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愛美客深解 股價(jià)寒意為哪般?

03

最強(qiáng)監(jiān)管年 高毛利率利弊

警惕天花板

LAOCAI

傳統(tǒng)業(yè)務(wù),也非高枕無憂。

回顧2021年,針對(duì)醫(yī)美業(yè)亂象,監(jiān)管趨嚴(yán)信號(hào)愈發(fā)強(qiáng)烈。

2021年6月10日,國(guó)家衛(wèi)健委等八部委聯(lián)合發(fā)布《打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作方案》,6月-12月聯(lián)合開展打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作。

2021年11月2日,市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布《醫(yī)療美容廣告執(zhí)法指南》,對(duì)制造“容貌焦慮”等采取重點(diǎn)打擊。

人民日?qǐng)?bào)曾提到,2015年—2020年,全國(guó)消協(xié)組織收到的醫(yī)美行業(yè)投訴5年間增長(zhǎng)14倍,其中重災(zāi)區(qū)就是虛假宣傳廣告。

如玻尿酸產(chǎn)品“水光針”造假,目前一劑水光針價(jià)格幾百到數(shù)千不等,但市面上的水光針每3支就有2支假貨,而假針造成了皮膚潰爛、血管栓塞、眼睛失明等悲劇,讓用戶叫苦不迭。

2021年11月25日,公安部下發(fā)通知,針對(duì)無執(zhí)業(yè)資質(zhì)、假劣與不合規(guī)產(chǎn)品的制售、超范圍服務(wù)、虛假或過度宣傳、非法行醫(yī)、信息記錄不規(guī)范等問題,加大處罰力度。

中國(guó)整形美容協(xié)會(huì)醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)分會(huì)副會(huì)長(zhǎng)田亞華表示,行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)將使得大量“黑機(jī)構(gòu)”出清,推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,或有利于愛美客這類的頭部企業(yè)發(fā)展,因?yàn)榧铀俪銮搴,這些已規(guī)范化運(yùn)營(yíng)的醫(yī)美企業(yè)將獲更多市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

不過,一些短期波動(dòng)仍不可小視。行業(yè)分析師于盛梅表示,政策落地看,2022年將迎最強(qiáng)監(jiān)管年。愛美客銷售覆蓋國(guó)內(nèi)大約5000家醫(yī)療美容機(jī)構(gòu),強(qiáng)監(jiān)管中下游客戶即一些低質(zhì)醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)或遭出清,由此影響愛美客的下游客戶數(shù)量規(guī)模。

同時(shí),頭部議價(jià)能力的提升也要一分為二。

畢竟醫(yī)美價(jià)格高企引發(fā)的質(zhì)疑聲不在少數(shù),終端消費(fèi)者對(duì)價(jià)格昂貴的醫(yī)美產(chǎn)品有較強(qiáng)降價(jià)訴求。那么,坐擁高毛利、高凈利的愛美客是否會(huì)成關(guān)注焦點(diǎn)、好日子能持續(xù)多久?

即使拋開降價(jià)可能,如今也算是滋潤(rùn)時(shí)刻吧。愛美客銷售毛利率已達(dá)93.70%,一覽眾山小,也高處不勝寒,還有多少上升空間。

行業(yè)分析師郝瑞指出,隨著政策不斷完善,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,未來醫(yī)美業(yè)毛利率與其他行業(yè)相比或仍相對(duì)高位,但大概率會(huì)有所回歸,規(guī)模大的企業(yè)受波動(dòng)也大。這或也是市場(chǎng)看淡愛美客等龍頭企業(yè)的原因。

04

解禁與減持 信心提振很重要

LAOCAI

孰是孰非,留給時(shí)間作答。

未雨綢繆總是好的。2021年7月,愛美客開啟港股IPO,計(jì)劃募資20億至30億美元。

然二次上市之路并不算順?biāo)臁?/p>

港交所披露信息顯示,愛美客上市申請(qǐng)材料已“失效”,意味著“醫(yī)美茅”首次沖港折戟。

當(dāng)然,根據(jù)港交所規(guī)定,其可通過更新資料重新申請(qǐng)?jiān)俅沃貑⑸鲜谐绦。最新年?bào)稱,2022年愛美客將繼續(xù)推動(dòng)H股股票發(fā)行工作,走向國(guó)際資本市場(chǎng)。

信心值得肯定,不過看看其A股表現(xiàn)、市值寒意,相比IPO,如何講好成長(zhǎng)故事、提振士氣或許更迫切些。

2021第四季度以來,愛美客十大流通股東出現(xiàn)較大變化。其中,GANNETTPEAKLIMITED(下稱“GANNETT”)、石毅峰、寧波聚美軍成投資管理合伙企業(yè)退出愛美客十大流通股東行列。

同時(shí),多位原始股東及董監(jiān)高也有減持動(dòng)作。

2021上半年,在九州通超過21億元的凈利潤(rùn)中,投資收益貢獻(xiàn)過半。其中,投資愛美客產(chǎn)生的計(jì)入當(dāng)期損益就達(dá)11.49億元。

早在2016年,九州通就持股愛美客。2021三季度,九州通以416萬股的持股新晉愛美客前十大流通股股東。而四季度末,持股量降到193萬股左右,顯然這位老朋友減持力度不小。

此外,苑豐減持143.42萬股,劉佳減持54.58萬股,劉兆年減持204.31萬股,GANNETT減持281.72萬股,均為愛美客上市前的原始股東;中信證券-招商銀行-中信證券愛美客員工參與創(chuàng)業(yè)板戰(zhàn)略配售集合資產(chǎn)管理計(jì)劃也減持267萬股。

公司董事王蘭柱減持動(dòng)作也吸睛,第四季共計(jì)減持55.65萬股,今年1月減持72.38萬股,若以其交易平均價(jià)計(jì),王蘭柱累計(jì)套現(xiàn)約5.82億元;監(jiān)事張政樸也在去年第四季度減持3.18萬股。

值得注意的是,上述股東、董監(jiān)高股份均于2021年9月29日獲得解禁,四季度便開始減持。

公開信息顯示,愛美客于2021年9月29日共解禁5472.98萬股,以解禁當(dāng)日收盤價(jià)計(jì),解禁規(guī)模逾320億元。其中,苑豐解禁884.67萬股、王蘭柱解禁786.38萬股,張政樸解禁294.89萬股、劉佳解禁262.13萬股、Gannett解禁655.31萬股......

以GANNETT為例,解禁后僅2個(gè)工作日,其就公布了減持計(jì)劃,6個(gè)月內(nèi)合計(jì)減持公司股份不超458.71萬股,截至2021年底已減持281.72萬股。

05

加分項(xiàng)與減分項(xiàng) 王冠捍衛(wèi)戰(zhàn)

LAOCAI

梳理之下,盈利大咖愛美客也是冰火交融、喜憂兼具。

較勁時(shí)刻,如何打破內(nèi)外疑慮、消解股價(jià)寒意,釋放更多成長(zhǎng)性、確定性,頗為重要。

當(dāng)然,愛美客也配得上這份期待。

2021年末,公司貨幣資金高達(dá)32.64億元,是歸母凈利的3.41倍;應(yīng)收賬款在營(yíng)收中占比約5%,遠(yuǎn)低于同業(yè)競(jìng)品;存貨余額約8日銷售額總和,不存在存貨滯銷風(fēng)險(xiǎn)。

截至報(bào)告期末,愛美客旗下?lián)碛?款Ⅲ類醫(yī)療器械注冊(cè)證、已披露在研產(chǎn)品包括用于去除動(dòng)態(tài)皺紋的注射用A型肉毒毒素、用于軟組織提升的第二代面部埋植線、用于慢性體重管理的利拉魯肽注射液等。豐富的產(chǎn)品管線支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),也提升競(jìng)爭(zhēng)力和品牌力。

2021年6月,新品“濡白天使”獲NMPA的III類器械批準(zhǔn),次月實(shí)現(xiàn)上市銷售。行業(yè)分析師林永認(rèn)為,這個(gè)“童顏針”的面世,將愛美客業(yè)務(wù)拓至再生品類,藍(lán)海市場(chǎng)有助打開新市場(chǎng)空間。

一些后備力量也不可小覷,如去氧膽酸注射液、透明質(zhì)酸酶、利多卡因丁卡因乳膏,前兩者預(yù)計(jì)2022年至2023年提交臨床試驗(yàn)申請(qǐng),后者預(yù)計(jì)2022年至2023年完成臨床試驗(yàn)。

愛美客稱,醫(yī)療美容非手術(shù)產(chǎn)品中游市場(chǎng)的進(jìn)入壁壘較高,而綜合研發(fā)能力是其中重要的一環(huán)。根據(jù)年報(bào)披露,截至報(bào)告期末,愛美客研發(fā)人員占公司總?cè)藬?shù)的23.08%,公司已累計(jì)擁有專利45項(xiàng),其中發(fā)明專利25項(xiàng)。

無需贅言,愛美客仍有很強(qiáng)的變現(xiàn)能力、產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力、技術(shù)研發(fā)及新品孵化力。得益于這些加分項(xiàng),短期市場(chǎng)王者依然牢固。

不過,長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力或還需加把勁。

2016年至2021年,愛美客研發(fā)投入占比分別為9.29%、12.81%、10.49%、8.71%、8.71%、7.07%。下滑趨勢(shì)是否一大減分項(xiàng)呢?

以2021年為例,研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)48.51%至1.02億;而銷售費(fèi)同比增長(zhǎng)120%至1.56億元,銷售費(fèi)用率達(dá)到11%。

相比之下,華熙生物報(bào)研發(fā)投入2.84億元,同比增長(zhǎng)101.43%;在研項(xiàng)目239項(xiàng)同比增加116項(xiàng),已獲授權(quán)發(fā)明專利89項(xiàng)同比增加40項(xiàng)。

毫無疑問,“顏值經(jīng)濟(jì)”洶涌,大市場(chǎng)也有大競(jìng)爭(zhēng)。更多資本逐利而來、必然讓行業(yè)一日千里、快速迭代。王者也無躺贏可能,或許上述市場(chǎng)觀望的癥結(jié)即在于此。

能否坐穩(wěn)江湖?

正如愛美客董事長(zhǎng)簡(jiǎn)軍所言,一定會(huì)選擇好的、能解決市場(chǎng)需求和痛點(diǎn)的項(xiàng)目,不能只是一個(gè)概念,或者只是一個(gè)me-too的產(chǎn)品。

只是,如何實(shí)現(xiàn)、靠啥實(shí)現(xiàn)呢?

橫亙愛美客、簡(jiǎn)軍面前的,依然是一場(chǎng)價(jià)值持久戰(zhàn)!

本文為銠財(cái)原創(chuàng)

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