來(lái)源 | 深藍(lán)財(cái)經(jīng)

撰文 | 吳瑞馨

曾被李佳琦瘋狂安利，一盒148元面膜成本僅10元的“醫(yī)美面膜第一股”敷爾佳，剛上市一個(gè)半月，董秘卻突然火速辭職。

9月13日，敷爾佳發(fā)布公告披露，公司董事會(huì)秘書(shū)沈曉溪因個(gè)人職業(yè)規(guī)劃原因，申請(qǐng)辭去公司董事會(huì)秘書(shū)職務(wù)，同時(shí)不再擔(dān)任公司及其下屬子公司任何職務(wù)。

事實(shí)上，這個(gè)近年來(lái)成為網(wǎng)紅品牌大賣(mài)特賣(mài)的面膜品牌，在沖擊上市前一直飽受爭(zhēng)議，被外界貼上“智商稅”“割韭菜”的標(biāo)簽。

而在上市后的一個(gè)半月，敷爾佳在爭(zhēng)議中，股價(jià)暴跌了近40%，跌破發(fā)行價(jià)。市值也從最高的320億，跌到如今的不足200億。

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上市一個(gè)半月，

董秘火速離職，董事長(zhǎng)披掛上陣

任職近三年，看著敷爾佳完成上市輔導(dǎo)、首發(fā)申請(qǐng)、IPO并上市。如今功成身就，董秘沈曉溪，卻要突然辭職？

9月13日，剛在創(chuàng)業(yè)板上市一個(gè)半月的敷爾佳突然發(fā)布一份公告，震驚一眾股民。

這份公告有多突然？公告顯示，沈曉溪的辭職報(bào)告自送達(dá)董事會(huì)之日起生效。因?yàn)樘�過(guò)突然找不到人來(lái)接替沈曉溪的工作，董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理的張立國(guó)只能披掛上陣，暫代董事會(huì)秘書(shū)一職。

辭職時(shí)，沈曉溪還直接持有敷爾佳25萬(wàn)股股票，占總股本的0.06%。

有股民驚呼，“說(shuō)走就走？不等找到合適的人交接？”還有網(wǎng)民調(diào)侃，“董事長(zhǎng)親自披掛上陣”“可以直接和張總對(duì)話(huà)了”。

不過(guò)也有部分投資者認(rèn)為其中不簡(jiǎn)單，猜測(cè)“董秘的離開(kāi)，只怕春深不敢言”“哈三聯(lián)的員工突然離職，有矛盾？”

敷爾佳招股書(shū)顯示，在擔(dān)任敷爾佳董秘前，沈曉溪?dú)v任哈爾濱三聯(lián)藥業(yè)股份有限公司銷(xiāo)售部職員、銷(xiāo)售綜合業(yè)務(wù)部主管、內(nèi)審部主管、上市辦公室副經(jīng)理、上市辦公室經(jīng)理、董事長(zhǎng)助理。

而哈三聯(lián)和敷爾佳之間的關(guān)系可不簡(jiǎn)單。

哈三聯(lián)是當(dāng)初敷爾佳夠能崛起的重要力量。因?yàn)樵缙诘姆鬆柤巡⒉痪邆渖�產(chǎn)能力，其熱銷(xiāo)的“醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉修復(fù)貼”幾乎全是從哈三聯(lián)采購(gòu)來(lái)的。當(dāng)時(shí)，不少網(wǎng)紅還一度以哈三聯(lián)作為其宣傳噱頭。

兩者之間的采購(gòu)關(guān)系一直持續(xù)到2021年2月，之后，因?yàn)楣�三�?lián)以其持有的北星藥業(yè)100%股權(quán)對(duì)敷爾佳進(jìn)行了增資，增資完成后，哈三聯(lián)持有敷爾佳5.00%的股權(quán)，成了敷爾佳的二股東。但也因此不再擁有第二類(lèi)醫(yī)療器械生產(chǎn)許可證等相關(guān)資質(zhì)，不能再給敷爾佳繼續(xù)代工了。

不過(guò)，這筆交易在當(dāng)時(shí)引起極大的爭(zhēng)議。《證券市場(chǎng)周刊》就曾公開(kāi)發(fā)文，質(zhì)疑哈三聯(lián)涉嫌“賤賣(mài)資產(chǎn)”。

從履歷來(lái)看，沈曉溪就是從哈三聯(lián)增資前后加入的敷爾佳，應(yīng)該是作為哈三聯(lián)的代表。如今，沈曉溪突然辭職，或許意味著雙方的合作出現(xiàn)了什么變化。

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148元一盒的面膜，成本僅10元

“爛臉的女生給我囤上100張敷爾佳！”前不久直播翻車(chē)的李佳琦，曾在直播間里傾情吶喊，激情為敷爾佳帶貨。

從2017年創(chuàng)始人張立國(guó)成立敷爾佳之后，僅花了三年時(shí)間，敷爾佳市場(chǎng)占有率就達(dá)第一。弗若斯特沙利文的分析報(bào)告顯示，2021 年敷爾佳醫(yī)療器械類(lèi)敷料貼類(lèi)產(chǎn)品占比 17.5%，市場(chǎng)排名第一；功能性護(hù)膚品貼膜類(lèi)產(chǎn)品占比 13.5%，市場(chǎng)排名第二。

目前，在敷爾佳的天貓旗艦店中，其產(chǎn)品月銷(xiāo)量基本都能破萬(wàn)，熱銷(xiāo)產(chǎn)品甚至月銷(xiāo)量能達(dá)到10萬(wàn)以上。

成為市場(chǎng)第一后，敷爾佳就開(kāi)始瞄準(zhǔn)資本市場(chǎng)，想要上市。但在敷爾佳招股書(shū)披露后，其驚人的毛利率和極為低廉的成本引起了市場(chǎng)關(guān)注。“148一盒的敷爾佳面膜成本僅10元”的話(huà)題也登上微博熱搜。

據(jù)招股書(shū)顯示，2022年，敷爾佳全年?duì)I收17.69億元，毛利率高達(dá)83%，明顯高于貝泰妮、創(chuàng)爾生物、華熙生物等同行。

更令人震驚的還是敷爾佳的成本。無(wú)論是醫(yī)療器械類(lèi)還是化妝品類(lèi)面膜，成本均在10元上下，尤其是2021年以后，兩者的成本均被壓到了10元以?xún)?nèi)。這對(duì)動(dòng)輒一百的售價(jià)來(lái)說(shuō)，溢價(jià)之高，令人瞠目結(jié)舌，也難怪有人將它和茅臺(tái)相比。

財(cái)報(bào)顯示，2020 年-2022 年，敷爾佳營(yíng)收分別為 15.85 億元、16.50 億元、17.69 億元，凈利潤(rùn)分別為 6.48 億元、8.06 億元、8.47 億元。

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三年半的研發(fā)費(fèi)用

還不到今年上半年銷(xiāo)售費(fèi)用的零頭

這類(lèi)從直播間中快速走紅的“網(wǎng)紅國(guó)貨”品牌，通常都會(huì)有重營(yíng)銷(xiāo)、輕研發(fā)的毛病，敷爾佳也不例外。

根據(jù)此前敷爾佳披露的招股書(shū)，擬募集資金 18.96 億，用于生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)及質(zhì)量檢測(cè)中心建設(shè)項(xiàng)目、品牌營(yíng)銷(xiāo)推廣項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，8.85 億元用于品牌營(yíng)銷(xiāo)推廣項(xiàng)目，6.55 億元用于生產(chǎn)基地建設(shè)，3 億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

資金使用的大頭，還是在營(yíng)銷(xiāo)上。至于研發(fā)，雖然用途中提到了“研發(fā)”兩個(gè)字，但卻并沒(méi)有明確規(guī)劃。

具體的數(shù)據(jù)更能直觀(guān)表現(xiàn)這一點(diǎn)。2020年~2022年，敷爾佳的研發(fā)費(fèi)用分別為 147.97 萬(wàn)、524.29 萬(wàn)和 1542.61 萬(wàn)。三年一共才2214.87萬(wàn)元。

研發(fā)費(fèi)用率分別為0.09%、0.32%、0.87%，連續(xù)三年不足1%。而2022年可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值為5.17%，還不到行業(yè)平均水平的兩成。

更令人驚訝的是，在2022年底，敷爾佳員工總數(shù)480人，研發(fā)人員僅有6人，其中還包含應(yīng)屆畢業(yè)生。

2023年上半年，敷爾佳才終于開(kāi)始重視起了研發(fā)，但這個(gè)“重視”的力度，卻讓人一言難盡。截至報(bào)告期末，敷爾佳的研發(fā)人員上升到了22人，研發(fā)費(fèi)用投入為1103萬(wàn)，相較去年同期多了279.6萬(wàn)，增長(zhǎng)33.95%，占營(yíng)收比例為1.27%。

不過(guò)，絕大多數(shù)為第三方服務(wù)費(fèi)，據(jù)敷爾佳表示，應(yīng)該是付給合作的高校和機(jī)構(gòu)。其自身的研發(fā)能力，依舊欠缺。

再來(lái)看銷(xiāo)售費(fèi)用，2023年上半年，敷爾佳的銷(xiāo)售費(fèi)用為2.2億，相較上一年同期增加3631.18萬(wàn)元，增長(zhǎng)19.69%。其中，宣傳推廣費(fèi)為2.02億，占總銷(xiāo)售費(fèi)用的90%以上，依舊大手筆。

相比之下，不到300萬(wàn)的研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)，連同期銷(xiāo)售費(fèi)增長(zhǎng)的零頭都趕不上。甚至，近三年的研發(fā)費(fèi)用加在一起，也才3300多萬(wàn)，都比不過(guò)今年上半年銷(xiāo)售費(fèi)用的增長(zhǎng)額。

但大手筆的營(yíng)銷(xiāo)，作用似乎沒(méi)有以前突出了。

8月29日晚，剛上市不到一個(gè)月的敷爾佳發(fā)布其半年報(bào)。2023年上半年，敷爾佳營(yíng)收8.69億，同比增長(zhǎng)6.33%，但凈利潤(rùn)為3.54億，同比下滑了1.09%�？鄯莾衾麧�(rùn)更是同比下滑了2.69%至3.42億。

這對(duì)于一眾股民來(lái)說(shuō)，讓人大失所望，畢竟，敷爾佳的股價(jià)已經(jīng)在一片爭(zhēng)議聲中跌破了發(fā)行價(jià)。

       原文標(biāo)題 : 股價(jià)破發(fā)，董秘跑了！這個(gè)董事長(zhǎng)“被迫”干這事兒