)等領(lǐng)域。

從近五年來(lái)看，藥明康德業(yè)績(jī)呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。具體來(lái)看，2023年，藥明康德?tīng)I(yíng)收403億元，是2019年的3倍；歸母凈利潤(rùn)96億元，是2019年的5倍。

但從增速上來(lái)看，2023年，藥明康德的業(yè)績(jī)?cè)鏊賲s明顯放緩，營(yíng)收增速由2022年的72%降至2023年的2.5%，歸母凈利潤(rùn)增速也由2022年的73%降至2023年的9%。

2023年，藥明康德歸母凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速的原因則是“節(jié)衣縮食”。2023年，其營(yíng)業(yè)成本、研發(fā)費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用分別為237.3億元、14.4億元、7億元，同比減少3.8%、10.74%、4.18%。

表現(xiàn)在員工數(shù)量上，也是大幅縮減。2023年，藥明康德的員工共41116人，較2022年減少了3245人，員工人數(shù)同比下降超7%，且削減的大部分都是研發(fā)人員。2023年，藥明康德技術(shù)人員為33657人，較2022年的36678人減少了3021人。

對(duì)藥明康德而言，采取“節(jié)衣縮食”的策略，意味著公司在現(xiàn)階段更加注重成本控制和效益提升。這或許與公司并不樂(lè)觀的業(yè)績(jī)前景有關(guān)。

財(cái)報(bào)中，藥明康德預(yù)計(jì)2024年收入達(dá)383-405億元，剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目后（主要指新冠帶來(lái)的業(yè)務(wù)），預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率為2.7%-8.6%。這也意味著，相較于2023年405億元的營(yíng)收規(guī)模，2024年，藥明康德?tīng)I(yíng)收將出現(xiàn)下滑。

藥明康德也強(qiáng)調(diào)，2024年全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)展望以公司在手訂單情況為基礎(chǔ)預(yù)測(cè)，并以全球醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展平穩(wěn)、國(guó)際貿(mào)易環(huán)境和主要運(yùn)營(yíng)所在地國(guó)家監(jiān)管環(huán)境穩(wěn)定等為前提，能否實(shí)現(xiàn)存在較大的不確定性。

2、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速驟降，新業(yè)務(wù)放量

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，藥明康德的業(yè)務(wù)包括化學(xué)業(yè)務(wù)、測(cè)試業(yè)務(wù)、生物學(xué)業(yè)務(wù)、細(xì)胞及基因療法CTDMO業(yè)務(wù)、國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部。

2023年，除新冠業(yè)務(wù)所在的化學(xué)業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收增速較2022年有明顯下降外，其他四個(gè)板塊營(yíng)收增速同樣也在下滑。

其中，化學(xué)板塊增速由2022年的105%降至2023年的1%，測(cè)試業(yè)務(wù)增速由26%降至14%，生物學(xué)業(yè)務(wù)由25%降至3%。國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收更是連續(xù)兩年下滑。

具體來(lái)看，化學(xué)業(yè)務(wù)是藥明康德的營(yíng)收主力。2023年，化學(xué)業(yè)務(wù)收入291.7億元，同比增長(zhǎng)1.1%，占營(yíng)收的比例達(dá)72%。若剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目（新冠業(yè)務(wù)），化學(xué)業(yè)務(wù)板塊收入同比增長(zhǎng)36.1%。

具體而言，化學(xué)業(yè)務(wù)中的工藝研發(fā)和生產(chǎn)業(yè)務(wù)，作為藥明康德的基本盤(pán)，較去年同期下滑0.1%至216.2億元�；瘜W(xué)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于TIDES業(yè)務(wù)（主要為寡核苷酸和多肽）的放量。2023年，TIDES業(yè)務(wù)收入達(dá)34.1億元，同比增長(zhǎng)64.4%。

TIDES業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)寡核苷酸與多肽兩類(lèi)新分子的開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)。作為頭部CDMO服務(wù)商，藥明康德是全球多肽類(lèi)藥物的主要供應(yīng)商之一，受益于2023年多肽類(lèi)減肥藥熱度高企，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。截至2023年末，TIDES在手訂單同比增長(zhǎng)226%。

實(shí)際上，2023年“減肥藥”概念熱度持續(xù)走高，帶動(dòng)多家該領(lǐng)域公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。諾和諾德司美格魯肽的銷(xiāo)售額達(dá)到了驚人的212.01億美元，而禮來(lái)的替爾泊肽降糖版Mounjaro銷(xiāo)售額達(dá)到了51.63億美元。

業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，藥明康德也表示，TIDES收入基本都來(lái)自海外，新加坡、瑞士、美國(guó)新擴(kuò)建的產(chǎn)能都有TIDES的布局。

雖然測(cè)試業(yè)務(wù)較2022年增速有所放緩，但它是五大業(yè)務(wù)板塊中唯一實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)板塊。2023年，藥明康德測(cè)試業(yè)務(wù)收入65.4億元，同比增長(zhǎng)14.4%。

生物學(xué)業(yè)務(wù)方面，2023年，藥明康德已實(shí)現(xiàn)收入25.5億元，同比增長(zhǎng)3.1%，作為公司下游業(yè)務(wù)的重要“流量入口”，可以為公司持續(xù)貢獻(xiàn)超過(guò)20%的新客戶。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

不過(guò)，高端治療CTDMO業(yè)務(wù)、國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部?jī)纱蟀鍓K仍需發(fā)力。2023年，高端治療CTDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入13.1億元，同比微增0.1%。國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部實(shí)現(xiàn)收入7.3億元，由于業(yè)務(wù)主動(dòng)迭代升級(jí)，同比下降25.1%。

綜合來(lái)看，基于2022年在新冠藥物商業(yè)化項(xiàng)目助力下，藥明康德實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，2023年新冠相關(guān)訂單陸續(xù)出清背景下，公司仍能突破四百億元的營(yíng)收實(shí)屬不易。TIDES業(yè)務(wù)的持續(xù)放量，也給藥明康德帶來(lái)了新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

不過(guò)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍是藥明康德面臨的主要議題，也成為公司未來(lái)發(fā)展中的關(guān)鍵不確定因素所在。

3、美國(guó)市場(chǎng)對(duì)藥明康德影響幾何？

從區(qū)域來(lái)看，美國(guó)市場(chǎng)是藥明康德的營(yíng)收主力，其營(yíng)收由2021年的121億元增長(zhǎng)至2023年的261億元，營(yíng)收占比也由2021年的53%提升至2023年的65%。

相較于美國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)市場(chǎng)給藥明康德帶來(lái)的營(yíng)收占比較小，2023年，中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收74億元，占比僅為18%。

然而，今年1月，美國(guó)《生物安全法案》草案的出臺(tái)，成為懸在藥明康德頭頂上的達(dá)摩克利斯之劍。

1月25日，美國(guó)參眾兩院以“保護(hù)基因數(shù)據(jù)和國(guó)家安全”為由，提出針對(duì)藥明康德、華大基因、華大智造等中國(guó)生物技術(shù)公司的《生物安全法案》（目前停留在草案階段）。

3月7日，美國(guó)參議院國(guó)土安全委員會(huì)舉行了提案聽(tīng)證會(huì)，通過(guò)了美參議院版本的《生物安全法案》。該法案的目的在于禁止美國(guó)聯(lián)邦政府與某些跟外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有聯(lián)系的生物技術(shù)提供商簽訂合同，被點(diǎn)名的中國(guó)企業(yè)包括華大基因、藥明康德等。

3月13日，世界最大的生物技術(shù)貿(mào)易協(xié)會(huì)BIO在其官網(wǎng)披露的一份新聞稿中，宣稱將支持《生物安全法案》；隨后，藥明康德也主動(dòng)終止了其在BIO組織內(nèi)的會(huì)員資格。

（圖 / 界面新聞圖庫(kù)）

藥明康德在3月19日的2023年業(yè)績(jī)電話會(huì)上，針對(duì)此前主動(dòng)申請(qǐng)終止BIO會(huì)員資格一事，進(jìn)行回應(yīng)。藥明康德稱，公司3月12日主動(dòng)致信退出BIO，是為了能讓BIO更專(zhuān)注地從行業(yè)角度跟政策制定者進(jìn)行有效溝通，提升對(duì)行業(yè)的理解，同時(shí)提高公眾對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的意識(shí)。

藥明康德也多次發(fā)布澄清公告，重申公司“在過(guò)去沒(méi)有、現(xiàn)在和未來(lái)都不會(huì)對(duì)美國(guó)構(gòu)成國(guó)家安全風(fēng)險(xiǎn)，即使美國(guó)政府再次對(duì)公司進(jìn)行審查亦將得出相同結(jié)論。”

但是或受此影響，今年以來(lái)，A股藥明康德股價(jià)下跌31%，市值蒸發(fā)超600億元。為此，藥明康德宣布了超過(guò)30億的回購(gòu)注銷(xiāo)計(jì)劃(A+H)，目前，回購(gòu)已經(jīng)完成22億(港股12億+A股10億)，還有10億正在進(jìn)行。

業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，藥明康德表示，正在積極與美國(guó)政策制定者和參與立法相關(guān)方進(jìn)行頻繁的溝通，說(shuō)明有關(guān)公司的事實(shí)真相，并呼吁修改法案。

值得一提的是，最新的參議院版本中添加了祖父條款，法案生效后與美國(guó)政府相關(guān)的合同才會(huì)受到限制。

藥明康德表示，"對(duì)于已經(jīng)在晚期的項(xiàng)目，客戶在跟我們談非常長(zhǎng)的合同(超過(guò)5年)，來(lái)更好的利用祖父條款保證項(xiàng)目的正常執(zhí)行。我們有大量的長(zhǎng)尾客戶，只要不拿政府的錢(qián)就不受法案的影響。"

無(wú)論如何，美國(guó)《生物安全法案》等“黑天鵝”事件、行業(yè)融資遇冷等因素影響下，藥明康德正處于關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。藥明康德能否穩(wěn)住基本盤(pán)，尋找新的增量市場(chǎng)轉(zhuǎn)移對(duì)美國(guó)客戶的依賴，仍是它面臨的重要議題。

盡管藥明康德在2023年業(yè)績(jī)創(chuàng)下歷史新高，其股價(jià)卻處于近三年低點(diǎn)。未來(lái)，藥明康德能否實(shí)現(xiàn)逆風(fēng)翻盤(pán)，「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」將長(zhǎng)期關(guān)注。

*注：文中題圖來(lái)自界面新聞圖庫(kù)。

       原文標(biāo)題 : 轉(zhuǎn)移對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的依賴，成為重要議題。