日前，眼科醫(yī)療器械全線解決方案提供商——高視醫(yī)療（Gaush Meditech Ltd）向港交所遞交招股書(shū)，聯(lián)合保薦人為摩根士丹利、海通國(guó)際。

弗若斯特沙利文資料顯示，按照2020年收入計(jì)算，高視醫(yī)療是國(guó)內(nèi)眼科醫(yī)療器械市場(chǎng)的第三大公司。截至最后實(shí)際可行日期，產(chǎn)品出售給超4000名終端客戶，含1000家三級(jí)醫(yī)院。

而根據(jù)招股書(shū)，高視醫(yī)療產(chǎn)品組合覆蓋7個(gè)主要眼科亞�？疲ㄑ鄣撞�、白內(nèi)障、青光眼、屈光不正、眼表疾病、視光及兒童眼科）的醫(yī)療器械類別。

2018年至2020年三年間，高視醫(yī)療錄得收入9．27億元（人民幣，下同）、11．07億元、9．62億元。2021年上半年，該財(cái)務(wù)指標(biāo)為5．79億元，較上年同期的3．48億元增長(zhǎng)66．4％。

對(duì)應(yīng)，（2018年至2020年）高視醫(yī)療年內(nèi)收益為－0．39億元、－0．38億元、0．99億元。截至今年6月30日為止六個(gè)月，其期內(nèi)虧損0．35億元。

01

上半年整體毛利率46．6％

高視醫(yī)療大部分收入來(lái)自銷(xiāo)售眼科醫(yī)療設(shè)備。其中，2021年上半年，該業(yè)務(wù)獲得收入3．12億元，占同期總收入比重53．9％。

而2018年至2020年，高視醫(yī)療銷(xiāo)售眼科醫(yī)療設(shè)備取得的收入占比達(dá)80．4％、76．7％、70．4％。另外，銷(xiāo)售產(chǎn)品板塊中，除醫(yī)療器械外，眼科醫(yī)用耗材也是其收入的一部分。

具體而言，2021年上半年，高視醫(yī)療銷(xiāo)售眼科醫(yī)療耗材獲得的收入為1．81億元，占同期總收入的比重為31．2％，較上年同期增長(zhǎng)15個(gè)百分點(diǎn)。

此外，2020年，高視醫(yī)療從眼科醫(yī)用耗材中獲得收入1．41億元，占比達(dá)14．6％。而這一年，技術(shù)服務(wù)產(chǎn)生的收入1．39億元，同比增長(zhǎng)28．7％。

進(jìn)一步講，高視醫(yī)療的整體毛利率從2018年的40．9％增長(zhǎng)至2020年的45．3％，到2021年上半年上升至46．6％。而所有的業(yè)務(wù)中，毛利率最高的部分來(lái)自其他版塊。

透過(guò)招股書(shū)，其他板塊主要是高視醫(yī)療向品牌合作伙伴收取的注冊(cè)服務(wù)及海外技術(shù)支援費(fèi)，另還包括其授出若干知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可證所收取的專利權(quán)費(fèi)。

2021年上半年，其他板塊獲得收入515．5萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)毛利率85．3％。相比，銷(xiāo)售眼科醫(yī)療設(shè)備、銷(xiāo)售眼科醫(yī)療耗材、技術(shù)服務(wù)同期毛利率分別為44．9％、51％、41．1％。

02

128項(xiàng)產(chǎn)品中，超六成為經(jīng)銷(xiāo)產(chǎn)品

根據(jù)招股書(shū)，高視醫(yī)療的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)分為：一是透過(guò)國(guó)內(nèi)及海外經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行銷(xiāo)售，二是直接向公立及民營(yíng)醫(yī)院、國(guó)內(nèi)和海外的其他客戶銷(xiāo)售。

且按照產(chǎn)品類型劃分，高視醫(yī)療銷(xiāo)售產(chǎn)品分為經(jīng)銷(xiāo)產(chǎn)品及自有產(chǎn)品，其中經(jīng)銷(xiāo)產(chǎn)品2021年上半年毛利達(dá)1．63億元，占同期總毛利70．3％，毛利率為46．6％。

需特別指出的是，2020年，高視醫(yī)療的經(jīng)銷(xiāo)產(chǎn)品的毛利達(dá)3．47億元，而總毛利為3．67億元，即前者占后者的94．6％，另自有產(chǎn)品毛利僅有0．2億元。

高視醫(yī)療在招股書(shū)中提到，截至最后實(shí)際可執(zhí)行日期，其產(chǎn)品組合包括128項(xiàng)產(chǎn)品。

于這些產(chǎn)品當(dāng)中，79項(xiàng)為經(jīng)銷(xiāo)產(chǎn)品、25項(xiàng)為泰靚（高視醫(yī)療全資附屬公司）及羅蘭（高視醫(yī)療間接持有80％權(quán)益）產(chǎn)品，24項(xiàng)為其他自有產(chǎn)品。

值得一提的是，高視醫(yī)療表示，其為經(jīng)銷(xiāo)產(chǎn)品及自有產(chǎn)品定價(jià)一般會(huì)考慮多項(xiàng)因素，其中部分因素超過(guò)了其控制范圍。

好比，政府機(jī)關(guān)制定的定價(jià)指引可能對(duì)高視醫(yī)療銷(xiāo)售產(chǎn)品的的價(jià)格造成負(fù)面影響。再如，醫(yī)院可能會(huì)獲得更多溢價(jià)能力以行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。

一般而言，在市場(chǎng)的逐漸成熟情況下，高視醫(yī)療現(xiàn)有產(chǎn)品的定價(jià)能力及毛利率可能隨之有所下降，而制造及材料成本可能會(huì)保持不變或增加。

而高視醫(yī)療的盈利能力取決于其能否推出新產(chǎn)品，并通過(guò)提高制造過(guò)程的效率，來(lái)控制制造過(guò)程中的成本并提高產(chǎn)能。