《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

隨著“炒作熱”退潮，市場(chǎng)對(duì)于漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“片仔癀”,600436.SH）的需求也逐漸回歸至理性水平。2023年,片仔癀營(yíng)收100.35億元,同比增長(zhǎng)15.42%；歸母凈利潤(rùn)27.84億元,同比增長(zhǎng)12.59%；公司預(yù)計(jì)2024年一季度歸母凈利潤(rùn)增速不低于25%。

作為風(fēng)靡大江南北的老字號(hào)，片仔癀看似令人滿意的銷量下隱藏的是可持續(xù)發(fā)展的挑戰(zhàn)。一方面，反腐風(fēng)暴持續(xù)推進(jìn)，公司已有多位原高管落馬；因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，公司數(shù)次被有關(guān)部門(mén)點(diǎn)名通報(bào)。另一方面，多年轉(zhuǎn)型后，化妝品等業(yè)務(wù)仍未能發(fā)展成為公司第二增長(zhǎng)曲線。

近年來(lái)片仔癀做出了諸多變革，包括拓展渠道、布局新賽道等諸多措施。但迄今為止，新業(yè)務(wù)銷量依然偏低。

單季凈利潤(rùn)下滑

片仔癀以生產(chǎn)片仔癀、安宮牛黃丸、復(fù)方片仔癀含片、茵膽平肝膠囊等20多種中成藥為主，片仔癀系列是公司的核心產(chǎn)品，市場(chǎng)對(duì)于片仔癀的追捧主要源自于其材料的稀缺性。

片仔癀的核心原料為天然麝香和牛黃，麝香受到國(guó)家嚴(yán)格管控，產(chǎn)量有限。片仔癀則是國(guó)內(nèi)被允許使用天然麝香投料的14家中成藥企業(yè)中，唯一一家具有林麝養(yǎng)殖資格的公司。同樣，天然牛黃也具備稀缺性。

在其帶動(dòng)下，片仔癀業(yè)績(jī)平穩(wěn)向上。2020年至2022年，公司營(yíng)收分別為65億元、80.22億元、87億元，同比增長(zhǎng)13.78%、23.2%、8.38%；歸母凈利潤(rùn)分別為16.7億元、24.3億元、24.72億元，同比增長(zhǎng)21.62%、45.46%、1.66%。

2022年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴�下滑，但到�?023年又出現(xiàn)回升。片仔癀2023年?duì)I收100.355億元,同比增長(zhǎng)15.42%；歸母凈利潤(rùn)27.84億元,同比增長(zhǎng)12.59%。

以此計(jì)算，公司在2023年第四季度營(yíng)收同比增加17%至24.35 億元，歸母凈利潤(rùn)同比下滑9.7%至3.79 億元。收入維持平穩(wěn)增速，但利潤(rùn)下滑。

國(guó)泰君安對(duì)此分析：“①醫(yī)藥制造業(yè)板塊或因原材料價(jià)格上漲所致；②醫(yī)藥流通或仍受到院內(nèi)大環(huán)境偏緊影響。以重要原材料天然牛黃為例，根據(jù)中藥材天地網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年年末價(jià)格已達(dá)140萬(wàn)元/千克，相較于2023年初的57 萬(wàn)元/千克漲幅超140%。”

鑒于片仔癀產(chǎn)品主要原料及人工成本上漲等原因，2023年5月上旬公司發(fā)布提價(jià)公告，主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀錠劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售價(jià)格將從590元/粒上調(diào)到760元/粒，供應(yīng)價(jià)格相應(yīng)上調(diào)約170元/粒；海外市場(chǎng)供應(yīng)價(jià)格相應(yīng)上調(diào)約35美元/粒。

這是片仔癀自2004年以來(lái)的第20次提價(jià)，也是歷史提價(jià)幅度最大的一次，達(dá)到29%，超出市場(chǎng)預(yù)期。從2003年的325元/粒至公告日，片仔癀零售價(jià)的累計(jì)提價(jià)幅度達(dá)到134%。

部分產(chǎn)品有安全隱患

為擺脫對(duì)單一產(chǎn)品的過(guò)度依賴，片仔癀近年加大了對(duì)產(chǎn)品多元化的投入。

片仔癀表示，公司持續(xù)深入實(shí)施“多核驅(qū)動(dòng)，雙向發(fā)展”戰(zhàn)略，即鞏固和深化片仔癀核心地位，聚力打造片仔癀牌安宮牛黃丸新增長(zhǎng)極，著力打造核心系列品種爆款產(chǎn)品。

化妝品及口腔護(hù)理業(yè)務(wù)曾是片仔癀發(fā)力的重點(diǎn)，但多元化進(jìn)展持續(xù)低于預(yù)期。2023年上半年，化妝品業(yè)務(wù)營(yíng)收僅2.73億元，同比下滑21.9%。

片仔癀財(cái)報(bào)顯示，化妝品及口腔護(hù)理業(yè)務(wù)由福建片仔癀化妝品有限公司、漳州片仔癀上海家化口腔護(hù)理有限公司承載，兩家公司此前均因其產(chǎn)品菌落總數(shù)超標(biāo)被點(diǎn)名。

據(jù)信用中國(guó)，2023年10月，漳州片仔癀上海家化口腔護(hù)理有限公司因虛假宣稱產(chǎn)品功效被湖北省赤壁市市場(chǎng)監(jiān)督管理局罰款3萬(wàn)元；2023年1月的“國(guó)家藥監(jiān)局關(guān)于70批次不符合規(guī)定化妝品的通告”顯示，經(jīng)抽檢檢測(cè)，批號(hào)P6231521004的“片仔癀深抗敏專效深養(yǎng)牙膏”的菌落總數(shù)超標(biāo)。

菌落總數(shù)不合格可能與產(chǎn)品包裝密封不嚴(yán)、儲(chǔ)運(yùn)條件控制不當(dāng)?shù)扔嘘P(guān)，菌落總數(shù)超標(biāo)說(shuō)明產(chǎn)品的整體衛(wèi)生狀況較差，存在一定安全隱患。

此外，2023年8月，福建省藥品監(jiān)督管理局網(wǎng)站公布行政處罰決定書(shū)《三明宏仁醫(yī)藥有限公司銷售劣藥馬勃案》，片仔癀子公司銷售劣藥被罰。

公司一直被詬病的“輕研發(fā)”的問(wèn)題有待改善。同業(yè)對(duì)比來(lái)看，2023年前三季度，市值前列的A股醫(yī)藥龍頭研發(fā)支出均超過(guò)10億元，而片仔癀研發(fā)投入僅1.8億元，同期公司銷售費(fèi)用達(dá)到3.78億元。

從庫(kù)存角度來(lái)看，公司存貨小幅增長(zhǎng)，主因或是原材料成本增加，尚未出現(xiàn)明顯庫(kù)存積壓。截至2023年三季度末，公司存貨為27.82億元，較上半年末增長(zhǎng)2.26億元。細(xì)看存貨結(jié)構(gòu)，公司存貨主要由原材料和庫(kù)存商品構(gòu)成，合計(jì)占比近九成。

未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存

片仔癀發(fā)布2024年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)公告，預(yù)計(jì)2024年一季度歸母凈利潤(rùn)增速不低于25%。

值得注意的是，近年來(lái)，公司已有多位原高管落馬。據(jù)漳州紀(jì)委監(jiān)委通報(bào)，曾掌舵片仔癀7年的原董事長(zhǎng)劉建順退休后被查；此前，原董事長(zhǎng)潘杰以及時(shí)任副總經(jīng)理劉叢盛因涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，兩人一同被漳州紀(jì)委監(jiān)委調(diào)查。同時(shí)片仔癀高層人事變動(dòng)不斷，在不到三年時(shí)間里，片仔癀董事長(zhǎng)職務(wù)已經(jīng)歷三輪更替。

隨著反腐風(fēng)暴持續(xù)推進(jìn)，學(xué)術(shù)推廣也給片仔癀增添了更多爭(zhēng)議。據(jù)公司官網(wǎng)，公司近年來(lái)加大對(duì)品牌的宣傳，從品牌推廣和學(xué)術(shù)推廣等方面擴(kuò)大影響力。近日舉辦“ 2023年首屆‘中醫(yī)藥前沿交叉技術(shù)’博士后學(xué)術(shù)交流活動(dòng)”“片仔癀科技規(guī)劃研討會(huì)”等系列活動(dòng)。

二級(jí)市場(chǎng)方面，2021年年中，片仔癀坐上了“中藥第一股”的寶座，總市值一度飆升至3000億元。截至4月8日?qǐng)?bào)222.84元/股，市值1358億元，滾動(dòng)市盈率48倍。

浙商證券最新研報(bào)指出，考慮到公司為中藥行業(yè)龍頭，核心產(chǎn)品存在量?jī)r(jià)齊升實(shí)力，受集中采購(gòu)降價(jià)影響較小，給予“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收100.35億元、115.89億元、130.32 億元，同比增加15.42%、15.49%、12.45%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為27.84億元、32.13億元、37.01億元，同比增加12.59%、15.42%、15.18%。同時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示：政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、跨區(qū)域拓展不及預(yù)期。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

來(lái)源：投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 片仔癀業(yè)績(jī)?cè)鏊俜磸?反腐風(fēng)暴下如何守住江湖地位？