高通（QCOM.O）于北京時間2024年5月2日上午的美股盤后發(fā)布了2024年第二財年報告（截止2024年3月），要點如下：

1、整體業(yè)績：中規(guī)中矩。高通在2024財年第二季度（即24Q1）實現(xiàn)營收93.89億美元，同比增長1.2%，基本符合市場預期（93.16億美元）。公司本季收入增速再次回落，主要是受智能手機業(yè)務的影響；公司在本季度實現(xiàn)凈利潤23.26億美元，同比增長36.5%，好于市場預期（22.45億美元），增長主要來自于非經(jīng)營面的影響。

2、各業(yè)務細分：手機端需求，未見持續(xù)性。手機當前仍是公司各業(yè)務中的最大項，占比超過60%。受手機市場需求不足的影響，公司本季度手機業(yè)務增速有所下降，對公司業(yè)績表現(xiàn)造成主要影響。汽車業(yè)務雖然仍維持兩位數(shù)增長，但當前占比還不足一成。

3、高通業(yè)績指引：2024財年第三季度（即24Q2）預期收入88-96億美元（市場預期90.8億美元）和調(diào)整后利潤為每股2.15美元至2.35美元（市場預期的2.11美元）。

       海豚君觀點整體來看，高通本次財報中規(guī)中矩。收入端基本符合市場預期，利潤端的超預期主要于來自于非經(jīng)營面的影響。剔除掉投資收益等非經(jīng)營性的影響后，公司本季度的核心經(jīng)營凈利潤同比去年略有提升。結(jié)合公司給出的下季度指引：2024財年第三季度（即24Q2）預期收入88-96億美元（市場預期90.8億美元）和調(diào)整后利潤為每股2.15美元至2.35美元（市場預期的2.11美元）。

               收入和利潤表現(xiàn)都沒明顯提升的跡象，整體趨于平穩(wěn)。由于公司業(yè)務結(jié)構(gòu)中主要部分還是手機業(yè)務。那么手機市場的狀況，將對公司業(yè)績表現(xiàn)產(chǎn)生重要影響。海豚君認為雖然手機市場從底部有所恢復，但當前市場需求仍舊不足：1）全球手機季度出貨量還未站穩(wěn)在3億臺；2）公司存貨有所去化，但仍在相對高位；3）公司的指引數(shù)據(jù)也沒給出明顯好轉(zhuǎn)的預期。雖然公司股價已經(jīng)重回高位，但高通的業(yè)績?nèi)匀贿�比較弱。當前公司近2000億美元的市值，對應近20倍PE的估值，股價中已經(jīng)打入了行業(yè)面回暖的預期。如果股價端要繼續(xù)突破，還需要公司在業(yè)績或AI方面給出更多超預期的表現(xiàn)。

以下是海豚君對高通財報的具體分析

一、整體業(yè)績：中規(guī)中矩1.1收入端高通在2024財年第二季度（即24Q1）實現(xiàn)營收93.89億美元，同比上升1.2%，基本符合市場預期（93.16億美元）。公司本季收入增速再次回落，主要是受智能手機業(yè)務的影響。當前不足100億的季度營收，公司經(jīng)營面仍未迎來明顯的回暖。

1.2毛利端高通在2024財年第二季度（即24Q1）實現(xiàn)毛利52.83億美元，同比增長3.1%。毛利端同比增速快于收入端，主要是因為毛利率同比有所回升。高通在本季度的毛利率為56.3%，同比上升1.1pct，基本符合市場預期（56.5%）。公司毛利率保持相對穩(wěn)定，也體現(xiàn)公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權。當前隨著手機市場的恢復，公司毛利率也從底部迎來了回升。

高通在2024財年第二季度（即24Q1）的存貨有60.87億美元，同比下滑11.2%。公司存貨繼續(xù)下滑，但仍處于較高水位，這一定程度也影響了公司毛利率的回升。

1.3經(jīng)營費用高通在2024財年第二季度（即24Q1）的經(jīng)營費用為29.43億美元，同比增長4.2%，主要是對銷售及管理費用的投入增加。具體費用端情況，拆分來看：1）研發(fā)費用：本季度公司的研發(fā)費用為22.36億美元，同比增長1.2%。作為科技公司，研發(fā)費用仍是公司投入的最大項，同比變化不大；2）銷售及管理費用：本季度公司的銷售及管理費用為7.07億美元，同比增長15.1%，銷售等費用情況與營收情況有一定相關性。

1.4凈利潤高通在2024財年第二季度（即24Q1）實現(xiàn)凈利潤23.26億美元，同比增長36.5%，稍好于市場預期（22.45億美元）。本季度凈利率24.8%，盈利能力維持在20%水平。在剔除掉投資收益等非經(jīng)營性的影響后，公司本季度的核心經(jīng)營凈利潤和去年同比略有提升，主要受益于安卓手機出貨量的提升，但公司業(yè)績還未從底部徹底回暖。

二、各業(yè)務細分：手機端需求，未見持續(xù)性從高通的分業(yè)務情況看，本季度QCT（CDMA業(yè)務）仍是公司最大的收入來源，占比達到85%，主要包括芯片半導體業(yè)務；其余的收入則主要來自于QTL（技術授權）業(yè)務，占比在14%左右。

QCT業(yè)務是公司最重要的部分，具體細分來看：2.1手機業(yè)務高通的手機業(yè)務在2024財年第二季度（即24Q1）實現(xiàn)營收61.80億美元，同比增長1.2%，增長主要來自于中國OEM廠商的需求恢復。公司手機業(yè)務從底部重回60億美元上方，但增速有所回落，主要還是受手機行業(yè)市場的整體影響。

從行業(yè)數(shù)據(jù)看，2024年一季度全球智能手機出貨量為2.89億臺，同比增長7.7%，增速也有所放緩。雖然手機出貨量從底部有提升，但仍然相對較低，這主要還是因為整體需求端的不足。

手機業(yè)務在QCT業(yè)務中占比達到77%，而對高通整體業(yè)績的影響也達到了6成以上。因此，如果手機業(yè)務沒有出現(xiàn)持續(xù)回暖的話，公司業(yè)績也將繼續(xù)保持在相對低位。2.2汽車業(yè)務高通的汽車業(yè)務在2024財年第二季度（即24Q1）實現(xiàn)營收6.03億美元，同比增長34.9%。汽車業(yè)務是公司主要業(yè)務中增速最快的一項，繼續(xù)維持30%以上的增長，這主要受益于汽車中智能駕艙和自動駕駛的需求增長。雖然公司的汽車業(yè)務依舊維持兩位數(shù)的較高增速，但汽車業(yè)務當前在公司總收入的占比仍不足10%，對公司整體業(yè)績影響相對較小。

2.3IoT業(yè)務高通的IoT業(yè)務在2024財年第二季度（即24Q1）實現(xiàn)營收12.43億美元，同比下滑10.6%。IoT業(yè)務跌幅有所收窄，但還維持著兩位數(shù)下滑的狀態(tài)。高通的IoT業(yè)務主要包括消費類電子產(chǎn)品、邊緣網(wǎng)絡類和工業(yè)類產(chǎn)品。業(yè)務類型相對較多，但海豚君推測XR等消費電子類產(chǎn)品的需求低迷是IoT業(yè)務下滑的主要因素。

       原文標題 : 高通：“不溫不火”的手機，要靠AI來帶？