《港灣商業(yè)觀察》陸永俊

對(duì)于一般人而言，基因只是出現(xiàn)在生物課本里的一個(gè)專有名詞。不過隨著人們對(duì)于理想壽命的期待不斷增加，基因檢測(cè)也逐步變成了大眾體檢單里的一個(gè)越來越常見的項(xiàng)目名稱。

近日，二度遞表的美因基因在招股書中更新了其最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其中最醒目的數(shù)據(jù)便是，期內(nèi)不足5％的研發(fā)費(fèi)用占比與關(guān)聯(lián)方貢獻(xiàn)近50％利潤的現(xiàn)狀。

對(duì)于美因基因而言，市占率第一確實(shí)是其優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)，而這顯然與大股東美年健康（002044．SZ）關(guān)聯(lián)較深，如果大股東業(yè)績不佳或資本市場波動(dòng)較大的話，美因基因是否也將面臨較大壓力？

研發(fā)費(fèi)用占營收比不足5％

近日，美因基因再次向港交所主板提交上市申請(qǐng)，中信建投國際為獨(dú)家保薦人。這其實(shí)是美因基因二戰(zhàn)港交所，上次是在2021年8月，原申請(qǐng)材料于今年2月失效。

“上市申請(qǐng)材料失效并不少見，失效不代表失敗，造成這一現(xiàn)象的因素可能有很多。事實(shí)上，也存在許多企業(yè)多次遞表終獲上市的先例�！庇蟹治鋈耸繉�(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示。

成立于2016年1月的美因基因是一家基因檢測(cè)平臺(tái)公司。美因基因在境內(nèi)的經(jīng)營主體為美因健康科技（北京）有限公司，注冊(cè)資本為1213．68萬元，法定代表人為郭美玲。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，期內(nèi)美因基因業(yè)績波動(dòng)較大，2018年－2020年全年及2021年前九個(gè)月，美因基因分別錄得營收1．96億、1．24億、2．03億和1．52億；對(duì)應(yīng)利潤2204萬、2969萬、7910萬和4163萬。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成看，期內(nèi)消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)服務(wù)貢獻(xiàn)了美因基因大部分的收入，不過在收入中的占比逐漸從2018年73．1％逐漸回調(diào)至2021年前九個(gè)月的54．5％；癌癥檢查服務(wù)的收入占比逐漸從2018年2．6％快速增加至2021年前九個(gè)月的44．9％。

值得注意的是，雖然美因基因在招股書中自稱“采用服務(wù)與產(chǎn)品研發(fā)和商業(yè)化雙輪驅(qū)動(dòng)的平臺(tái)型業(yè)務(wù)模式”，然而其期內(nèi)研發(fā)投入的占比低于同行可比企業(yè)。期內(nèi)，公司研發(fā)成本分別為675．4萬、439萬、444．6萬、601．6萬，研發(fā)費(fèi)用占總營收的比例分別錄得3．45％、3．55％、2．19％和3．96％，低于同行業(yè)華大基因、達(dá)安基因等的研發(fā)費(fèi)用占比。

《港灣商業(yè)觀察》就業(yè)績問題與未來計(jì)劃等問題聯(lián)系美因基因，未能獲得回復(fù)。

“公司遠(yuǎn)低于同行的研發(fā)費(fèi)用占比可能對(duì)于公司長遠(yuǎn)的盈利能力造成影響，不過，具體情況需要結(jié)合公司實(shí)際情況近一步分析�！鄙鲜龇治鋈耸繉�(duì)《港灣商業(yè)觀察》補(bǔ)充道。

另外，目前市面上對(duì)于基因檢測(cè)有效性的討論仍時(shí)有出現(xiàn)。基因檢測(cè)技術(shù)的效果是否真實(shí)，美因基因的基因檢測(cè)技術(shù)是否有效，一般消費(fèi)者對(duì)于基因檢測(cè)的接受程度與消費(fèi)意愿是否在不斷提升，這些疑問恐怕都值得市場持續(xù)關(guān)注。

大股東美年健康業(yè)績與股價(jià)承壓

值得一提的是，美因基因是中國唯一在消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的公司。按2020年產(chǎn)生的收入計(jì)，美因基因的市場份額為34．2％，在中國消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)市場排名第一，高于五名最接近競爭對(duì)手的合并市場份額。

不過美因基因?qū)τ陉P(guān)聯(lián)方存在高度依賴也是不爭的事實(shí)。美因基因主要客戶為美年健康及俞熔關(guān)聯(lián)公司，2021年上半年關(guān)聯(lián)貢獻(xiàn)收入近50％，其中僅僅美年健康就達(dá)到了39．7％。

招股書顯示，2018年－2020年全年及2021年前9個(gè)月，美因基因向美年健康及附屬公司聯(lián)營公司分別錄得收入8052萬、5604．2萬、1．07億和6499．2萬，分別占總收入的41．2％、45．3％、52．6％和42．6％。

上述分析人士繼續(xù)對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，“任何企業(yè)一旦關(guān)聯(lián)交易過高就有可能會(huì)對(duì)公司自身的獨(dú)立經(jīng)營能力和抗外部風(fēng)險(xiǎn)能力造成一定影響。而且倘若關(guān)聯(lián)方業(yè)績受到較大波動(dòng)，那么公司的業(yè)績也將遭遇一定影響。”

而且，事實(shí)上，作為重要關(guān)聯(lián)方的美年健康的業(yè)績其實(shí)并不理想。美年健康最近三個(gè)季報(bào)（2021年第一季度報(bào)告起）的營業(yè)總收入分別為13．32億、33．77億、58．41億，歸屬于母公司股東的凈利潤為－4．24億、－4．28億、－2．41億。

另外，《港灣商業(yè)觀察》早先也曾在關(guān)注美年健康時(shí)留意到，2021年9月，靜安區(qū)市場監(jiān)管局對(duì)上海美年健康管理咨詢有限公司發(fā)布違法醫(yī)療廣告的行為，依法作出責(zé)令當(dāng)事人停止發(fā)布違法廣告、在相應(yīng)范圍內(nèi)消除影響、罰款10萬元整的行政處罰。

當(dāng)時(shí)美年健康被通報(bào)的原因是有關(guān)美因基因檢測(cè)服務(wù)產(chǎn)品的宣傳廣告涉嫌違法。值得注意的是，美年健康與美因基因的關(guān)系除了最大客戶這一層外，美因基因非執(zhí)行董事的郭美玲女士同時(shí)也是美年健康的副董事長、董事。企查查顯示，美年健康目前持有美因基因18．6295％股份，位列第一大股東位置。

美年健康發(fā)布的2021年業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)營業(yè)收入90億元–92億元，同比增長14．73％－17．28％；歸屬于上市公司股東的凈利潤6000萬元–9000萬元，同比下降83．50％－89．00％；基本每股收益0．0154元／股–0．0231元／股。

而且，值得關(guān)注的是，根據(jù)《港灣商業(yè)觀察》統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從2021年3月8日至2022年3月8日一整年計(jì)算，美年健康股價(jià)下滑了63．33％。

由此，可以簡單來說，美因基因大股東美年健康，既面臨凈利潤大幅下滑的壓力，同樣還面臨著投資者用腳投票資本市場表現(xiàn)如“過山車”般的慘狀。

總之，雖然有類似“背靠大樹好乘涼”的俗話，但如果那棵樹本身階段性承壓，那片可乘陰涼的面積或否縮小及是否長久就值得市場審慎思考了。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 美因基因上市痛楚：美年健康股價(jià)暴跌六成，研發(fā)費(fèi)用占比差強(qiáng)人意