近日，智飛生物公布2022年財務(wù)報表，增收不增利的表現(xiàn)為該公司上一年的工作劃上了一個不太完滿的句號。增收不增利的主要原因是這家公司超過90%的業(yè)務(wù)是利潤極低的代理業(yè)務(wù)，利潤高的自主產(chǎn)品所貢獻(xiàn)的營收只占8.59%。多年來，智飛生物雖然也在不斷加大對疫苗的研發(fā)投入，但短時間內(nèi)似乎還無法對業(yè)績起到支撐性的作用，為了改善公司的經(jīng)營情況，智飛生物開始多條腿走路，面向大健康領(lǐng)域進(jìn)行投資布局。

2022年增收不增利

智飛生物2022年財報顯示，該公司實現(xiàn)營收382.64億元，同比增長24.83%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤75.39億元，同比減少26.15%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤75.1億元，同比減少26.26%。

這也是2017年以來，智飛生物歸屬于上市公司股東的凈利潤首次遭遇下滑。2017年-2021年，智飛生物的業(yè)績處于快速上升階段，這幾年的營收分別為13.43億元、52.28億元、105.87億元、151.9億元和306.52億元，同比增幅分別達(dá)到201.06%、289.43%、102.5%、43.48%和101.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為4.32億元、14.51億元、23.66億元、33.01億元和102.1億元，同比增幅分別達(dá)到1229.25%、235.75%、63.05%、39.51%和209.23%。

對于業(yè)績的變化，智飛生物在公告中解釋稱，2022年受客觀因素影響，公司部分產(chǎn)品的市場需求和競爭格局發(fā)生了較大變化，其銷量與去年相比有明顯下降。

但事實上，2022年增收不增利的最直接原因是公司毛利率水平直線下滑。2022年，智飛生物的生物制品毛利率僅33.63%，較2021年大幅減少31.4%。

作為一家集疫苗、生物制品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、配送及進(jìn)出口為一體的生物制藥企業(yè)，智飛生物對于疫苗市場的發(fā)展前景非�？春�。在公告中，智飛生物表示，我國市場是蘊藏著強勁健康需求的熱土，隨著居民收入和消費水平的穩(wěn)定提升，民眾對自身健康的關(guān)注度持續(xù)增長，疫苗接種需求也相應(yīng)增加，包括嬰幼兒的疾病預(yù)防以及成人的非免疫規(guī)劃疫苗。弗若斯特沙利文預(yù)測，中國疫苗市場規(guī)模將于2030年超過3400億元，2020年-2030年復(fù)合年增長率為15.95%，高于全球疫苗市場規(guī)模增速，且呈現(xiàn)快速增長的發(fā)展趨勢。

而全球疫苗市場在民眾健康意識、傳染病治療和預(yù)防需求、消費能力不斷提升的驅(qū)動下，也在持續(xù)快速增長。根據(jù)弗若斯特沙利文相關(guān)報告的數(shù)據(jù)，2017年-2021年，全球人用疫苗市場規(guī)模從約277億美元增長至約460億美元，復(fù)合年增長率為13.5%，隨著未來更多創(chuàng)新疫苗的研發(fā)與上市，預(yù)計2025年將達(dá)到約831億美元，2030年將達(dá)到約1310億美元。

嚴(yán)重依賴代理業(yè)務(wù)

目前，智飛生物共有11種產(chǎn)品上市在售，1種產(chǎn)品附條件上市，包括預(yù)防流腦、宮頸癌、肺炎、輪狀病毒等傳染病的疫苗產(chǎn)品，也涵蓋提供結(jié)核感染診斷、預(yù)防、治療有效解決方案的藥品，覆蓋人群包括嬰幼兒、青少年、成人。

其中，代理產(chǎn)品2022年的營收就達(dá)到了349.75億元，比2021年209.31億元增長67.09%，占整體營業(yè)收入的比重從2021年的68.28%增長到91.4%。

從中可以看出，代理業(yè)務(wù)幾乎貢獻(xiàn)了智飛生物絕大部分營收，因此這部分業(yè)務(wù)也是影響智飛生物毛利率的最主要原因，2022年，該公司代理產(chǎn)品毛利率只有28.66%，較上年還減少了4.4%。

代理業(yè)務(wù)毛利率低，主要是因為其高昂的采購成本，2022年這一數(shù)字達(dá)到248.45億元，占營收成本的比重達(dá)到97.83%。

智飛生物的代理產(chǎn)品以默沙東生產(chǎn)的疫苗為主，包括四價HPV疫苗、九價HPV疫苗、五價輪狀疫苗、23價肺炎疫苗和滅活甲肝疫苗等。

其中，四價HPV疫苗2022年的批簽發(fā)量達(dá)到1402.84萬支，較2021年的880.25萬支大幅增長59.37%；九價HPV疫苗2022年的批簽發(fā)量達(dá)到1547.72萬支，較2021年的1020.62萬支大幅增長51.65%。這兩種疫苗也是智飛生物公布的產(chǎn)品數(shù)據(jù)中批簽發(fā)量最多的產(chǎn)品。

宮頸癌是嚴(yán)重威脅女性健康的癌癥之一，全球范圍內(nèi)發(fā)病率僅次于乳腺癌，位居女性好發(fā)惡性腫瘤的第二位。然而據(jù)華西證券研報，目前國內(nèi)9歲-45歲女性人群數(shù)量約為3.81億人，HPV疫苗接種在適齡女性中的滲透率僅約7%。

HPV疫苗接種困難，一方面是因為相關(guān)知識普及不到位，很多人并沒有接種疫苗的意識，另一方面則是因為我國HPV疫苗依然處于供不應(yīng)求狀態(tài)，疫苗價格偏高且大部分需要自費。

智飛生物代理的九價HPV疫苗是國內(nèi)唯一獲批的九價宮頸癌疫苗，今年1月底，智飛生物還發(fā)布公告稱，公司已經(jīng)與默沙東續(xù)簽了供應(yīng)、經(jīng)銷與共同推廣協(xié)議，就默沙東在中國大陸已取得上市許可的五種疫苗產(chǎn)品的基礎(chǔ)采購金額進(jìn)行統(tǒng)一續(xù)展，包括九價HPV疫苗和四價HPV疫苗。

但代理業(yè)務(wù)高昂的采購的費用決定了智飛生物在這筆交易中無法賺到太多的錢，薄利但數(shù)量供應(yīng)又極其有限。

更加不利的是，國產(chǎn)HPV疫苗對智飛生物形成了圍剿之勢。據(jù)公開資料，目前國內(nèi)獲得上市批準(zhǔn)的國產(chǎn)HPV疫苗已經(jīng)有萬泰生物旗下的二價HPV馨可寧疫苗、沃森生物旗下“雙價HPV疫苗”；在四價疫苗和九價疫苗領(lǐng)域，也有多款產(chǎn)品處于臨床三期。

自主產(chǎn)品占比偏低

除了代理業(yè)務(wù)，智飛生物旗下也有毛利率很高的自主產(chǎn)品。

2022年，智飛生物自主產(chǎn)品的營收為32.85億元，比2021年的96.97億元下滑66.12%，占整體營業(yè)收入的比重從2021年的31.64%下降到8.59%，毛利率高達(dá)86.48%，較上年減少4.04%。

這兩年自主產(chǎn)品中最為外界關(guān)注的當(dāng)屬新冠疫苗。2021年3月，智飛生物全資子公司安徽智飛龍科馬生物制藥有限公司與中國科學(xué)院微生物研究所合作研發(fā)的重組新型冠狀病毒疫苗（CHO細(xì)胞）獲批緊急使用。由此，2021年智飛生物業(yè)績大增。

隨著我國新冠疫苗的廣泛接種，基礎(chǔ)免疫加速形成，智飛生物在2022年半年報中表示，根據(jù)去年7月公開信息，我國新冠疫苗全程接種率已達(dá)近九成，該公司一代新冠疫苗的銷量較上年同期有明顯下降。

2022年，智飛生物自主研發(fā)的重組新型冠狀病毒蛋白疫苗（CHO細(xì)胞）（智克威得）獲國家批準(zhǔn)作為新冠滅活疫苗的序貫加強疫苗，以及作為第二劑次加強免疫接種疫苗，接種人群范圍擴(kuò)大至3歲以上人群。但疫情防控仍面臨不斷迭代更新的變異毒株帶來的新威脅，新冠疫苗需求環(huán)境也迎來了新的變化。

智飛生物一直在持續(xù)加大疫苗產(chǎn)品研發(fā)上的投入和創(chuàng)新。2022年，該公司研發(fā)投入金額為11.13億元，約占自主產(chǎn)品收入的33.89%，較上年同期增長36.78%；研發(fā)人員數(shù)量進(jìn)一步提升至807人，較上年同期增長42.58%。截至2022年末，智飛生物自主研發(fā)項目共計28項，其中處于臨床試驗及申請注冊階段的項目16項。

2023年，智飛生物凍干人用狂犬病疫苗（MRC-5 細(xì)胞）、四價流感病毒裂解疫苗等已經(jīng)步入臨床試驗后期階段的產(chǎn)品有望進(jìn)入注冊申報階段，數(shù)款具有較大潛力的臨床前項目亦有望正式進(jìn)入臨床試驗階段，整體研發(fā)管線將繼續(xù)保持良好的推進(jìn)速度。

為了實現(xiàn)更好的發(fā)展，智飛生物同時也在面向大健康領(lǐng)域進(jìn)行投資布局。該公司表示，現(xiàn)已通過智睿投資平臺孵化了一批針對腫瘤、代謝類疾病、心血管類疾病、自身免疫性疾病的創(chuàng)新預(yù)防、治療產(chǎn)品。

       原文標(biāo)題 : 智飛生物的代理困局