很多人去醫(yī)院檢查的時(shí)候，都做過(guò)磁共振（MRI）檢查：

MRI是一種生物磁自旋成像技術(shù)，磁共振是自旋的原子核在磁場(chǎng)中與電磁波相互作用的物理現(xiàn)象，MRI設(shè)備由主磁體，梯度系統(tǒng)，脈沖系統(tǒng)，計(jì)算機(jī)系統(tǒng)和其他輔助設(shè)備組成。

MRI工作原理是利用原子核自旋運(yùn)動(dòng)的特點(diǎn)，在外加磁場(chǎng)內(nèi)，經(jīng)射頻脈沖激后產(chǎn)生信號(hào)，用探測(cè)器檢測(cè)并輸入計(jì)算機(jī)，經(jīng)過(guò)處理轉(zhuǎn)換在屏幕上顯示圖像。

辰光醫(yī)療的主要產(chǎn)品就是MRI用的射頻線圈。射頻線圈用于發(fā)射射頻脈沖和接收MR信號(hào)。

MRI掃描儀本質(zhì)上是一塊巨大的超導(dǎo)磁鐵，激活磁場(chǎng)，氫質(zhì)子的軸會(huì)與更強(qiáng)大的磁場(chǎng)重新對(duì)齊。其中大約一半面向磁場(chǎng)方向，大約另一半面向相反方向。在低能級(jí)（質(zhì)子的南極面向磁場(chǎng)的北）中排列的原子多一些。那些少數(shù)“剩余”質(zhì)子是MRI 掃描儀將使用的質(zhì)子。

每個(gè)被檢查者都有一個(gè)射頻線圈，靠近被掃描的身體部位。該線圈是一種無(wú)線電收發(fā)器，可以通過(guò)射頻（RF）波與氫原子進(jìn)行通信。這些波的頻率與常見(jiàn)FM電臺(tái)的頻率接近。技術(shù)人員使用該線圈向被檢查的身體部位發(fā)送射頻脈沖。脈沖經(jīng)過(guò)精確定時(shí)以實(shí)現(xiàn)氫質(zhì)子的共振。

質(zhì)子吸收脈沖能量，導(dǎo)致它們?cè)谳S上翻轉(zhuǎn)——仍然與磁場(chǎng)一致。當(dāng)射頻脈沖停止時(shí)，質(zhì)子釋放吸收的能量，返回到它們之前的排列，并在此過(guò)程中將信號(hào)發(fā)射回線圈。信號(hào)變成電流，掃描儀將其數(shù)字化。一個(gè)區(qū)域中的水含量越低，向射頻線圈發(fā)射信號(hào)的氫質(zhì)子就越少。不同的信號(hào)強(qiáng)度會(huì)轉(zhuǎn)化為不同的灰色陰影，放射科醫(yī)生將其識(shí)別為不同類型的骨骼和組織。

射頻線圈一般按照使用對(duì)象分為人體用射頻線圈（含嬰兒線圈）和動(dòng)物實(shí)驗(yàn)用射頻線圈。人體用射頻線圈主要應(yīng)用于人體各個(gè)部位進(jìn)行磁共振醫(yī)學(xué)檢查；動(dòng)物試驗(yàn)用射頻線圈主要應(yīng)用于動(dòng)物實(shí)驗(yàn)，以達(dá)到教學(xué)、科研等實(shí)驗(yàn)?zāi)康摹?/p>

人體用射頻線圈還可以根據(jù)使用情況進(jìn)一步分為普通射頻線圈和特殊射頻線圈，其中普通射頻線圈是指使用范圍較廣泛，通常用于人體的常用主要部位掃 描的射頻線圈。

特殊射頻線圈是指使用于人體特殊部位、特殊環(huán)境或者與特殊領(lǐng)域、用途相結(jié)合的射頻線圈，其成像效果或者操控性要求往往強(qiáng)于普通射頻線圈，具有不可替代的作用，如精確掃描耳內(nèi)構(gòu)造的內(nèi)耳線圈、專門(mén)用于檢測(cè)頸動(dòng)脈斑塊的頸動(dòng)脈線圈、用于 3．0T（不含）以上超高場(chǎng)環(huán)境中的特殊線圈等。人體用射頻線圈的基本種類見(jiàn)下圖所示：

目前公司能夠生產(chǎn)的較常見(jiàn)的普通射頻線圈有頭、頭頸聯(lián)合、頸、體、脊柱、肩、上肢、手腕、乳房、腳膝蓋、腳、柔性射頻線圈等；

特殊射頻線圈有嬰兒頭脊柱、嬰兒體心臟、頸動(dòng)脈、手指、耳蝸、眼球、肝臟、腦干、前列腺、心臟、動(dòng)物以及介入、定位等專業(yè)用途射頻線圈。

從世界主流市場(chǎng)來(lái)看，一臺(tái) MRI 系統(tǒng)一般配有 10 個(gè)左右的普通射頻線圈和5 個(gè)特殊射頻線圈，在某一方面專長(zhǎng)的醫(yī)院存在配有較多的該方面特殊射頻線圈的需求。

磁共振成像具有軟組織分辨率高，多參數(shù)成像及無(wú)電離輻射等優(yōu)點(diǎn)，較其他醫(yī)療影像設(shè)備優(yōu)勢(shì)明顯。

區(qū)別于X線和CT，核磁共振所獲得的圖像具有清晰、精細(xì)、分辨率高，對(duì)比度好，信息量大等特點(diǎn)，對(duì)軟組織層次顯示具有顯著優(yōu)勢(shì)。核磁共振設(shè)備按磁體類型可分為永磁型MRI設(shè)備、常導(dǎo)型MRI設(shè)備、超導(dǎo)型MRI設(shè)備以及混合型MRI設(shè)備；按磁體產(chǎn)生靜磁場(chǎng)的磁場(chǎng)強(qiáng)度大小可分為低場(chǎng)（0．1T－0．5T） MRI設(shè)備、中場(chǎng)（0．6T－1T）MRI設(shè)備、高場(chǎng)（1．5T－2T）MRI設(shè)備、以及超高場(chǎng)（3T及以上）MRI設(shè)備，當(dāng)前臨床上所用的較高的磁場(chǎng)強(qiáng)度為1．5T。

2020年國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布《關(guān)于調(diào)整2018—2020年大型醫(yī)用設(shè)備配置規(guī)劃》數(shù)據(jù)，2018－2020年全國(guó)1．5T及以上磁共振成像系統(tǒng)的新增規(guī)劃數(shù)量5136臺(tái)，磁共振成像系統(tǒng)保有量將達(dá)到 10713 臺(tái)。從MARP產(chǎn)品分類來(lái)看，中國(guó)MRI存量市場(chǎng)主要以1．5T和3．0T兩種型號(hào)為主。

2020年中國(guó)1．5T MRI設(shè)備保有量占比75．3％，3．TMRI設(shè)備因產(chǎn)品價(jià)格高且采購(gòu)需經(jīng)政府批準(zhǔn)，保有量占比24．7％。隨著技術(shù)更新升級(jí)，3．0MRI設(shè)備將逐漸成為主流產(chǎn)品。

2020年中國(guó)MRI市場(chǎng)銷(xiāo)量1542臺(tái)，2020年中國(guó)MRI市場(chǎng)價(jià)值約115億元，華東、華南、華中MRI采購(gòu)量占60％。

基于醫(yī)院增加和設(shè)備更新?lián)Q代對(duì)MRI的需求，國(guó)家加大對(duì)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)信息化建設(shè)發(fā)展投入及要求，分級(jí)診療落地實(shí)踐等多種因素驅(qū)動(dòng)，2021年－2025年中國(guó)MRI市場(chǎng)將保持快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)MRI設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模達(dá)211億元。

射頻線圈屬于MRI設(shè)備的上游零部件，下游是各設(shè)備廠商。

國(guó)外MRI設(shè)備企業(yè)有GE醫(yī)療集團(tuán)、西門(mén)子、飛利浦市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)代表性企業(yè)有上海聯(lián)影、貝斯達(dá)、東軟集團(tuán)、萬(wàn)東醫(yī)療、朗潤(rùn)、奧泰、安科等。

中國(guó)市場(chǎng)的核磁共振設(shè)備主要有超導(dǎo)磁共振和永磁磁共振兩大類產(chǎn)品。其中，以GE、飛利浦、西門(mén)子為首的外商品牌占據(jù)高場(chǎng)強(qiáng)的超導(dǎo)產(chǎn)品絕大部分市場(chǎng)份額。

根據(jù)《中國(guó)醫(yī)療設(shè)備》雜志調(diào)研數(shù)據(jù)，西門(mén)子行業(yè)整體份額 37．2％，GE 為31．6％、飛利浦為 18．5％，三者整體市占率達(dá)約 87．3％。尤其在三級(jí)醫(yī)院，三者市占率達(dá) 92．8％。

國(guó)產(chǎn) MRI 產(chǎn)品主要以中低端為主，高端磁共振產(chǎn)品的核心關(guān)鍵部件的技術(shù)依然由國(guó)際知名品牌壟斷。除 GE、飛利浦、西門(mén)子、東芝等外企推出 3．0T 高磁場(chǎng)強(qiáng)度 MRI 外，國(guó)內(nèi)僅有聯(lián)影推出首個(gè)擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高端 3．0T 超導(dǎo)磁共振。

據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2020年中國(guó)核磁共振成像裝置進(jìn)口金額為59．303萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)8．9％，受新冠疫情影響，中國(guó)核磁共振成像裝置出口金額為12．＄30．3萬(wàn)美元，同比下降26％。

中國(guó)核磁共振成像裝置出口數(shù)量較多，2020年中國(guó)核磁共振成像裝置出口數(shù)量為937套，同比下降36．9％，進(jìn)口數(shù)量為375套，同比下降5．54％。中國(guó)MRI設(shè)備進(jìn)口數(shù)量少貨值高，其中1．5T和3．0T國(guó)產(chǎn)化率分別為20％和16％，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。

中國(guó)每百萬(wàn)人口MRI擁有量為7臺(tái)，相比發(fā)達(dá)國(guó)家中國(guó)人均MRI擁有量嚴(yán)重不足；隨著MRI裝機(jī)量的增加，預(yù)計(jì)至2025年中國(guó)1．5T及上磁共振設(shè)備保有量將突破1．6萬(wàn)臺(tái)。

因此，辰光醫(yī)療所處的行業(yè)市場(chǎng)空間不算大，但是發(fā)展前景較好。

最開(kāi)始，辰光醫(yī)療幾乎只為飛利浦一家做配套。

2006 年 6 月 30 日，辰光與飛利浦醫(yī)療簽訂了總體采購(gòu)框架協(xié)議（編號(hào)：PURC－2006－MRX－0023），其中提前終止條款規(guī)定：

如需方與供方協(xié)商后認(rèn)為，從規(guī)格、可靠性、質(zhì)量、成本、交貨期限、技術(shù)支持或需方管理決策而言，產(chǎn)品和／或備件與市場(chǎng)上類似產(chǎn)品相比不具競(jìng)爭(zhēng)力，且未在需方書(shū)面通知后 30 天內(nèi)予以糾正的，則需方有權(quán)提前 30 天書(shū)面通知供方后隨時(shí)終止本協(xié)議的全部或部分。

此外還有嚴(yán)苛的質(zhì)量保證期和售后要求：

質(zhì)量保證期：在不影響本協(xié)議或相應(yīng)法律授予的其他權(quán)利的前提下，關(guān)于“工藝良好、質(zhì)量?jī)?yōu)良、無(wú)設(shè)計(jì)、構(gòu)造、生產(chǎn)或材料上的缺陷”的保證在需方接受產(chǎn)品或備件之日起 24 個(gè)月內(nèi)（“質(zhì)量保證期”）繼續(xù)有效。質(zhì)量保證期內(nèi)維修或更換的產(chǎn)品和備件的質(zhì)量保證期為產(chǎn)品或備件原質(zhì)量保證期的剩余期間或上述修理或更換的產(chǎn)品和備件的交付日期后 12 個(gè)月（以時(shí)間較長(zhǎng)者為準(zhǔn)）。

售后條款：供方應(yīng)在不影響本框架協(xié)議或相應(yīng)法律授予的其他權(quán)力的前提下，按需方選擇予以免費(fèi)更換、修理、修理后以其他方式糾正或改正缺陷或不合格產(chǎn)品和／或備件，如供方同意需方進(jìn)行修理，供方應(yīng)向需方免費(fèi)提供必要的更換產(chǎn)品、備件或升級(jí)產(chǎn)品，并向需方支付包括相關(guān)人工成本在內(nèi)的所有修理費(fèi)。

可見(jiàn)，在下游三家壟斷市場(chǎng)的情況下，下游大客戶具有很高議價(jià)權(quán)，可以隨時(shí)終止采購(gòu)協(xié)議，辰光醫(yī)療處于弱勢(shì)地位。

因此，公司前幾年應(yīng)收賬款高、有息負(fù)債高。

更糟糕的是，射頻線圈作為核心零部件之一，下游大客戶喜歡自己生產(chǎn)，可以降低成本提高競(jìng)爭(zhēng)力，還是一個(gè)盈利點(diǎn)。公司曾經(jīng)的最大客戶飛利浦醫(yī)療設(shè)有子公司 Invivo Corporation ，也是主要生產(chǎn)射頻線圈產(chǎn)品，是飛利浦醫(yī)療的射頻線圈供應(yīng)商。這導(dǎo)致第三方射頻線圈的市場(chǎng)空間更加縮小。

在市場(chǎng)狹小、下游客戶強(qiáng)勢(shì)、商業(yè)模式不是很好的情況下，辰光醫(yī)療發(fā)展緩慢。公司2013年就已經(jīng)掛牌新三板，當(dāng)時(shí)6553．90萬(wàn)收入，1197．67萬(wàn)凈利潤(rùn)；2020年公司1．42億收入，虧損513．66萬(wàn)。營(yíng)收增長(zhǎng)率很低，凈利潤(rùn)越做越差。

不過(guò)，盡管艱難，公司一直堅(jiān)持專注這個(gè)領(lǐng)域做下去。2020年，公司已經(jīng)不再依賴飛利浦，而是有了萬(wàn)東醫(yī)療、貝斯達(dá)、杰諾創(chuàng)科技、朗潤(rùn)醫(yī)療等多個(gè)客戶，單一客戶占比不是很高。

此外，公司也在開(kāi)拓與核心業(yè)務(wù)相關(guān)的新產(chǎn)品新領(lǐng)域：

公司研發(fā)的非標(biāo)準(zhǔn)超導(dǎo)磁體項(xiàng)目先后完成了重離子先進(jìn)研究裝置（Heavy Ion Advanced Facility， HIAF）用斜螺線管（Canted－Cosine－Theta，CCT）超導(dǎo)磁體研制，并一次性通過(guò)性能測(cè)試；快脈沖超導(dǎo)磁體研制，磁體勵(lì)磁速度 1T／s，極好地滿足了 HIAF 加速器對(duì)磁體勵(lì)磁速度的要求；搭建了高溫超導(dǎo)電流引線測(cè)試系統(tǒng)；超導(dǎo)離子源（FECR）低溫系統(tǒng)也在有序進(jìn)行中。

公司計(jì)劃參與重離子先進(jìn)研究裝置（HIAF）、加速器驅(qū)動(dòng)嬗變裝置（CiADS）、上海光源、北方光源、深圳光源、和散裂中子源等多個(gè)加速器項(xiàng)目進(jìn)展，積極參與超導(dǎo)磁體、低溫系統(tǒng)、關(guān)鍵組件的研制開(kāi)發(fā)。

公司在開(kāi)展醫(yī)用超導(dǎo)磁共振系統(tǒng)的售后配件銷(xiāo)售、維修、維保、迭代業(yè)務(wù)等附加值高的業(yè)務(wù)，為國(guó)內(nèi)、外系統(tǒng)商提供定制式的系統(tǒng)集成服務(wù)和產(chǎn)品注冊(cè)服務(wù)，不斷強(qiáng)化 MRI 核心部件性能，增強(qiáng)客戶粘度。

2020年之前的辰光醫(yī)療，需要不斷的投入研發(fā)、銷(xiāo)售，凈利率非常低，ROE非常低，盈利能力差，成長(zhǎng)性也很差，可以說(shuō)是超級(jí)苦逼。

公司2021年申報(bào)北交所IPO，根據(jù)北交所IPO四套標(biāo)準(zhǔn)，很可能是準(zhǔn)備按照第二套標(biāo)準(zhǔn)來(lái)申報(bào)：

市值不低于4億元，最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于1億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于30％，最近一年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正；

如果公司能成功在北交所IPO，募集到資金，或許可以加快研發(fā)進(jìn)度，在未來(lái)的某一時(shí)間點(diǎn)改善盈利能力。

特別說(shuō)明：文章中的數(shù)據(jù)和資料來(lái)自于公司財(cái)報(bào)、券商研報(bào)、行業(yè)報(bào)告、企業(yè)官網(wǎng)、公眾號(hào)、百度百科等公開(kāi)資料，本人力求報(bào)告文章的內(nèi)容及觀點(diǎn)客觀公正，但不保證其準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性等。文章中的信息或觀點(diǎn)不構(gòu)成任何投資建議，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)，本人不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。

       原文標(biāo)題 : 新三板擬IPO之辰光醫(yī)療：MRI磁共振的核心零部件供應(yīng)商