上交所修訂上證綜合指數(shù)編制方案的公告

為提升指數(shù)編制的科學(xué)性，增強(qiáng)指數(shù)的表征功能，上海證券交易所和中證指數(shù)有限公司今日宣布，將于2020年7月22日修訂上證綜合指數(shù)的編制方案。

完善指數(shù)編制方案是國際主流指數(shù)的通行做法。此次上證綜合指數(shù)編制方案修訂充分借鑒了國際指數(shù)編制修訂經(jīng)驗(yàn)，立足境內(nèi)市場發(fā)展實(shí)際，剔除風(fēng)險警示股票、延長新股計入指數(shù)時間，并納入科創(chuàng)板上市證券，有利于上證綜合指數(shù)更加客觀真實(shí)地反映滬市上市公司的整體表現(xiàn)。

我國資本市場建立了風(fēng)險警示制度，被實(shí)施風(fēng)險警示的股票風(fēng)險較高。截至5月底，上證綜合指數(shù)樣本中包含85只風(fēng)險警示股票，剔除該類股票對指數(shù)本身影響較小，但有利于發(fā)揮資本市場優(yōu)勝劣汰作用。

我國證券市場的新股上市初期存在波動較大的現(xiàn)象。2010年至2019年，新股上市1年內(nèi)平均股價波動率是同期上證綜合指數(shù)的2．9倍，延遲新股計入時間，于新股上市滿1年后計入指數(shù)，有利于增強(qiáng)上證綜合指數(shù)的穩(wěn)定性，引導(dǎo)長期理性投資。同時考慮到大市值新股上市后價格穩(wěn)定所需時間總體短于小市值新股，設(shè)置大市值新股快速計入機(jī)制，上市以來日均總市值排名在滬市前10位的股票于上市滿3個月后計入，以保證上證綜合指數(shù)的代表性。

隨著科創(chuàng)板市場平穩(wěn)發(fā)展，科技創(chuàng)新型上市公司數(shù)量和規(guī)模持續(xù)增長，科創(chuàng)板上市證券按修訂后規(guī)則納入，有助于進(jìn)一步提升上證綜合指數(shù)代表性。

上交所關(guān)于上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)發(fā)布的公告

為及時反映科創(chuàng)板上市證券的表現(xiàn)，為市場提供投資標(biāo)的和業(yè)績基準(zhǔn)，上海證券交易所和中證指數(shù)有限公司將于2020年7月22日收盤后發(fā)布上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)歷史行情，7月23日正式發(fā)布實(shí)時行情。

開市近一年來，科創(chuàng)板上市企業(yè)家數(shù)穩(wěn)步增長，市場運(yùn)行平穩(wěn)有序，企業(yè)科創(chuàng)屬性突出。截至5月底，科創(chuàng)板上市公司共105家，總市值1．6萬億元，吸引了一批符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)掛牌上市，企業(yè)研發(fā)投入較高，對推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。作為科創(chuàng)板首條指數(shù)，上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)有助于反映科創(chuàng)板上市證券表現(xiàn)，并進(jìn)一步豐富投資標(biāo)的。

指數(shù)編制借鑒了境內(nèi)外市場成熟經(jīng)驗(yàn)，并充分考慮科創(chuàng)板制度特征及客觀情況。指數(shù)以2019年12月 31日為基日，基點(diǎn)為 1000 點(diǎn)。樣本空間包含科創(chuàng)板上市的股票及紅籌企業(yè)發(fā)行并在科創(chuàng)板上市的存托憑證�？紤]到科創(chuàng)板客觀發(fā)展情況及制度特點(diǎn)，現(xiàn)階段新股上市滿6個月后納入樣本空間，待科創(chuàng)板上市滿12個月的證券達(dá)100只－150只后調(diào)整為上市滿12個月后納入，另外對大市值公司設(shè)置差異化的納入時間安排。經(jīng)流動性篩選后，以市值指標(biāo)進(jìn)行選樣，實(shí)現(xiàn)對市場的客觀表征。采用自由流通股本加權(quán)，為避免個股權(quán)重過大對指數(shù)的影響，設(shè)置一定比例的個股權(quán)重上限。為適應(yīng)板塊快速發(fā)展階段的特點(diǎn)，及時納入代表性上市公司，建立季度定期調(diào)整機(jī)制。

從以上兩個公告我們可以看出決策層對于發(fā)展A股市場的決心。那么這一次的改革有什么作用，意義又何在。之前就有網(wǎng)友提問，為什么A股上證指數(shù)10年過去了還是在3000點(diǎn)徘徊，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有目共睹，增速雖然有所放緩，但是畢竟近10年我國的經(jīng)濟(jì)都是在穩(wěn)步正常，滬指卻沒什么動靜。而美國牛市經(jīng)歷了一波又一波。

首先我們要清楚上證指數(shù)的本質(zhì)，美國的股票指數(shù)，叫做成分指數(shù)，比如道瓊斯30指數(shù)，是選擇上市企業(yè)中最優(yōu)質(zhì)的30家企業(yè)的數(shù)據(jù)編制的，而且每隔幾年，把里面不行的企業(yè)剔除出去，替換更好的企業(yè)進(jìn)來，參考企業(yè)總數(shù)一直保持30個；標(biāo)普500指數(shù)選的是相對優(yōu)質(zhì)的500家企業(yè)，原理也是一樣的。法國、德國等國家的股票，都采用類似的成分指數(shù)。因?yàn)槌煞种笖?shù)選的就是優(yōu)質(zhì)企業(yè)，所以在這些國家，散戶買股票，并不需要又會看財報、又會研究利潤率，閉著眼睛買指數(shù)就好了。只有那些專業(yè)機(jī)構(gòu)，因?yàn)橛凶銐虻木�力挖掘信息，才會一只股票一只股票地去研究�?/p>

而中國的上證指數(shù)，因?yàn)?990年股市開張的時候，總共只有20多個股票，不可能從里面只挑兩三只股票編制成分指數(shù)；而且早些年上市的企業(yè)都是國企，每個都是親兒子，挑誰棄誰都得罪人，所以干脆把股市上的所有股票綜合到一起， 一只不落地收錄，編制股票指數(shù)，這種指數(shù)叫綜合指數(shù)，我們看到的上證指數(shù)就是這么來的。中國的股市指數(shù)，真正的成分指數(shù)是上證50、上證100這種根據(jù)市面上比較好的公司編制的指數(shù)，但因?yàn)閲�家重點(diǎn)發(fā)布的是上證指數(shù)，所以50、100大家反而不太熟悉。結(jié)果就顛倒過來了，上證50、 100成了某些業(yè)務(wù)不精通或者沒有精力逐個調(diào)研企業(yè)的基金經(jīng)理的買股神器；完全外行的散戶股民，反而自以為上懂國家政策、下知內(nèi)幕消 息地買－個個公司的股票。

另外企業(yè)上市制度有問題。以前實(shí)行的是審核制，所謂審核制，就是你企業(yè)要上市，得先報證監(jiān)會審核，證監(jiān)會覺得你有上市資格，你才能上市。企業(yè)采用審核的方式上市，從提出到成功，一年已經(jīng)算是快的，慢的需要三到五年，企業(yè)如果真的缺錢，這么長時間黃花菜都涼了。而且進(jìn)度慢只是一方面，另外一方面的問題是，證監(jiān)會權(quán)力太大，而且出現(xiàn)過他們團(tuán)伙的基金投資過的9個企業(yè)， 7個都成功上市的奇觀。最終造成的結(jié)果就是，很多企業(yè)一開始上市，就不是因?yàn)閮?yōu)質(zhì)，而是因?yàn)橛嘘P(guān)系，垃圾企業(yè)混進(jìn)股市。2019年，是中國企業(yè)上市制度的變革大年，科創(chuàng)板率先試點(diǎn)采用注冊制；從2020年開始，主板企業(yè)也會逐步采用注冊制上市。采用注冊制，企業(yè)大概6個月可以完成上市，而且不再需要去求爺爺告奶奶，按照規(guī)則做好申報和信息披露即可，這樣優(yōu)質(zhì)企業(yè)可以快速上到主板，獲得資金支持。

其次就是企業(yè)退市制度有問題。成熟的資本市場，比如紐約交易所，平均下來，每年上市企業(yè)的數(shù)量，和退市企業(yè)的數(shù)量是大致相當(dāng)?shù)�。比�?010年－2015年，紐約證交所上市了1500多個企業(yè)，退市1400多個，有進(jìn)有出，紐交所上市企業(yè)的數(shù)量，一直保持在3000多個的規(guī)模。這樣有進(jìn)有出，優(yōu)勝劣汰，才能保證留在股市的企業(yè)，總體水平高于沒有上市企業(yè)，這個應(yīng)該很容易理解。而中國的股市， 1990年剛開張的時候只有20多個上市公司， 1999年到了1000個左右，到現(xiàn)在剛好30年，已經(jīng)接近4000個上市公司，但退市的有多少？答案是不到100個。而且退市的原因基本都是法人犯罪被抓。這樣低到離譜的退市率，造成的結(jié)果就是中國的股市充斥著垃圾公司，以及很多垃圾中的戰(zhàn)斗機(jī)。

嚴(yán)格的退市制度的重要性，絕不亞于注冊制的重要性。因?yàn)樽�冊制讓�?yōu)質(zhì)企業(yè)能夠方便地進(jìn)入股市獲得資本支持，從而更快捷、更低成本低融到資金，肯定也會混進(jìn)一些善于包裝自己甚至造假的公司，所以需要通過嚴(yán)格的退市制度把這些騙子和垃圾及時清理出局。注冊制和退市制度完善的股市，能讓真心想干事且有能力做成事的企業(yè)順利進(jìn)來，并且把市場資金配置給這些企業(yè)；這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)得到了資金，用于企業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)壯大，反過來回報投資者和股民，成為國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動力。而目前中國的股市，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)不一定能進(jìn)來，反而充斥著靠關(guān)系混進(jìn)來的投機(jī)者；他們拿了股民的錢根本不是去發(fā)展企業(yè)，而是去揮霍，收買更高的關(guān)系 ，錢花完了公司也就ST了，根本回報不了股民，也推動不了經(jīng)濟(jì)。所以國家才把注冊制和退市制度兩手抓，兩手推動。

看懂中國股市存在的以上三個問題，其實(shí)已經(jīng)基本知道為什么中國的股市指數(shù)一直上不去了，總結(jié)得透徹一點(diǎn)，就是因?yàn)槟壳爸靼宓?000多個企業(yè)，哪怕有1000個優(yōu)質(zhì)企業(yè)本來能把股票指數(shù)往上拉動1000點(diǎn)，結(jié)果馬上被末尾本該被淘汰的1000個企業(yè)又全部抵消了，結(jié)果就是股票指數(shù)原地不動。

目前我們滬指的改革，以及注冊制的實(shí)施都是在往好的方面發(fā)展，現(xiàn)在就差退市制度的完善了。相信只要這些問題都得到解決我們A股也能迎來10年甚至是更長的大牛。期待A股后續(xù)的變現(xiàn)�。�！