《港灣商業(yè)觀察》王心怡 李鐳

 6月15日，上海建發(fā)致新醫(yī)療科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，建發(fā)致新）將迎來(lái)創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會(huì)。 建發(fā)致新成立于2010年，為全國(guó)性的高值醫(yī)療器械流通商，主要從事醫(yī)療器械直銷及分銷業(yè)務(wù)，并為終端醫(yī)院提供醫(yī)用耗材集約化運(yùn)營(yíng)（SPD）服務(wù)。在醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)鏈中，發(fā)行人主要承擔(dān)醫(yī)療器械的流通職能，是串聯(lián)生產(chǎn)廠商、經(jīng)銷商、終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)的樞紐，在產(chǎn)業(yè)鏈中起到承上啟下的重要作用。 業(yè)績(jī)方面，2020年-2022年（報(bào)告期內(nèi)），建發(fā)致新實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.42億元、100.24億元以及118.82億元。 

01

毛利率偏弱，現(xiàn)金流常年為負(fù)

 報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以直銷業(yè)務(wù)為主，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.70億元、75.11億元及77.97億元，公司分銷業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.26億元、24.72億元及40.36億萬(wàn)元，占比分別為17.90%、24.70%及34.01%。 公司介紹稱，分銷業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，主要系公司同一控制下合并德爾醫(yī)療，德爾醫(yī)療以分銷業(yè)務(wù)為主，分銷業(yè)務(wù)占比70%以上，并已與貝克曼、梅里埃、美敦力、史賽克、史密斯等眾多國(guó)際知名醫(yī)療器械生產(chǎn)廠家建立業(yè)務(wù)合作關(guān)系，為公司分銷業(yè)務(wù)收入的主要增長(zhǎng)來(lái)源。 

建發(fā)致新期內(nèi)凈利潤(rùn)分別為1.68億元、1.76億元和 1.89億元。此外，上述期內(nèi)，建發(fā)致新現(xiàn)金分紅分別為9735.71萬(wàn)元、5819.05萬(wàn)元以及7161.90萬(wàn)元，合計(jì)分紅2.27億元。 

毛利率方面，建發(fā)致新則相對(duì)較弱。2020—2022年，同行業(yè)可比公司的平均毛利率分別為10.54%、9.74%以及9.41%，建發(fā)致新的毛利率則分別為6.12%、7.02%以及7.71%。 

建發(fā)致新表示，報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率略低于同行業(yè)可比公司，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同所致。血管介入器械是公司的主要收入來(lái)源，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為81.75%、70.41%和63.82%，血管介入器械單價(jià)相對(duì)較高，存貨周轉(zhuǎn)率較高，同時(shí)一般無(wú)需開展產(chǎn)品宣傳或推廣等銷售服務(wù)，對(duì)應(yīng)毛利率較低。自2020年度開始，發(fā)行人的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步多元化，新增的產(chǎn)品線如外科器械、檢驗(yàn)試劑（IVD）產(chǎn)品等銷售毛利率較血管介入產(chǎn)品更高；隨著發(fā)行人血管介入器械產(chǎn)品占比不斷降低，外科器械、檢驗(yàn)試劑（IVD）等產(chǎn)品線收入占比不斷上升，發(fā)行人綜合毛利率整體上升。 

與此同時(shí)，在現(xiàn)金流、應(yīng)收賬款及償債能力等方面，建發(fā)致新也并不樂(lè)觀。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-120.15萬(wàn)元、-7.33億元和-6.28億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流逐步下降，主要系公司在業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)過(guò)程中代理的品牌和產(chǎn)品線持續(xù)增加，公司存貨采購(gòu)金額持續(xù)增加，加之下游醫(yī)院客戶的回款周期較長(zhǎng)，使得報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)。若公司不能有效控制存貨周轉(zhuǎn)速度或醫(yī)院回款延期，或銀行借款到期不能續(xù)貸，且不能及時(shí)通過(guò)其他渠道籌措資金，則公司的資金周轉(zhuǎn)將面臨一定壓力，從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成較大影響。 

據(jù)悉，報(bào)告期各期末，建發(fā)致新應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為51.51億元、48.65億元和52.68億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為74.82%、65.93%和60.01%。公司的應(yīng)收賬款主要為醫(yī)院等終端客戶的結(jié)算款。截至2022年12月31日，公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備余額為1.08億元。若公司不能保持對(duì)應(yīng)收賬款的有效管理，仍有可能面臨一定的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司存貨賬面價(jià)值分別為4.91億元、12.29億元、18.41億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為7.13%和16.66%和20.97%。2021年，公司存貨增長(zhǎng)較快，一方面系公司新增部分醫(yī)療器械產(chǎn)品線代理授權(quán)，公司庫(kù)存?zhèn)湄浽黾铀�致；另一方面系主要系公司為解決與上市公司建發(fā)股份（600153.SH）及其子公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，建發(fā)股份（600153.SH）及其子公司終止醫(yī)療器械授權(quán)后將醫(yī)療器械存量存貨逐漸轉(zhuǎn)移至公司所致。 

02

資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高同行，子公司進(jìn)黑名單

招股書還介紹，建發(fā)致新期內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率分別為82.43%、86.94%和87.39%，大幅高于同行業(yè)可比公司平均值的70.31%、66.97%、68.09%。公司表示，主要因?yàn)槲瓷鲜�，以債�?quán)融資為主，與同行業(yè)上市公司相比，融資渠道有限。

合規(guī)方面，據(jù)招股書披露，建發(fā)致新及其子公司報(bào)告期內(nèi)存在15次行政處罰。企查查顯示，由建發(fā)致新控股65%的南京建爾發(fā)醫(yī)療科技有限公司，于今年1月29日被杭州市財(cái)政局列入嚴(yán)重違法失信行為記錄名單。

資料顯示，現(xiàn)查明，南京建爾發(fā)醫(yī)療科技有限公司以供應(yīng)商身份參加了2022年杭州市醫(yī)療設(shè)備政府采購(gòu)公開招標(biāo)項(xiàng)目（第二十二期）（項(xiàng)目編號(hào):hwcg2022-22標(biāo)項(xiàng)一，以下簡(jiǎn)稱本項(xiàng)目）政府采購(gòu)活動(dòng)。南京建爾發(fā)醫(yī)療科技有限公司提交的投標(biāo)文件中，包括資格文件《中小企業(yè)聲明函（貨物）》。其在《中小企業(yè)聲明函》中，聲明除顫監(jiān)護(hù)儀的制造商深圳市科曼醫(yī)療設(shè)備有限公司屬于工業(yè)中型企業(yè)。2022年7月12日，本項(xiàng)目發(fā)布中標(biāo)結(jié)果公告，南京建爾發(fā)醫(yī)療科技有限公司為中標(biāo)供應(yīng)商，中標(biāo)金額1380000元。2022年9月26日其單位與采購(gòu)人浙江省杭州市急救中心簽訂了政府采購(gòu)合同，2022年10月28日合同已履行完畢。經(jīng)深圳市中小企業(yè)服務(wù)局確認(rèn)，深圳市科曼醫(yī)療設(shè)備有限公司屬于工業(yè)大型企業(yè)。南京建爾發(fā)醫(yī)療科技有限公司按照《政府采購(gòu)促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展管理辦法》（財(cái)庫(kù)〔2020〕46號(hào)）規(guī)定提供聲明函內(nèi)容不實(shí)。南京建爾發(fā)醫(yī)療科技有限公司的上述行為，屬于在政府采購(gòu)活動(dòng)中提供虛假材料謀取成交的違法行為，并取得違法所得26548.67元。

處罰結(jié)果：1.處采購(gòu)金額1380000元的千分之八的罰款，計(jì)11040元；2.列入不良記錄名單，在二年內(nèi)禁止參與政府采購(gòu)活動(dòng)。3.沒(méi)收違法所得26548.67元。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 建發(fā)致新現(xiàn)金流承壓：毛利率、資產(chǎn)負(fù)債率差于同行，子公司被列入黑名單?