文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

近幾年，中國原料藥產(chǎn)量不斷下降，從2017年的347．8萬噸到2019年的262．1萬噸。價格不斷攀高，甚至出現(xiàn)了藥企中選帶量采購卻發(fā)生了因原料藥漲價而斷供的事件。國家也加大了對涉嫌壟斷的多家原料藥企業(yè)的處罰力度，前后對天藥股份、山東康惠醫(yī)藥、濰坊太陽神醫(yī)藥、濰坊普云惠醫(yī)藥、萬邦德制藥在內(nèi)共有15家企業(yè)進(jìn)行了原料藥壟斷行為處罰。

浙江海森藥業(yè)股份有限公司（簡稱：海森藥業(yè)）擬在深市主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。本次發(fā)行新股不超過1，700萬股，不低于本次發(fā)行后總股本的25％，擬募資6億元用于年產(chǎn)200噸阿托伐他汀鈣等原料藥生產(chǎn)線技改項目（3．2億元）、研發(fā)中心及綜合辦公樓建設(shè)項目（1．155億元）和補(bǔ)充流動資金（1．65億元）。

海森藥業(yè)一家三口控股93．18％，股權(quán)高度集中；經(jīng)營產(chǎn)品集中度高；重要產(chǎn)品安乃近存在境內(nèi)外被限用風(fēng)險；海外銷售和貿(mào)易商銷售占比高；研發(fā)費(fèi)用率不如同行，員工學(xué)歷低；自身和客戶均曾被處罰，原材料供應(yīng)集中。

一家三口控股93．18％，股權(quán)高度集中

1998年2月9日，王式躍及王冬艷共同制定《公司章程》。根據(jù)章程，化學(xué)制藥注冊資本為200萬元人民幣，其中王式躍以實物資產(chǎn)出資80萬元，以貨幣出資100萬元，王冬艷以貨幣出資20萬元。公司系由前身海森有限全體股東作為發(fā)起人，以海森有限整體變更方式設(shè)立的股份有限公司。

公司控股股東為海森控股，持有公司股份2，241．12萬股，持股比例為43．94％。王式躍和郭海燕系夫妻，王雨瀟系王式躍及郭海燕之女。王式躍、王雨瀟及郭海燕分別直接持有公司26．61％、3．41％及4．50％股份；王式躍、王雨瀟及郭海燕通過實際控制海森控股間接控制公司43．94％股份；王雨瀟通過泰齊投資間接控制公司14．71％的股份。同時，王式躍和王雨瀟分別擔(dān)任公司的董事長和董事職務(wù)。王式躍、王雨瀟及郭海燕合計控制公司93．18％股份，系公司的實際控制人。

王式躍與郭海燕系夫妻關(guān)系，王雨瀟系王式躍、郭海燕的女兒，王冬艷系王式躍的妹妹，海森控股為王式躍、郭海燕、王雨瀟共同全資持股公司，泰齊投資為王雨瀟持有64．23％出資且擔(dān)任普通合伙人的合伙企業(yè)。

2019年6月24日，公司召開的全體股東會議通過了利潤分配方案，對1，958．40萬元未分配利潤進(jìn)行利潤分配，具體按股東持股比例進(jìn)行分配。2020年7月29日，公司召開的全體股東會議通過了利潤分配方案，對5，100萬元未分配利潤進(jìn)行利潤分配，具體按股東持股比例進(jìn)行分配。2021年4月26日，公司召開的全體股東會議通過了利潤分配方案，對1，142．40萬元未分配利潤進(jìn)行利潤分配，具體按股東持股比例進(jìn)行分配。

三年三次的股利分配金額合計8200．8萬元，按一家三口93．18％的股權(quán)比例，實控人一家就有7641．50萬元，均超過了公司2019年和2021年的當(dāng)年凈利潤。

經(jīng)營產(chǎn)品集中度高

公司是一家專業(yè)從事化學(xué)藥品原料藥及中間體研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，2019年－2021年，公司的營業(yè)收入分別為2．663億元、2．839億元和3．889億元，凈利潤分別為6895．75萬元、6282．69萬元和9399．96萬元。

報告期各期，海森藥業(yè)主要產(chǎn)品為硫糖鋁、安乃近、阿托伐他汀鈣和PHBA。報告期各期，上述四種產(chǎn)品的營業(yè)收入合計數(shù)分別為1．957億元、2．280億元和3．106億元，占各期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為73．64％、80．70％和80．29％；報告期各期，上述四種產(chǎn)品的毛利貢獻(xiàn)合計數(shù)分別為8，785．96萬元、8，678．56萬元和1．242億元，占各期主營業(yè)務(wù)毛利的比例分別為68．67％、77．95％和80．14％。公司產(chǎn)品集中度相對較高。

海森藥業(yè)位于浙江東陽經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，身處制藥行業(yè)，在環(huán)保更加嚴(yán)格的今天，其生產(chǎn)自然會受到管控，在金華市生態(tài)環(huán)境局2020年重污染天氣應(yīng)急減排措施清單中，其為B類管控企業(yè)，在紅色與橙色預(yù)警情況下，需要進(jìn)行GABOB生產(chǎn)線和草酸艾司西酞普蘭生產(chǎn)線進(jìn)行輪停處理。

截至招股說明書簽署之日，公司擁有2家控股子公司，東陽市海森貿(mào)易有限公司和杭州海森藥物研究院有限公司，2019－2021年，海森貿(mào)易的凈利潤分別為0．86萬元、－16．09萬元及－17．21萬元，虧損主要系自有房產(chǎn)折舊所致。海森藥物研究院成立于2021年8月11日，截至2021年12月31日，凈利潤為－425，584．18元。

在東陽，實控人名下還有東陽市海森保健品有限公司和東陽市海森科技有限公司兩家公司共用海森的商號。

重要產(chǎn)品安乃近存在境內(nèi)外被限用風(fēng)險

報告期各期，公司安乃近的銷售收入分別為8，270．62萬元、8，378．38萬元和1．019億元，占各期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為31．11％、29．66％和26．34％，呈逐年降低趨勢；報告期各期，安乃近的銷售毛利分別為2，141．67萬元、1，580．10萬元和2，512．68萬元，占各期毛利的比例分別為16．74％、14．19％和16．22％。

解熱鎮(zhèn)痛類藥物能使發(fā)熱病人的體溫恢復(fù)正常，廣義的解熱鎮(zhèn)痛藥包括酸類和非酸類兩大類。酸類藥物包括甲酸類、乙酸類和丙酸類，非酸類的藥物主要包括吡唑酮類、苯胺類、昔康類和昔布類。公司的主要產(chǎn)品安乃近、安替比林屬于吡唑酮類解熱鎮(zhèn)痛藥物。我國藥監(jiān)局于2020年3月17日發(fā)布國家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布《關(guān)于注銷安乃近注射液等品種藥品注冊證書的公告》和《關(guān)于修訂安乃近相關(guān)品種說明書的公告》。對安乃近片等相關(guān)品種說明書進(jìn)行修訂，同時停止安乃近注射液等品種在我國的生產(chǎn)、銷售和使用，注銷藥品注冊證書，召回已上市產(chǎn)品，政策未禁止安乃近口服制劑（如片劑）的使用，且安乃近在歐洲市場未全面禁用，如果境內(nèi)外進(jìn)一步升級對安乃近限制使用的相關(guān)政策，則公司安乃近原料藥業(yè)務(wù)將受到不利影響。

根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2019－2021年，公司出口安乃近的數(shù)量分別為773．09噸、791．98噸和1，022．04噸，占當(dāng)年全國出口量的10．53％、8．71％和9．67％。醫(yī)院端和零售端是國內(nèi)安乃近制劑的主要銷售渠道，2019年，兩個渠道的占比分別為58．58％和41．42％。昆藥集團(tuán)股份有限公司、遠(yuǎn)大醫(yī)藥（中國）有限公司和華中藥業(yè)股份有限公司均為公司安乃近產(chǎn)品的客戶。

報告期內(nèi)，安乃近銷售單價保持相對穩(wěn)定，分別為63．61元／千克、62．14元／千克和65．30元／千克；硫糖鋁銷售單價分別為64．83元／千克、63．32元／千克和58．22元／千克；阿托伐他汀鈣銷售單價分別為1，662．56元／千克、1，909．89元／千克和1，511．90元／千克。