《港灣商業(yè)觀察》施子夫

受李佳琦與花西子一事的熱度，國(guó)貨品牌被越來越多的年輕消費(fèi)群體關(guān)注。曾經(jīng)這些國(guó)貨的標(biāo)簽是物美價(jià)廉、低調(diào)靠譜，然而飛速的成長(zhǎng)期后，這些熱門國(guó)貨也因價(jià)格虛高、漲價(jià)太快、營(yíng)銷多等問題被消費(fèi)者詬病。

相信大多數(shù)女性消費(fèi)者一定繞不開醫(yī)美面膜“敷爾佳”。哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱，敷爾佳，301371.SZ）成立于2017年，今年8月1日登陸創(chuàng)業(yè)板，外界稱其為“醫(yī)美面膜第一股”。

敷爾佳飛速提升的背后繞不開公司大額的銷售投入，與此同時(shí)，上市未滿兩個(gè)月，公司董秘蹊蹺出走更是讓這家“國(guó)品之光”受到外界熱議。

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上市未滿兩個(gè)月董秘出走，股價(jià)跌近四成

9月13日，敷爾佳發(fā)布公告，公司董事會(huì)近日收到公司董事會(huì)秘書沈曉溪女士的辭職報(bào)告。沈曉溪女士因個(gè)人職業(yè)規(guī)劃原因，申請(qǐng)辭去公司董事會(huì)秘書職務(wù)，同時(shí)不再擔(dān)任公司及其下屬子公司任何職務(wù)。

同時(shí)，公告中還顯示，為保證公司董事會(huì)的日常運(yùn)作及公司信息披露等工作的有序開展，公司將盡快聘任董事會(huì)秘書，在公司未正式聘任董事會(huì)秘書期間，暫由公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理張立國(guó)代行董事會(huì)秘書職責(zé)。

公開信息顯示，敷爾佳在售產(chǎn)品覆蓋醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品和功能性護(hù)膚品，主打敷料和貼、膜類產(chǎn)品，并推出了水、精華及乳液、噴霧、凍干粉等其他形態(tài)產(chǎn)品。

2021年9月，成立五年的敷爾佳就曾遞表深交所謀求上市；次年1月，敷爾佳更新財(cái)務(wù)資料后繼續(xù)沖刺上市，保薦機(jī)構(gòu)中信證券。

上市未滿兩個(gè)月，敷爾佳董秘的離職自然備受關(guān)注，外界聲音主要集中在董秘出走的突然、是否與公司業(yè)績(jī)相關(guān)等。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌告訴《港灣商業(yè)觀察》：“董秘作為企業(yè)上市前后與資本市場(chǎng)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的紐帶，具有重要的作用，同時(shí)由于董秘工作的專業(yè)性和獨(dú)立性也已經(jīng)逐漸發(fā)展成為一種具有高度職業(yè)化的崗位，因此出現(xiàn)了專門協(xié)助企業(yè)完成IPO的職業(yè)董秘群體。”

“如果敷爾佳是類似這種情況，那么并不會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生太多影響，但如果是長(zhǎng)期在公司工作的董秘離開，就可能對(duì)剛剛上市的企業(yè)正常運(yùn)行帶來更多困難，特別是與投資者、資本市場(chǎng)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通方面。”沈萌表示。

根據(jù)敷爾佳招股書披露顯示，沈曉溪，女，漢族，1984年8月出生，中國(guó)國(guó)籍，無境外永久居留權(quán)，本科學(xué)歷，中級(jí)會(huì)計(jì)師，具備上海證券交易所和深圳證券交易所董事會(huì)秘書資格，深圳證券交易所上市公司獨(dú)立董事任職資格。2004年7月至2020年9月，歷任哈爾濱三聯(lián)藥業(yè)股份有限公司銷售部職員、銷售綜合業(yè)務(wù)部主管、內(nèi)審部主管、上市辦公室副經(jīng)理、上市辦公室經(jīng)理、董事長(zhǎng)助理（兼投資證券運(yùn)營(yíng)中心總監(jiān)、證券事務(wù)代表及全資子公司哈爾濱裕實(shí)投資有限公司總經(jīng)理）；2020年10月至今，任公司董事會(huì)秘書。

看起來，沈曉溪似乎是專為敷爾佳上市進(jìn)行服務(wù)的。

敷爾佳上市發(fā)行價(jià)為55.68元/股，從資本市場(chǎng)表現(xiàn)來看，股價(jià)最高沖至80元，其后一路走低。截至9月22日收盤，公司上市以來股價(jià)跌幅為39.14%。

02

增收不增利，重營(yíng)銷輕研發(fā)較為突出

在這份董秘離職公告披露的兩周之前，8月30日，敷爾佳公布自己2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)情況。

財(cái)報(bào)顯示，2023年上半年，敷爾佳實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.69億元，同比增長(zhǎng)6.33%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.54億元，同比下滑1.09%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)3.42億元，同比下滑2.69%。

對(duì)于此份增收不增利的半年報(bào)，敷爾佳在財(cái)報(bào)中將營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)歸因于公司報(bào)告期內(nèi)線上直銷收入持續(xù)增長(zhǎng)所致。

據(jù)了解，敷爾佳主要通過直銷、經(jīng)銷及代銷三種模式進(jìn)行銷售。直銷為公司線上直營(yíng)店銷售，經(jīng)銷為線上經(jīng)銷商分銷，代銷為線上B2C平臺(tái)銷售；線下渠道中，公司采用經(jīng)銷商分級(jí)管理、分銷聯(lián)盟系統(tǒng)平臺(tái)和實(shí)體渠道經(jīng)銷。

報(bào)告期內(nèi)，敷爾佳直銷收入3.30億元，占比38.02%；線上代銷、經(jīng)銷收入6176.24萬元，占比7.11%；線下經(jīng)銷收入4.77億元，占比54.87%。

對(duì)于上半年度凈利潤(rùn)的下降，敷爾佳表示主要系線上銷售占比增長(zhǎng)帶動(dòng)相關(guān)銷售費(fèi)用增加、公司北方美谷基地啟用以及持續(xù)加大研發(fā)投入所致。

上半年，敷爾佳營(yíng)業(yè)成本1.49億元，同比增長(zhǎng)9.24%；銷售費(fèi)用2.21億元，同比增長(zhǎng)19.69%；管理費(fèi)用4344.25萬元，同比增長(zhǎng)111.3%；財(cái)務(wù)費(fèi)用-2351.02萬元，同比下滑167.11%；研發(fā)費(fèi)用1103.16萬元，同比增長(zhǎng)33.95%。

盡管上半年敷爾佳的收入規(guī)模就達(dá)到了8億元，但同時(shí)公司的銷售投入就花費(fèi)2億元不止，高企的成本對(duì)公司而言無疑是無形的壓力。

拉長(zhǎng)時(shí)間線可知，敷爾佳“重營(yíng)銷、輕研發(fā)”的情況從公司未上市時(shí)就較為突出。

過去三個(gè)完整年度，敷爾佳研發(fā)費(fèi)用分別為148.0萬元、524.3萬元和1543萬元，銷售費(fèi)用則分別為2.65億元、2.64億元和3.90億元。相較于每年2億元以上的銷售費(fèi)用，敷爾佳的研發(fā)投入則明顯克制。

在《港灣商業(yè)觀察》8月7日發(fā)布的《敷爾佳的“過山車”：上半年業(yè)績(jī)承壓，重營(yíng)銷輕研發(fā)弊端漸顯》一文中還提到，以2022年與可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值相比，敷爾佳差距了近6倍。截至2022年末，敷爾佳擁有研發(fā)人員8人，占員工總數(shù)的1.67%，為所有部門中人數(shù)最少的比例。

最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月30日，敷爾佳共計(jì)擁有研發(fā)人員22人，較2022年末增加14人，公司目前在研項(xiàng)目包括III類醫(yī)療器械開發(fā)、II 類醫(yī)療器械、防曬產(chǎn)品開發(fā)、美容飲品開發(fā)、修護(hù)面膜類產(chǎn)品開發(fā)和修護(hù)水乳類產(chǎn)品開發(fā)。

值得注意的是，在半年報(bào)中，敷爾佳也坦然披露自身存在的品牌集中的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，敷爾佳的銷售收入主要來自于旗下“敷爾佳”品牌及“卉呼吸”品牌，其中“敷爾佳”品牌是公司主要品牌，該品牌實(shí)現(xiàn)收入占比較大。

敷爾佳在半年報(bào)中表示，如果未來“敷爾佳”品牌運(yùn)營(yíng)策略不當(dāng)、遭受重大負(fù)面新聞、或存在不法廠商生產(chǎn)或銷售假冒公司品牌的產(chǎn)品，嚴(yán)重侵犯消費(fèi)者合法權(quán)益；或經(jīng)銷商利用公司產(chǎn)品從事非法銷售活動(dòng)，對(duì)品牌運(yùn)營(yíng)可能造成重大不利影響，從而導(dǎo)致公司銷售收入下滑，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

眾所周知，敷爾佳所在的皮膚護(hù)理產(chǎn)品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。為保持核心競(jìng)爭(zhēng)力，敷爾佳也在產(chǎn)品、渠道、營(yíng)銷及運(yùn)營(yíng)方面進(jìn)行了一定創(chuàng)新。

根據(jù)公司方面披露的信息，2021年，敷爾佳貼片類產(chǎn)品銷售額在貼片類專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品市場(chǎng)中占比 15.9%；其中醫(yī)療器械類敷料貼類產(chǎn)品占比17.5%，市場(chǎng)排名第一；功能性護(hù)膚品貼膜類產(chǎn)品占比13.5%。

市場(chǎng)分散，除了需要擴(kuò)大自身業(yè)務(wù)規(guī)模，同時(shí)在搶灘市占率、提升品牌口碑，布局主業(yè)之外的第二增長(zhǎng)極等方面，敷爾佳需要提升的地方還有很多。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 敷爾佳上市未滿兩月董秘出走：凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，股價(jià)跌近四成